? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?黑天鵝突襲 歐美股市崩塌 美股11年牛市畫句號(hào)？

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2020-3-10? ?青野鴻蒙

跌跌不休的一天！隨著原油價(jià)格戰(zhàn)的打響，整個(gè)世界都“不好了”！

3月9日，全球市場感受到了2020年突如其來的“黑天鵝事件”事件——油市價(jià)格戰(zhàn)的威力。先是原油價(jià)格在亞市交易時(shí)間出現(xiàn)史詩級(jí)暴跌，跌幅甚至一度超過30%，隨后，市場恐慌情緒蔓延，在導(dǎo)致亞太股市全線大跌后，進(jìn)一步影響歐股集體進(jìn)入熊市，美股觸發(fā)熔斷，美國10年期國債收益率首次跌破0.5%……

石油價(jià)格戰(zhàn)對金融市場影響幾何？

1.國際油價(jià)“狂瀉”

國際油價(jià)9日暴跌。截至當(dāng)天收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌10.15美元，收于每桶31.13美元，跌幅為24.59%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌10.91美元，收于每桶34.36美元，跌幅為24.10%。

2.國內(nèi)能源化工期貨集體暴跌

3月9日，國內(nèi)商品期貨市場收盤，能源化工品種集體暴跌。燃油、瀝青、原油、PTA、甲醇、EG、棕櫚、鄭油、PP、EB、塑料、豆二、豆油等跌停，NR、橡膠大幅下跌超6%，滬銀跌超4%，滬鎳、尿素等跌超3%，僅滬鉛、蘋果等小幅收漲。

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3.滬深兩市重挫，3234只個(gè)股下跌

3月9日，滬深指數(shù)全線收跌，滬指跌超3%，兩市3234只個(gè)股下跌。計(jì)算機(jī)、國防軍工、電子板塊領(lǐng)跌。

4.亞太股市全線大跌

3月9日早間，亞太股市均大幅低開。日經(jīng)225指數(shù)失守20000點(diǎn)關(guān)口，澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)創(chuàng)2008年最大單日跌幅。

截至收盤，韓國綜合指數(shù)跌4.19%，報(bào)1954.78點(diǎn)，刷新2019年8月末以來低位；日經(jīng)225指數(shù)收盤跌5.07%，報(bào)19698.76點(diǎn)，刷新2019年1月初以來低位；澳大利亞ASX200指數(shù)跌7.9%，報(bào)5760.6點(diǎn)；新西蘭NZX50指數(shù)跌2.94%，報(bào)11091.81點(diǎn)。

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5.標(biāo)普500觸發(fā)美股史上第二次熔斷

北京時(shí)間3月9日晚間，隔夜美股開盤暴跌，標(biāo)普500開盤跌7%觸發(fā)熔斷機(jī)制，暫停交易15分鐘。道指跌幅達(dá)到7.29%，刷新2019年初至今的最低值。

數(shù)據(jù)顯示，三十多年來的美股市場，此前真正觸發(fā)熔斷僅有一次：1997年10月27日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌7.18%，收于7161.15點(diǎn)，創(chuàng)下自1915年以來最大跌幅。

截至當(dāng)天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌2013.76點(diǎn)，收于23851.02點(diǎn)，跌幅為7.79%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌225.81點(diǎn)，收于2746.56點(diǎn)，跌幅為7.60%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌624.94點(diǎn)，收于7950.68點(diǎn)，跌幅為7.29%。

6.歐洲股市集體進(jìn)入熊市

歐股9日跌勢明顯，德國DAX指數(shù)、法國CAC40指數(shù)一度跌超8%，英國富時(shí)100指數(shù)一度跌至7.8%，集體進(jìn)入熊市階段。截至當(dāng)天收盤，英國富時(shí)100指數(shù)跌7.6%，報(bào)5965.7點(diǎn)；法國CAC40指數(shù)跌8.3%，報(bào)4707.9點(diǎn)。德國DAX指數(shù)跌7.9％，報(bào)10625.0點(diǎn)。

7.美國十年期國債收益率首次跌破0.5%

外匯市場，美元指數(shù)延續(xù)跌勢，盤中一度跌近0.6%；歐元兌美元盤初曾漲近1%，逼近1.14整數(shù)關(guān)口；美元兌日元盤初最大跌超1.7%，且刷新2016年11月以來新低至103.53。

債券市場方面，美國十年期國債收益率首次跌破0.5%，美國十年期國債收益率首次跌破1%。

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8.俄羅斯盧布匯率大跌

9日，受Brent原油期貨價(jià)格暴跌影響，盧布匯率遭受重創(chuàng)。截至莫斯科時(shí)間15時(shí)，美元兌盧布匯率達(dá)到1:75.04，較上一交易日盧布兌美元貶值9.5%。歐元兌盧布匯率也達(dá)到1：86.65，較上一交易日盧布兌歐元貶值10%。

俄羅斯央行9日發(fā)布消息稱，央行決定在預(yù)算規(guī)定機(jī)制下，30天內(nèi)暫停在國內(nèi)市場上購買外匯。此舉意在在全球石油市場發(fā)生重大變化的情況下，提高貨幣當(dāng)局活動(dòng)的可預(yù)測性以及減少金融市場的波動(dòng)性。

9. 黃金站穩(wěn)1670美元/盎司一線

避險(xiǎn)情緒下，黃金價(jià)格雖一度沖高突破1700美元/盎司一線，后又因油價(jià)下跌引發(fā)通縮擔(dān)憂下行，最終站穩(wěn)1670美元/盎司一線。

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OPEC談判破裂導(dǎo)致油價(jià)暴跌

關(guān)于“黑色星期一”的起因，期貨日報(bào)記者采訪了解到，在新冠肺炎疫情不斷蔓延沖擊全球經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，原油市場供應(yīng)端因減產(chǎn)談判失敗，面臨價(jià)格戰(zhàn)和“轉(zhuǎn)減為增”，諸多因素共振加劇了市場的恐慌情緒，全球市場因此哀嚎一片。

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，上周，OPEC和俄羅斯再次針對減產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行談判。出乎市場意料的是，本次談判以未能達(dá)成任何減產(chǎn)協(xié)議宣告結(jié)束。國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑告訴記者，這意味著從2017年開始的俄羅斯與OPEC的合作減產(chǎn)將會(huì)在2020年3月退出歷史舞臺(tái)，而此前市場認(rèn)為最少要將100萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)至6月、甚至將減產(chǎn)擴(kuò)大到至150萬桶/日的預(yù)期更是徹底落空，為此原油市場在3月6日就已出現(xiàn)了一次大幅下跌，用以宣泄對于未來油價(jià)不看好的悲觀預(yù)期。

實(shí)際上，據(jù)美國商品交易管理委員會(huì)（CFTC）相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日當(dāng)周，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油多頭增倉22018張或1.05%，至2114591張；空頭增倉15482張或0.74%，至2116392張。換言之，此前市場對本次談判的結(jié)果普遍看好，甚至認(rèn)為雙方將進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)以利好油價(jià)，但結(jié)果打出眾人意料，不僅未能達(dá)成共識(shí)，還導(dǎo)致雙方矛盾進(jìn)一步加劇。

先是3月7日，沙特突然祭出驚人的動(dòng)作，全面發(fā)動(dòng)全球原油價(jià)格戰(zhàn)：沙特大幅降低售往歐洲、遠(yuǎn)東和美國等國外市場的原油價(jià)格，折扣幅度創(chuàng)逾20年來最大，以吸引國外煉油廠購買沙特原油。

據(jù)了解，相關(guān)文件顯示，4月賣往亞洲的原油定價(jià)下調(diào)4—6美元/桶；4月賣往美國的原油定價(jià)下調(diào)7美元/桶。值得注意得是，這些都是史無前例的折扣。然而，更驚人的是，賣給西北歐煉油商的旗艦級(jí)阿拉伯輕質(zhì)原油折扣擴(kuò)大到8美元/桶。相比之下，俄羅斯的同類原油最多只能下調(diào)約2美元/桶。

降價(jià)的同時(shí)，沙特還私下告知市場參與者，如有需要將增加產(chǎn)量，4月沙特的原油產(chǎn)量可能會(huì)從本月的約970萬桶/日增至1000萬桶/日，甚至達(dá)到1200萬桶/日的紀(jì)錄水平。

也正是因?yàn)槿绱?，全球油價(jià)周一大幅跳空低開。Brent原油期貨短短數(shù)秒內(nèi)崩跌31%，直接從45美元暴跌到31.52美元/桶；WTI原油期貨盤初狂瀉28%，只有30美元/桶，主力合約在6點(diǎn)左右的短短五分鐘內(nèi)瞬間成交20281手，總價(jià)值近6.08億美元。

受油價(jià)暴跌影響，俄羅斯盧布兌美元日內(nèi)跌超8%。在這樣的情況下，俄羅斯央行發(fā)文表示，俄羅斯可能會(huì)動(dòng)用其1500億美元的財(cái)富基金來買入盧布，以支撐本國貨幣。

與此同時(shí)，俄羅斯財(cái)政部也表示，如果油價(jià)保持在每桶42.40美元/桶以下，即預(yù)算平衡的臨界水平。實(shí)際上，截至3月1日，俄羅斯的石油財(cái)富儲(chǔ)備——國家福利基金（National Wellbeing Fund）增加至1500億美元。而俄羅斯財(cái)政部稱：“如果油價(jià)在未來六至十年內(nèi)跌至每桶25至30美元，該基金也足以彌補(bǔ)收入損失”。

此外，據(jù)一位接近俄羅斯石油公司Rosneft的人士透露，Rosneft計(jì)劃從4月開始增加石油產(chǎn)量。這是俄羅斯回應(yīng)沙特“價(jià)格戰(zhàn)”的第一個(gè)信號(hào)。一旦OPEC+在4月1日結(jié)束原油生產(chǎn)的限制，Rosneft將采取符合股東的行動(dòng)。關(guān)于分析師稱該公司可能在一兩周內(nèi)增產(chǎn)30萬桶/日的預(yù)期，該人士稱，“這些分析師很了解Rosneft”。該人士還稱，公司已經(jīng)為任何市場情景都做好了準(zhǔn)備。

價(jià)格戰(zhàn)的原因

這次俄羅斯表現(xiàn)非?！眲偂?，其底氣究竟來自何方呢？

王笑告訴記者，這可能與近年俄羅斯國家財(cái)政收入中油氣出口比例的下降存在一定的關(guān)系。

據(jù)介紹，作為全球最大的油氣生產(chǎn)國之一，俄羅斯最近數(shù)年的能源政策卻并不被市場關(guān)注。在與OPEC合作減產(chǎn)之后，俄羅斯的原油生產(chǎn)被OPEC+減產(chǎn)協(xié)議所捆綁，對市場的影響力不斷下降；對歐洲的天然氣出口，包括北溪2號(hào)天然氣管道的建設(shè)和使用遭受了各種阻礙與制裁；最近數(shù)年在扶植其他資源類國家方面更是遭遇了非常大的阻礙（伊朗、敘利亞、委內(nèi)瑞拉等等）。在這種情況之下，俄羅斯國家內(nèi)部則面臨著總統(tǒng)普京對于政府架構(gòu)調(diào)整的種種變化，而這諸多因素似乎都是在導(dǎo)致本次OPEC+會(huì)議上俄羅斯最終在能源政策上選擇不再與OPEC合作減產(chǎn)背后的深層次原因。

此外，在經(jīng)過2014—2015年原油暴跌和政府政策的調(diào)整之后，俄羅斯經(jīng)濟(jì)在過去幾年中正在發(fā)生非常良性的變化，而這種變化正在幫助俄羅斯經(jīng)濟(jì)擺脫對油氣出口的依賴，更加多元化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)似乎能夠幫助俄羅斯承受更加劇烈的原油價(jià)格波動(dòng)。

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在這樣的情況下，俄羅斯國家財(cái)政收入中油氣出口的占比在逐漸的下降，雖然這種降幅并不明顯甚至可能都是被動(dòng)跟蹤原油價(jià)格進(jìn)行的，但是最新數(shù)據(jù)顯示油氣收入在俄羅斯財(cái)政收入中的比例已經(jīng)下降至39.59%，而與油氣收入占比下滑同步發(fā)生的則是俄羅斯國家財(cái)政收入的不斷回升。并且根據(jù)公開資料顯示俄羅斯在今年的財(cái)政預(yù)算中對Brent設(shè)定的價(jià)格為42.4美元/桶，相比于需要70美元/桶甚至80美元/桶原油價(jià)格才能逐漸減少赤字并且支撐阿美2萬億美元估值的沙特而言，俄羅斯對于低油價(jià)的承受能力顯然更高。

與此同時(shí)，OPEC方面近年來也存在一定隱患。

據(jù)了解，自2018年10月以來，沙特主導(dǎo)的OPEC進(jìn)行了一些列的減產(chǎn)行動(dòng)以來。按照彭博的統(tǒng)計(jì)口徑，OPEC成員國原油總產(chǎn)量自2018年11月創(chuàng)下3315萬桶/日的高峰后，近兩年來持續(xù)回落。截至2020年2月，這一產(chǎn)量已經(jīng)回落至2791萬桶/日，比2018年11月下滑520萬桶/日。

其中，在不考慮2018年底退出OPEC的卡塔爾的情況下，沙特減產(chǎn)90.4萬桶/日，委內(nèi)瑞拉減產(chǎn)47.3萬桶/日，利比亞減產(chǎn)32.2萬桶/日，其余成員國減產(chǎn)幅度基本在50—150萬桶/日之間，主要國家減產(chǎn)總幅度達(dá)到350萬桶/日。考慮到伊朗和委內(nèi)瑞拉的減產(chǎn)主要源自美國制裁壓力下的被動(dòng)減產(chǎn)，具有一定的特殊性，其余國家減產(chǎn)總幅度約為180萬桶/日，占上述減產(chǎn)總額的52%。

這樣看來，王笑認(rèn)為，雖然過去一年多的時(shí)間里OPEC成員國的減產(chǎn)幅度確實(shí)給與油價(jià)很大的提振，但如果沒有伊朗和委內(nèi)瑞拉的“配合”，原油市場供應(yīng)端的收縮幅度將會(huì)小的很多。而考慮到伊朗早在2019年下半年起原油出口就已經(jīng)下降至10萬桶/日的水平，加上委內(nèi)瑞拉自2019年4月起原油產(chǎn)量已連續(xù)10個(gè)月穩(wěn)定在約75萬桶/日的歷史低位，兩個(gè)國家繼續(xù)大幅減產(chǎn)原油供應(yīng)的可能性已經(jīng)非常小。這也意味著，如果其他的OPEC成員國不再繼續(xù)進(jìn)行幅度可觀的減產(chǎn)，原油市場供應(yīng)端的實(shí)際收縮量大概率不及2019年。而在大幅主動(dòng)減產(chǎn)之后，OPEC主導(dǎo)國沙特的閑置產(chǎn)能已經(jīng)高達(dá)176萬桶/日，考慮到目前973萬桶/日的產(chǎn)量，其產(chǎn)能閑置率已經(jīng)高達(dá)15.3%，繼續(xù)下降的空間是有限的。

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除此之外，利比亞近年來戰(zhàn)火不斷，特別是2020年1月以來由于內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致原油的產(chǎn)量和出口都受到了嚴(yán)重的阻撓，其原油產(chǎn)量短期下滑近90萬桶/日。考慮到這部分供應(yīng)收縮給油價(jià)帶來的利多已經(jīng)原油市場充分消化，未來一旦其內(nèi)戰(zhàn)緩和且產(chǎn)量恢復(fù)，王笑認(rèn)為，這也將給市場帶來不小的沖擊。

鑒于此，他認(rèn)為，OPEC即便在團(tuán)結(jié)統(tǒng)一的情況下，本身供應(yīng)端的收縮能力就已經(jīng)被大幅透支，且面臨這諸多不確定性的因素，對原油市場的掌控力本身也是在逐步下滑的。

原油生產(chǎn)國是否還能回到談判桌上？

既然始于原油價(jià)，那分析近期市場免不得還要回到原油方面。

實(shí)際上，在東海期貨研究所高級(jí)能化分析師李婉瑩認(rèn)為，9日原油市場的表現(xiàn)主要是這幾天悲觀情緒的集中釋放，價(jià)格下跌更多的反映出預(yù)期，而非新冠疫情全球擴(kuò)散背景下的基本面。在她看來，“誠然，受到疫情影響，原油消費(fèi)萎縮是既成事實(shí)，但相比下跌如此劇烈的價(jià)格，目前實(shí)際情況要稍好一些?！?/span>

但考慮到目前原油需求大跌、供給不減反增，李婉瑩認(rèn)為，近期將延續(xù)弱勢，隨后在情緒集中釋放后跌勢或有所放緩。至于底部是是否到來，她表示，在俄羅斯，沙特未有進(jìn)一步行動(dòng)之前無法做出判斷。

實(shí)際上，在弘業(yè)期貨能化事業(yè)部資深分析師吳?？磥?，二季度以后市場的供需狀況的演化將有多重可能，這也使得預(yù)測油價(jià)走勢變得更加復(fù)雜。

他認(rèn)為，供應(yīng)方面，若油價(jià)大跌能迫使俄羅斯和沙特重新回到談判桌前達(dá)成新的減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)短期將迎來反彈，但由于減產(chǎn)規(guī)模不足上半年原油庫存依然會(huì)大概率增加。若4月前沒有達(dá)成任何協(xié)議，各方繼續(xù)等到6月的議會(huì)上進(jìn)行磋商，那上半年油價(jià)將呈現(xiàn)更加低迷狀況，并有可能進(jìn)一步拖累三季度的價(jià)格表現(xiàn)。

至于需求端，考慮到當(dāng)前境外疫情仍處于加速傳播階段，目前尚不清楚病毒是否會(huì)在夏季自行消失，但從三大機(jī)構(gòu)前期的平衡表上看，疫情對下半年原油需求的沖擊明顯減弱，而在沒有OPEC協(xié)議的背景下，僅靠需求的緩慢復(fù)蘇來推動(dòng)去庫依然并非易事。受漲跌幅限制，內(nèi)盤原油價(jià)格目前仍遠(yuǎn)小于外盤跌幅，短期內(nèi)投資者不宜急于抄底。

實(shí)際上，在國盛證券看來，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議談判破裂事件里沒有贏家，沙特降價(jià)增產(chǎn)的舉動(dòng)更像是一種表明態(tài)度，但很難長期付諸實(shí)施，主要目的還是逼迫俄羅斯重回談判桌。其實(shí)，相同的方式和結(jié)果四年前對抗美國頁巖油時(shí)曾發(fā)生過，但是那次沙特為首的歐佩克慘敗，導(dǎo)致國際油價(jià)2016年初跌至30美元/桶以下，最后歐佩克不得不轉(zhuǎn)變策略通過減產(chǎn)才推升油價(jià)。因此，后續(xù)大概率OPEC+成員國重回談判桌。

對此，中銀國際期貨研究部主管顧勁濤表示認(rèn)同。鑒于此，他認(rèn)為，后市應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注OPEC與俄羅斯的談判。如無法達(dá)成協(xié)議則價(jià)格將持續(xù)低迷，伴隨新冠疫情的蔓延，原油價(jià)格可能將跌破30美元/桶。如果迫于壓力重新達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的話，原油將出現(xiàn)反彈重回40美元上方。中長線看，由于美國方面的原油成本在40—45美元/桶，因此30美元/桶左右的原油價(jià)格將導(dǎo)致美國頁巖油廠商大面積虧損，從而影響美國原油的產(chǎn)量。另外，疫情預(yù)計(jì)隨著天氣的轉(zhuǎn)暖而逐步得到控制，在這樣的情況下，顧勁濤認(rèn)為油價(jià)短期壓力仍較大，但不會(huì)長期處于40美元/桶下方。

另外，李婉瑩補(bǔ)充道，在低油價(jià)時(shí)期，市場還需要謹(jǐn)防發(fā)生地緣政治沖突等軍事黑天鵝事件?！澳壳熬嗌弦淮蔚臏p產(chǎn)到期還有接近1個(gè)月的時(shí)間，局勢變數(shù)還比較大，建議投資者不要盲目抄底，風(fēng)險(xiǎn)過高”。

至于下游品種，她認(rèn)為，對于如PTA、MEG、燃料油、瀝青等品種來說，油價(jià)的崩塌導(dǎo)致成本塌陷，不少品種價(jià)格面臨重塑，例如PTA，在暫不考慮各環(huán)節(jié)加工費(fèi)大幅變動(dòng)的前期下折算價(jià)格大約為3600—3700元/噸，因此建議普遍保持偏空思路；但各個(gè)品種的基本面情況不盡相同，特別在國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)的前提下，下游恢復(fù)速度不一樣，對品種價(jià)格的支撐也不同，建議區(qū)別對待。

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企業(yè)套保，切勿用力過猛

隨著油價(jià)的開戰(zhàn)，市場價(jià)格大幅波動(dòng)，特別是面對近兩日WTI原油期貨報(bào)價(jià)大跌超30%的情況，參與進(jìn)內(nèi)期貨交易的不少民營煉油企業(yè)不得不緊急調(diào)整相應(yīng)的套保措施。

在這樣的情況下，適當(dāng)應(yīng)用衍生品進(jìn)行套保，在銀河期貨宏觀研究分析師楊一平看來是很好的選擇。特別是對于我國這樣一個(gè)生產(chǎn)型國家，除了煉油企業(yè)外，下游還有不少化工產(chǎn)業(yè)也會(huì)因此面臨新的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

據(jù)記者了解，3月9日PTA、瀝青、甲醇、乙二醇等下游產(chǎn)品期貨品種悉數(shù)跌停，對企業(yè)而言幾乎意味著賣一噸虧一噸。在這樣的情況下，不少煉油企業(yè)紛紛加大PTA、瀝青、甲醇等期貨品種空頭頭寸，一方面鎖定加工利潤，另一方面也是借期貨市場拓展銷路。

但這樣的操作，據(jù)某位不遠(yuǎn)具名的期貨公司原油領(lǐng)域分析師介紹，可能存在過頭的情況。特別是當(dāng)前部分煉油企業(yè)的套保策略仍具有一定投機(jī)成分。比如他們會(huì)單純將期貨操作盈虧作為套保考核依據(jù)，套保頭寸大幅超過企業(yè)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)敞口，以及在“套?？梢詫_所有風(fēng)險(xiǎn)”的錯(cuò)誤觀念下，頻繁短線操作獲利。因此3月9日當(dāng)天他們也在持續(xù)糾正部分煉油企業(yè)的錯(cuò)誤套保措施，盡可能壓縮他們不必要的期貨操作風(fēng)險(xiǎn)敞口。

據(jù)了解，3月9日，在市場的大幅波動(dòng)下，企業(yè)原油套保操作需求格外高漲。多位期貨公司能源領(lǐng)域分析師向記者透露，不少企業(yè)原先只有60%現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行期貨套保，如今鑒于油價(jià)劇烈波動(dòng)，將這個(gè)比重提高至80%，因此要求期貨公司與交易所能再度提高他們的套保額度。

美股11年牛市畫上句號(hào)？

隨著美股周一慘遭血洗，三大股指跌幅均超過7%，道指狂瀉逾2000點(diǎn)。市場不免又想起一個(gè)老問題，在美股迎來史上最長牛市的11歲“生日”之際，其牛市是否也已接近終點(diǎn)？

據(jù)了解，美股這波迭創(chuàng)歷史新高的牛市始于2009年3月上旬，建立在美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策、強(qiáng)勁的企業(yè)盈利以及投資者賺錢效應(yīng)之上。其中，科技股成為牛市領(lǐng)頭羊。目前的美股歷史高點(diǎn)創(chuàng)于上月中旬，納斯達(dá)克綜合指數(shù)較2009年低點(diǎn)累計(jì)上漲677%，大幅跑贏道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)357%的漲幅。

對于美股牛市會(huì)不會(huì)終結(jié)，近幾年一直存在爭議，而眼下則面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。新冠肺炎疫情在海外急速升級(jí)，給全球經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響，歐美股市近兩周大幅振蕩，國際油價(jià)持續(xù)下跌。2月24日至28日的一周，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌12.36%，創(chuàng)2008年10月以來最大單周跌幅。為減緩新冠肺炎疫情帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)上周二緊急降息50個(gè)基點(diǎn)，多國央行跟進(jìn)下調(diào)利率，但并未起到安撫市場情緒的作用。全球股市仍深陷“比慘”模式，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上周五盤中跌幅一度超過4%。

而近期，本就因疫情削弱需求而大跌的國際油價(jià)，又因歐佩克與俄羅斯未達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議而遭重創(chuàng)。市場悲觀情緒極其濃重，機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為原油需求將會(huì)大幅下降，下降幅度甚至可能超過2008年金融危機(jī)。高盛預(yù)計(jì)，今年二、三季度油價(jià)可能將暴跌至30美元/桶，并有可能觸及20美元/桶的關(guān)鍵關(guān)口。

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原油作為大宗商品之王，其價(jià)格巨震無疑給市場帶來了很大的沖擊。但無論是疫情還是油價(jià)，其影響都是外部化的。美股是否具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，關(guān)鍵看基本面。2019年美國國債收益率數(shù)度倒掛，就已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)衰退作出預(yù)警。美國經(jīng)濟(jì)目前存在較大下行壓力，一季度美股盈利增速出現(xiàn)放緩跡象。不可忽視的是，美股目前估值偏高。有統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周五，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)平均市盈率分別為22.16倍、23.95倍，較2008年的平均市盈率高出約45%、50%。

對此，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東近日表示，即便沒有疫情影響，美國股市今年“水?！彪y以持續(xù)。美國不斷“放水”造成的消費(fèi)虛假繁榮，而消費(fèi)者信心指數(shù)已到了歷史高位，有點(diǎn)盛極而衰?；诿缆?lián)儲(chǔ)帶領(lǐng)的新一輪全球大“放水”，2020年美股出現(xiàn)30%以上大熊市的概率偏小，而20%左右小熊市或者10%左右的振蕩市的概率更大。

但也有海外分析認(rèn)為，投資者沒必要過度恐慌，長期投資者應(yīng)該把眼光放得長遠(yuǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，“危中有機(jī)”，遭遇突發(fā)性危機(jī)事件大跌往往是趁低買入的良機(jī)。例如，1987年股災(zāi)、2008年金融風(fēng)暴等市場調(diào)整時(shí)，買入股票都給投資者帶來豐厚獲利。股神巴菲特日前表示，他對新型冠狀病毒沒有特別的專業(yè)知識(shí)，但著眼于未來10至20年的時(shí)間范圍，并專注于公司盈利能力的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，投資股票是“一項(xiàng)不錯(cuò)的投資”。疫情給航空股短線帶來較大沖擊，而巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋近期卻在買進(jìn)達(dá)美航空股票。