? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2009?“券商內(nèi)幕交易第一案”判決?中國資本市場30年

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2021-01-13? ?青野鴻蒙

三十而立，中國資本市場進(jìn)入盛年。

1990年12月，中國資本市場在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)兩種體制的關(guān)鍵轉(zhuǎn)軌時(shí)代蹣跚起步，孩提之年就在波瀾壯闊的改革開放大潮中探索前行，與生俱來就被賦予了改革、創(chuàng)新的使命，“摸著石頭過河”成為了歷史的必然。在三十年的發(fā)展長卷中，中國資本市場搭乘中國經(jīng)濟(jì)的巨輪，開始了“向上生長”的旅程，充滿暗礁曲折，也充滿歡欣鼓舞。它的理念和市場生態(tài)在新舊交替中不斷完善創(chuàng)新，它的制度建設(shè)在兼顧時(shí)代性和適應(yīng)性方面不斷突破，行至今日，逐步構(gòu)建形成了既遵循國際市場慣例又具有中國特色的資本市場制度體系。

回望中國資本市場30年的發(fā)展史，既是一場曠日持久的漸進(jìn)革新，也是一次“開弓沒有回頭箭”的勇敢嘗試。

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“券商內(nèi)幕交易第一案”判決

2009年1月9日上午，有中國“券商內(nèi)幕交易第一案”之稱的董正青等3人涉嫌泄露內(nèi)幕信息和內(nèi)幕交易案在廣州市天河區(qū)法院作出一審判決。董正青泄露內(nèi)幕信息罪名成立，被判處有期徒刑四年，并處罰金300萬元。?

　　據(jù)廣州市天河區(qū)人民檢察院指控，原廣發(fā)證券總裁董正青2006年將“廣發(fā)證券借殼延邊公路上市”的內(nèi)幕信息透露給被告人董德偉和趙書亞，董德偉和趙書亞利用該內(nèi)幕信息大量買賣延邊公路股票，分別獲利人民幣5000多萬元和101.73萬元。?

　　天河區(qū)人民法院先后于2008年7月18日、8月1日兩次開庭審理此案。法官在判決時(shí)說，法院查明，2006年董正青向董德偉和趙書亞泄露廣發(fā)證券借殼延邊公路的內(nèi)幕信息，董德偉和趙書亞利用該內(nèi)幕信息分別獲利人民幣22846712.42元和約100萬元。為應(yīng)付中國證監(jiān)會(huì)調(diào)查，董德偉、趙書亞伙同他人向中國證監(jiān)會(huì)作偽證，董德偉還指使多人迅速提取買賣延邊公路股票的全部資金。?

　　法院認(rèn)為，董正青作為廣發(fā)證券借殼延邊公路內(nèi)幕信息的知情人員，在該內(nèi)幕信息公開之前，向董德偉、趙書亞泄露該內(nèi)幕信息，情節(jié)嚴(yán)重，構(gòu)成泄露內(nèi)幕信息罪；董德偉、趙書亞非法獲取廣發(fā)證券借殼延邊公路的內(nèi)幕信息后，在該內(nèi)幕信息公開前，買入、賣出延邊公路股票，情節(jié)嚴(yán)重，構(gòu)成內(nèi)幕交易罪。法院還認(rèn)為，由于現(xiàn)有證據(jù)不足以證實(shí)董正青與董德偉、趙書亞有內(nèi)幕交易的共同主觀故意及客觀行為，故指控董正青內(nèi)幕交易罪名不能成立。?

　　法院判決，董正青犯泄露內(nèi)幕信息罪，判處有期徒刑四年，并處罰金人民幣300萬元；董德偉犯內(nèi)幕交易罪，判處有期徒刑四年，并處罰金人民幣2500萬元；趙書亞犯內(nèi)幕交易罪，判處有期徒刑一年九個(gè)月，并處罰金人民幣100萬元。?

　　判決結(jié)束后，董正青等3位被告人情緒十分激動(dòng)，表示對判決結(jié)果不滿，將選擇上訴。趙書亞的辯護(hù)律師劉海清在接受記者采訪時(shí)表示，他認(rèn)為法院沒有把相關(guān)事實(shí)調(diào)查清楚，判決存在的主要問題在于泄露內(nèi)幕消息的載體上，法院認(rèn)為有關(guān)泄露內(nèi)幕信息的電話記錄只是輔助證據(jù)，而這不符合客觀事實(shí)和相關(guān)法規(guī)，電話記錄應(yīng)該是核心證據(jù)，因此他們將向廣州市中級人民法院提出上訴。

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A股市場IPO在暫停9個(gè)月后重啟

2008年，三金藥業(yè)公布招股預(yù)披露文件；2009年，三金藥業(yè)成為IPO暫停9個(gè)月后再度起航的第一單。

　　三金藥業(yè)披露的招股意向書顯示，公司擬發(fā)行不超過4600萬股新股，占發(fā)行后總股本45400萬股的比例不超過10.14%，募集資金將按輕重緩急順序投向10個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資63412萬元，公司將根據(jù)市場和詢價(jià)情況確定最終籌資額，發(fā)行完成后公司將在中小板掛牌交易，股票代碼為002275。

市場人士認(rèn)為，IPO重啟首單選擇中小板公司，顯示出監(jiān)管層對市場的呵護(hù)。根據(jù)保薦人招商證券安排，三金藥業(yè)發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價(jià)對象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行，網(wǎng)下發(fā)行不超過920萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%。網(wǎng)下發(fā)行時(shí)間為6月29日9:30-15:00，網(wǎng)上發(fā)行時(shí)間為6月29日的交易時(shí)間。

　　22日、23日、24日，招商證券將分別在北京、上海、深圳向中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的詢價(jià)對象進(jìn)行路演推介。

　　三金藥業(yè)招股意向書顯示，公司最近三年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為19480萬元、24917萬元和27372萬元，每股收益分別為0.48元、0.61元和0.67元，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率分別為31%、34%和35%。

　　此次發(fā)行新股前，鄒節(jié)明直接持有三金藥業(yè)10.07%股權(quán)，通過其自身及親屬直接間接合計(jì)持有三金藥業(yè)44.53%股權(quán)，是公司實(shí)際控制人，同時(shí)擔(dān)任公司董事長。

　　據(jù)了解，三金藥業(yè)于2008年6月19日披露招股說明書申報(bào)稿，2008年6月23日通過發(fā)審委審核。按過會(huì)時(shí)間排序，三金藥業(yè)是目前已經(jīng)過會(huì)尚未IPO的第三家公司，之前還有中國建筑和遵義鈦業(yè)。

　　三金藥業(yè)招股,意味著暫停9個(gè)月的A股IPO終于再度起航了。

　　自2008年9月5日華昌化工公開招股后，因市場及新股發(fā)行制度改革等原因，首發(fā)融資項(xiàng)目一直擱置。今年6月10日，中國證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著IPO進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。2009年6月18日，滬、深交易所聯(lián)合中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布修訂后的新股網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行細(xì)則，當(dāng)天下午，三金藥業(yè)獲得了中國證監(jiān)會(huì)的IPO批文。

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政策背景

四萬億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃出臺(tái)

中國政府于11月9日宣布了4萬億元的投資計(jì)劃，以刺激經(jīng)濟(jì)。這個(gè)規(guī)模相當(dāng)于中國GDP的16%，為全球之最，也為經(jīng)濟(jì)史之最。

在金融危機(jī)肆虐、各國衰退、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯趨冷的現(xiàn)實(shí)下，中國政府于11月9日宣布了4萬億元的投資計(jì)劃，以刺激經(jīng)濟(jì)。這個(gè)規(guī)模相當(dāng)于中國GDP的16%，為全球之最，也為經(jīng)濟(jì)史之最

當(dāng)西方發(fā)達(dá)國家基本陷入衰退之時(shí)，中國拋出了迄今為止世界最大規(guī)模也是中國歷史上最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以防止這個(gè)世界第四大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)加速冷卻。

9日，中國政府宣布，將把經(jīng)濟(jì)增長重點(diǎn)從出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需，并計(jì)劃到2010年底投資4萬億元（約5860億美元）用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、廉租房、醫(yī)療和社會(huì)福利等方面。這其中還包括呼喚已久的增值稅改革，相當(dāng)于向企業(yè)少征稅約1200億元，并鼓勵(lì)企業(yè)更新設(shè)備。

銀行理財(cái)資金禁入股票二級市場

2009年7月8日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》明確，禁止銀行理財(cái)資金以任何形式投資二級市場股票或與其相關(guān)的證券投資基金，以及未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對銀行理財(cái)資金投資方向劃定紅線，禁入股票二級市場等高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，意在引導(dǎo)高端投資者審慎投資的同時(shí)，尤其要求銀行對中低收入投資者進(jìn)行更有效的保護(hù)；不過由于目前理財(cái)產(chǎn)品中涉及股票市場的規(guī)模較小，通知的出臺(tái)不會(huì)對股票二級市場構(gòu)成重大影響。

　　通知強(qiáng)調(diào)，商業(yè)銀行開展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)堅(jiān)持審慎、穩(wěn)健的原則對理財(cái)資金進(jìn)行科學(xué)有效地投資管理，盡責(zé)履行信息披露義務(wù)。在客戶分類方面，通知要求商業(yè)銀行將理財(cái)客戶分為有投資經(jīng)驗(yàn)客戶和無投資經(jīng)驗(yàn)客戶，并要求僅向有投資經(jīng)驗(yàn)客戶發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品的起點(diǎn)銷售金額不得低于10萬元人民幣，且不得向無投資經(jīng)驗(yàn)客戶發(fā)售。

　　在投資管理方式上，商業(yè)銀行可以委托其他金融機(jī)構(gòu)對理財(cái)資金進(jìn)行投資管理，前提條件是所委托的金融機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)或認(rèn)可，商業(yè)銀行必須對其資質(zhì)和信用狀況等做出盡職調(diào)查，并經(jīng)過高級管理層核準(zhǔn)。此外，商業(yè)銀行對于計(jì)入表內(nèi)的理財(cái)資產(chǎn)必須計(jì)提必要的風(fēng)險(xiǎn)撥備，加強(qiáng)對理財(cái)資金安全性的管理。

　　在投資方向上，不得將商業(yè)銀行理財(cái)客戶的資金用于投資高風(fēng)險(xiǎn)或結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜的金融產(chǎn)品。銀行理財(cái)資金參與新股申購，應(yīng)符合國家法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定。此外，對于具備一定投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務(wù)滿足其投資需求，對原有的投資方向不作調(diào)整，也不受本通知所禁止投向的限制。

銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通知更加強(qiáng)調(diào)了商業(yè)銀行“賣者有責(zé)”，加強(qiáng)了對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理。目前，商業(yè)銀行的投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理能力不斷加強(qiáng)，理財(cái)業(yè)務(wù)在銷售、投資、人員管理和后續(xù)服務(wù)等方面更加規(guī)范，理財(cái)客戶的投資理念逐漸優(yōu)化，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別力也有所提高。隨著理財(cái)市場的不斷成熟和法律法規(guī)的不斷完善，必將進(jìn)一步促進(jìn)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。

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2009?中國證券市場大事記

2009年6月29日，桂林三金開始接受網(wǎng)上申購，這是繼2008年9月16日以來的第一只新股申購，也標(biāo)志著中國A股市場的IPO在停批近一年后首次重新開啟。

2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式揭開帷幕，首批28只股票同日掛牌，刷新了中國股市多股齊發(fā)的歷史紀(jì)錄。

2009年11月13日，滬深B股爆發(fā)狂飆行情，出現(xiàn)大面積的個(gè)股漲停，而沒有漲停的B股大多數(shù)股價(jià)都上升了7%以上。

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30年前，深滬證券交易所相繼開業(yè)，新中國證券市場的大幕徐徐拉開。從無到有、從小到大、從封閉到開放、從單一股票市場到多層次體系，中國資本市場逐步發(fā)展成為參與人數(shù)最多、市值規(guī)模名列第二、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著提升、影響力輻射全球的大市場。

與歐美資本市場數(shù)百年的發(fā)展史相比，中國資本市場剛剛走過30年，時(shí)間很短，卻也因此更加波瀾壯闊、風(fēng)光無限。

早在上世紀(jì)80年代，上海、成都等地就出現(xiàn)了股票和資本市場的雛形。1986年11月，鄧小平將一張面值50元的飛樂音響股票贈(zèng)送給紐約證交所董事長范爾霖，以此表達(dá)中國推進(jìn)改革、對外開放的決心，一時(shí)傳為美談。1990年，深滬兩家交易所開業(yè)之初，分別只有五只和八只股票掛牌交易，起步卑微，但新中國資本市場自此正式奠基，意義非同小可。

中國資本市場產(chǎn)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，早期市場化程度低、運(yùn)行不規(guī)范等問題較為突出。比如，股票發(fā)行采用配額和審批的方式；國有股、法人股暫時(shí)不能流通；二級市場缺乏穩(wěn)定資金來源，莊家操縱成風(fēng)；上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，一些公司治理混亂，等等。這些成長中的問題，隨著中國資本市場改革的逐步深化，制度的日漸完善，得到了不同程度的化解，A股的市場化、法治化、國際化程度不斷提高。資本市場在國民經(jīng)濟(jì)中的角色，也從最初謹(jǐn)慎試水，中間一度為國企脫困服務(wù)，升級到如今在資源配置和高質(zhì)量發(fā)展中處于牽一發(fā)而動(dòng)全身的“樞紐”地位。

回顧過去30年，A股經(jīng)歷了一輪又一輪的牛熊轉(zhuǎn)換，曲曲折折的K線圖背后，刻畫的是一個(gè)個(gè)迎難而上、砥礪前行的腳印。