? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2018?獨(dú)角獸IPO綠色通道開啟?中國(guó)資本市場(chǎng)30年

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2021-01-27? ?青野鴻蒙

三十而立，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入盛年。

1990年12月，中國(guó)資本市場(chǎng)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)兩種體制的關(guān)鍵轉(zhuǎn)軌時(shí)代蹣跚起步，孩提之年就在波瀾壯闊的改革開放大潮中探索前行，與生俱來(lái)就被賦予了改革、創(chuàng)新的使命，“摸著石頭過河”成為了歷史的必然。在三十年的發(fā)展長(zhǎng)卷中，中國(guó)資本市場(chǎng)搭乘中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨輪，開始了“向上生長(zhǎng)”的旅程，充滿暗礁曲折，也充滿歡欣鼓舞。它的理念和市場(chǎng)生態(tài)在新舊交替中不斷完善創(chuàng)新，它的制度建設(shè)在兼顧時(shí)代性和適應(yīng)性方面不斷突破，行至今日，逐步構(gòu)建形成了既遵循國(guó)際市場(chǎng)慣例又具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)制度體系。

回望中國(guó)資本市場(chǎng)30年的發(fā)展史，既是一場(chǎng)曠日持久的漸進(jìn)革新，也是一次“開弓沒有回頭箭”的勇敢嘗試。

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獨(dú)角獸IPO綠色通道開啟

2018年3月，獨(dú)角獸概念股走紅資本市場(chǎng)。記者統(tǒng)計(jì)，3月2日，滬深兩市有35家公司漲停，其中包括螞蟻金服相關(guān)概念股高偉達(dá)、合肥城建，此外，小米的相關(guān)概念股普路通、精達(dá)股份，參股獨(dú)角獸公司寧德時(shí)代的上市公司華西股份也漲停。

也正是在3月2日當(dāng)天，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)前主席肖鋼接受媒體采訪時(shí)表示，A股新股發(fā)行制度改革，服務(wù)獨(dú)角獸企業(yè)上市，是新股發(fā)行核準(zhǔn)制度的創(chuàng)新。

3月3日，全國(guó)人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍也對(duì)媒體表示，證監(jiān)會(huì)和交易所正在抓緊推進(jìn)對(duì)新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行上市提供條件，做試點(diǎn)和準(zhǔn)備工作，深交所層面的規(guī)則準(zhǔn)備已經(jīng)基本完成，“真誠(chéng)的邀請(qǐng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)能夠留在境內(nèi)，也真心的歡迎新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來(lái)深交所?！?/span>

而在此前的2月28日，已經(jīng)有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商作出指導(dǎo)，包括人工智能、高端制造、生物科技、云計(jì)算在內(nèi)的4個(gè)行業(yè)中，對(duì)“獨(dú)角獸”公司開通IPO綠色通道。

而這些獨(dú)角獸背后的投資人或才是他們IPO的最大受益方。這其中包括紅杉資本、BAT等投資人。在胡潤(rùn)研究院統(tǒng)計(jì)出的120家未上市的獨(dú)角獸企業(yè)中，紅杉資本捕獲的“獨(dú)角獸”數(shù)量最多，達(dá)27家，騰訊系第二，投資21家。

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A股正式“入摩！

2018年，走過28年歷程的A股，迎來(lái)對(duì)外開放的最重磅事件：正式納入MSCI。這意味著，未來(lái)將有大量全球資金配置A股。

究竟會(huì)有多少？根據(jù)券商預(yù)測(cè)，A股目前只是按5%的市值因子納入，今年會(huì)有上千億資金流入，而未來(lái)，如果按100%納入，將到1.8萬(wàn)億左右的增量資金。

5月31日晚，MSCI宣布，中國(guó)A股納入指數(shù)的程序進(jìn)展順利，A股從6月1日開始納入，中國(guó)最終將在新興市場(chǎng)指數(shù)中占比42%。

A股正式納入MSCI指數(shù)，MSCI公布的最新成分股共有226只，構(gòu)成的指數(shù)叫做MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)。

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明確“三類股東”監(jiān)管政策

擬IPO公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不得為“三類股東”

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬12日回應(yīng)中國(guó)證券報(bào)記者關(guān)于“三類股東”審核相關(guān)提問時(shí)表示，2016年以來(lái)，隨著新三板掛牌企業(yè)申請(qǐng)IPO數(shù)量逐步增多，部分企業(yè)出現(xiàn)了契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃等“三類股東”。鑒于“三類股東”具有一定的特殊性，可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、無(wú)法穿透等問題，在IPO發(fā)行審核過程中予以重點(diǎn)關(guān)注。此前，部分在審企業(yè)對(duì)“三類股東”采取了主動(dòng)清理的辦法。

　　常德鵬說，考慮到“三類股東”問題不僅涉及到IPO監(jiān)管政策，還涉及到新三板發(fā)展問題，證監(jiān)會(huì)對(duì)“三類股東”問題的處理非常慎重，經(jīng)反復(fù)研究論證，近期明確了新三板掛牌企業(yè)申請(qǐng)IPO時(shí)存在“三類股東”的監(jiān)管政策，具體如下：

　　一是基于證券法、公司法和IPO辦法的基本要求，公司的穩(wěn)定性與控股股東與實(shí)際控制人的明確性是基本條件，為保證擬上市公司的穩(wěn)定性、確?？毓晒蓶|履行誠(chéng)信義務(wù)，要求公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不得為“三類股東”。

　　二是鑒于目前管理部門對(duì)資管業(yè)務(wù)正在規(guī)范過程中，為確?！叭惞蓶|”依法設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作，要求其已經(jīng)納入金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管。

　　三是為從源頭上防范利益輸送行為，防控潛在風(fēng)險(xiǎn)，從嚴(yán)監(jiān)管高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和層層嵌套的投資主體，要求存在上述情形的發(fā)行人提出符合監(jiān)管要求的整改計(jì)劃，并對(duì)“三類股東”做穿透式披露，同時(shí)要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人及其利益相關(guān)人是否直接或間接在“三類股東”中持有權(quán)益進(jìn)行核查。

　　四是為確保能夠符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則，要求“三類股東”對(duì)其存續(xù)期作出合理安排。

　　對(duì)此，東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)“三類股東”IPO相關(guān)問題的明確有利于A股IPO審慎風(fēng)控，也有利于新三板市場(chǎng)健康發(fā)展。整體上來(lái)看，證監(jiān)會(huì)政策既謹(jǐn)慎嚴(yán)格，又為企業(yè)在IPO之前的融資交易留下足夠空間，支持企業(yè)吸引正規(guī)的、符合條件的三類股東等機(jī)構(gòu)投資，而市場(chǎng)上不合格、不規(guī)范的投資主體可能面臨更全面的清理、監(jiān)管。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示，證監(jiān)會(huì)首次正面回應(yīng)“三類股東”問題，多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)“三類股東”而言是好事，將給新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性及上市帶來(lái)積極影響。

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資管新規(guī)發(fā)布，回購(gòu)新規(guī)落地

備受關(guān)注的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新規(guī)2018年4月27日落地。與征求意見稿相比，打破剛性兌付、禁止資金池、抑制通道業(yè)務(wù)、消除多層嵌套等嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的大方向沒有變，過渡期則延長(zhǎng)一年半至2020年底，確保平穩(wěn)過渡。這五大焦點(diǎn)值得關(guān)注：焦點(diǎn)一，過渡期延長(zhǎng)至2020年底；焦點(diǎn)二，打破剛兌嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)方向未變；焦點(diǎn)三，嚴(yán)格規(guī)范資管產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)；焦點(diǎn)四，規(guī)范資管產(chǎn)品杠桿水平；焦點(diǎn)五，消除多層嵌套限制通道業(yè)務(wù)。

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30年前，深滬證券交易所相繼開業(yè)，新中國(guó)證券市場(chǎng)的大幕徐徐拉開。從無(wú)到有、從小到大、從封閉到開放、從單一股票市場(chǎng)到多層次體系，中國(guó)資本市場(chǎng)逐步發(fā)展成為參與人數(shù)最多、市值規(guī)模名列第二、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著提升、影響力輻射全球的大市場(chǎng)。

與歐美資本市場(chǎng)數(shù)百年的發(fā)展史相比，中國(guó)資本市場(chǎng)剛剛走過30年，時(shí)間很短，卻也因此更加波瀾壯闊、風(fēng)光無(wú)限。

早在上世紀(jì)80年代，上海、成都等地就出現(xiàn)了股票和資本市場(chǎng)的雛形。1986年11月，鄧小平將一張面值50元的飛樂音響股票贈(zèng)送給紐約證交所董事長(zhǎng)范爾霖，以此表達(dá)中國(guó)推進(jìn)改革、對(duì)外開放的決心，一時(shí)傳為美談。1990年，深滬兩家交易所開業(yè)之初，分別只有五只和八只股票掛牌交易，起步卑微，但新中國(guó)資本市場(chǎng)自此正式奠基，意義非同小可。

中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，早期市場(chǎng)化程度低、運(yùn)行不規(guī)范等問題較為突出。比如，股票發(fā)行采用配額和審批的方式；國(guó)有股、法人股暫時(shí)不能流通；二級(jí)市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定資金來(lái)源，莊家操縱成風(fēng)；上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，一些公司治理混亂，等等。這些成長(zhǎng)中的問題，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)改革的逐步深化，制度的日漸完善，得到了不同程度的化解，A股的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化程度不斷提高。資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的角色，也從最初謹(jǐn)慎試水，中間一度為國(guó)企脫困服務(wù)，升級(jí)到如今在資源配置和高質(zhì)量發(fā)展中處于牽一發(fā)而動(dòng)全身的“樞紐”地位。

回顧過去30年，A股經(jīng)歷了一輪又一輪的牛熊轉(zhuǎn)換，曲曲折折的K線圖背后，刻畫的是一個(gè)個(gè)迎難而上、砥礪前行的腳印。