? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?好買財(cái)富?楊文斌：如何把握財(cái)富管理行業(yè)的新機(jī)遇？

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2022-04-15? 青野鴻蒙

2022-04-13 14:52? 金融界

北京富華創(chuàng)新科技發(fā)展有限責(zé)任公司官方帳號，優(yōu)質(zhì)財(cái)經(jīng)領(lǐng)域創(chuàng)作者

來源：固收匯

作者：靳毅

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　　第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要明確目標(biāo)客戶類型，并堅(jiān)持對投資者的教育。未來在基金投顧中勝出的，一定是投資者教育做的好的機(jī)構(gòu)。

　　——楊文斌

　　今年是固收匯創(chuàng)立的第10年，作為目前國內(nèi)固定收益領(lǐng)域最大的公益性組織，固收匯在過往10年中，也見證了國內(nèi)財(cái)富管理行業(yè)的大發(fā)展。值10年之際，我們特推出“大咖?靳距離”系列訪談，希望通過專訪財(cái)富管理行業(yè)的專家大咖與意見領(lǐng)袖，思考行業(yè)發(fā)展、展望市場未來。

　　本期，國海證券固收首席、固收匯創(chuàng)始發(fā)起人靳毅，專訪了好買財(cái)富創(chuàng)始人楊文斌，聆聽他對于中國財(cái)富管理行業(yè)的深度思考。

　　1、好買財(cái)富的定位如何？

　　靳毅：我記得第一次見您，應(yīng)該是在2012年北京大學(xué)上海校友會的活動上，后來，固收匯在2017年也和好買財(cái)富有了對接合作。在這個(gè)過程中，我對“好買”或者說“好買財(cái)富”這個(gè)品牌的了解，也在逐步的加深。

　　我身邊不少人了解到“好買”應(yīng)該是從“好買基金”這個(gè)品牌開始的，大家都知道好買在基金研究方面有很深的積淀，后來是“好買財(cái)富”。在這次訪談的開頭，您能談一談目前好買的定位是怎樣的么？

　　楊文斌：大家平時(shí)常提到的“資產(chǎn)管理行業(yè)”或者“財(cái)富管理行業(yè)”，其實(shí)可以分為四個(gè)部分：①投資人（居民、企業(yè)）→②財(cái)富管理機(jī)構(gòu)→③資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（基金管理人）→④底層資產(chǎn)（股票、量化、PE、非標(biāo)等）。

　　作為整個(gè)大財(cái)富管理行業(yè)中的一環(huán)，好買財(cái)富的工作是幫助投資人和資產(chǎn)管理人做匹配，因此，在本質(zhì)上，我們公司是一家專業(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。

　　我們公司業(yè)務(wù)中，唯一有跨界的是在FOF產(chǎn)品上。因?yàn)镕OF是既具有財(cái)富管理屬性、又具有資產(chǎn)管理屬性，只是這類產(chǎn)品的底層不是配置實(shí)際資產(chǎn)，而是基金產(chǎn)品。比如，以絕對收益為目標(biāo)的大類資產(chǎn)配置型FOF，可能會配置債券基金、股票基金、量化基金等產(chǎn)品。

　　確實(shí)可能有不少朋友聽說過“好買基金”，它其實(shí)是“好買財(cái)富”下屬的一個(gè)基金銷售公司，就公司的整體定位而言，我們還是要將“好買財(cái)富”打造成為國內(nèi)最專業(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。

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2、如何看待公募市場的變化？

　　靳毅：從2000年前后至今20多年的時(shí)間里，公募基金行業(yè)也發(fā)生了巨大的變化。您作為行業(yè)老兵，是如何看待公募基金這些年的變化與發(fā)展的呢？

　　楊文斌：從我自身經(jīng)歷來看，我是中國第一代紅馬甲和股票研究員，1994-1998年在一家外資券商做股票研究，1998年出任華安基金的第一任研究總監(jiān)，開始在買方做研究工作。后來，主導(dǎo)參與設(shè)計(jì)了第一只開放式基金，在2000年起開始做偏公募基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、市場、分銷等工作。可以說，在這近25年的時(shí)間里，經(jīng)歷了公募基金市場非常多的變革。

　　從整個(gè)基金行業(yè)的發(fā)展來看，我認(rèn)為可以大致分為兩個(gè)階段。

　　第一個(gè)，是前10年的探索過程。這是一個(gè)生根的過程，國內(nèi)開始推出共同基金的模式，并逐漸形成了份額制、透明化、凈值型的基金產(chǎn)品形態(tài)。

　　第二個(gè)，是近10-15年，尤其是在2015年股票市場劇烈波動之后，基金更是成為了居民理財(cái)?shù)闹髁鬟x擇之一。這是一個(gè)從生根到生長的過程。

　　在近10年里，可以看到，整個(gè)基金的長期投資回報(bào)理念慢慢深入人心，這個(gè)階段，公募基金發(fā)展也極為迅速。尤其是，在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、資管新規(guī)加速凈值化的趨勢下，公募基金利用原來較好的基礎(chǔ)，已經(jīng)成為居民普惠理財(cái)?shù)闹匾x擇。

　　最近這3年，公募基金規(guī)模實(shí)現(xiàn)了高增長，目前總量已達(dá)到26萬億元，占整個(gè)A股市場流通市值比例10％左右，創(chuàng)下了歷史新高。從生根到繁榮、從單一的產(chǎn)品形態(tài)到多元的產(chǎn)品生態(tài)，過往的20多年，應(yīng)該說國內(nèi)公募基金行業(yè)不斷成長和進(jìn)化的過程。

　　靳毅：剛剛談了公募基金這個(gè)市場的變化，我們進(jìn)一步再聊一聊基金代銷這個(gè)領(lǐng)域的情況。就基金代銷而言，目前銀行、券商、第三方機(jī)構(gòu)都有參與，您是如何看待這一行業(yè)競爭格局的變化的呢？

　　楊文斌：過去的20多年，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)生一系列變化的同時(shí)，財(cái)富管理行業(yè)也發(fā)生了巨大變化。從基金銷售的角度來說，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也有了鮮明變化。

　　在2012年之前，購買基金只有基金公司直銷、銀行代銷、券商代銷這三種渠道，其中，在代銷結(jié)構(gòu)中銀行和券商的比例約為8： 2。 所以，那個(gè)時(shí)候大家也特別重視銀行渠道。

　　2012年發(fā)放了第一批基金銷售牌照，東方財(cái)富、好買財(cái)富及其他兩家機(jī)構(gòu)率先獲得牌照，專營基金代銷。隨著最近10多年的發(fā)展變化，現(xiàn)在的市場比例已經(jīng)有了很大變化。

　　2021年4季度基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，前100家基金代銷機(jī)構(gòu)中，銀行、第三方機(jī)構(gòu)和券商的比例約為5：3：2，券商占比沒有太大變化，而銀行的份額已有相當(dāng)一部分被獨(dú)立基金銷售公司所承接。

　　同時(shí)，頭部的排序也有了很大變化，像螞蟻、天天基金在很多類型基金的基金代銷量已經(jīng)超過了大型銀行。目前，好買的非貨幣基金代銷總存量排名第26名，屬于中等偏上水平。

　　總體而言，2012年2月是一個(gè)分水嶺，基金銷售牌照發(fā)放，之后市場格局逐步從8：2變成5：3：2。期間，公募基金的絕對量從幾萬億增長至26萬億，整個(gè)市場都在迅速擴(kuò)容，而第三方機(jī)構(gòu)的份額增長更是非常迅速的。

　　靳毅：就第三方代銷機(jī)構(gòu)而言，您剛剛也提到了螞蟻、天天基金等巨頭，您認(rèn)為這一細(xì)分市場的競爭格局將如何演繹？落實(shí)到實(shí)際操作，您覺得好買財(cái)富會堅(jiān)持什么樣的打法或布局呢？

　　楊文斌：其實(shí)，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)相對于銀行和券商而言，最大的特點(diǎn)在于業(yè)務(wù)模式多元化，各有各的路數(shù)、打法和客戶群體。

　　目前，基金銷售（包括公募和私募）的客戶群體可以分為以下三個(gè)市場：一是針對零售客戶的普惠市場，群體眾多，主要購買公募基金，戶均約為幾千、幾萬元。這一部分市場由互聯(lián)網(wǎng)巨頭占據(jù)，比如螞蟻、東財(cái)、理財(cái)通等有海量的流量，會持續(xù)發(fā)力占據(jù)這個(gè)市場。

　　第二個(gè)市場是高凈值客戶，戶均起點(diǎn)為100萬元，更多選擇個(gè)性化的私募、專戶產(chǎn)品而非公募基金。這個(gè)群體也很大，與公募基金相比雖然人數(shù)少，但起點(diǎn)高，整體的規(guī)模也不小。

　　第三個(gè)群體是機(jī)構(gòu)客戶，包括保險(xiǎn)公司、銀行、財(cái)務(wù)公司、基金公司FOF和券商的FOF等。這部分原先通過直銷進(jìn)行，現(xiàn)在他們也需要一些研究服務(wù)和便利性的交易體系（集約化的交易），因此也紛紛選擇基金銷售機(jī)構(gòu)來購買基金。

　　我認(rèn)為，未來基金代銷規(guī)模仍會繼續(xù)增長，但各家公司的定位有所不同，有些專門做散戶的零售市場，有些更多在線下對接高凈值客戶群體（面對面的理財(cái)師），有些主要為機(jī)構(gòu)提供很好的交易體驗(yàn)?？傮w來說，還是會呈現(xiàn)百花齊放的競爭格局。

　　就好買而言，在互聯(lián)網(wǎng)流量上并不具有很突出的優(yōu)勢，所以，目前好買是走差異化路線，整體定位是：只做財(cái)富管理、不做資產(chǎn)管理；線下為主、線上為輔；研究，而非銷售驅(qū)動。當(dāng)然，這是比較適合我們自身的資源稟賦，并不一定適合其他公司。

　　從規(guī)模上來看，目前好買代銷存量接近1800億元，其中機(jī)構(gòu)約為1000億元、高凈值客戶為600億元、零售約為200億元。但從收入和利潤貢獻(xiàn)的角度來看，依次排序?yàn)楦邇糁祩€(gè)人、機(jī)構(gòu)和零售。

　　靳毅：在這樣一個(gè)百花齊放的格局下，您認(rèn)為未來第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)發(fā)展有哪些痛點(diǎn)嗎？

? ? ? ?楊文斌：我覺得，痛點(diǎn)可能在于，第三方基金銷售牌照在整個(gè)金融體系中，可能是最小的一張牌照，大眾的認(rèn)可度還急需提升。不過，我認(rèn)為隨著時(shí)間的積累和第三方機(jī)構(gòu)自身的努力，會慢慢獲得更多的認(rèn)可，自身地位也會隨著能力的提升而提升。

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3、如何做好基金投顧？

　　靳毅：針對高凈值客戶這部分，海外基金投顧的模式發(fā)展得很好。目前，國內(nèi)機(jī)構(gòu)也在紛紛涉獵基金投顧這一業(yè)務(wù)。您如何看待這一業(yè)務(wù)模式未來的發(fā)展？以及您覺得一家機(jī)構(gòu)做好基金投顧的核心點(diǎn)有哪些？

　　楊文斌：首先，我覺得基金投顧這一業(yè)務(wù)的推出是具有重大市場意義的，這相當(dāng)于全權(quán)委托管理的模式，而在此之前國內(nèi)是沒有的。比如說，在此之前券商的顧問是不能代客操作的，所有的投資決策都需要客戶自己執(zhí)行。但是基金投顧的應(yīng)運(yùn)而生，非專業(yè)的客戶就可以選擇專業(yè)的投顧來全權(quán)操作基金買賣。

　　但是，基金投顧雖然想象空間很大，但在實(shí)際業(yè)務(wù)落地過程中，我覺得一定要避免基金投顧的產(chǎn)品化。比如，原先股票太多出現(xiàn)了基金，基金太多又出現(xiàn)了FOF和基金投顧。如果基金投顧再變成產(chǎn)品化，市場容易重新陷入業(yè)績排行榜的比較中，對客戶而言又增加了選擇的困難，沒有起到幫助客戶解決選基難的問題。

　　因此，對于機(jī)構(gòu)來說，要想發(fā)展好基金投顧，需要注意兩大問題：一是，有沒有合適的客戶群；二是，堅(jiān)持對投資者的教育。

　　我認(rèn)為未來在基金投顧中勝出的，一定是投資者教育做的好的機(jī)構(gòu)。畢竟，基金投顧這一服務(wù)的本質(zhì)是客戶的信任，而信任又基于客戶對這一服務(wù)的了解。如果客戶僅僅將其作為一種產(chǎn)品，當(dāng)他認(rèn)為產(chǎn)品業(yè)績不佳時(shí)，又會尋找新的投顧，循環(huán)往復(fù)。因此，需要改變投資者意識，將資產(chǎn)交給值得信任的投顧，而不是頻繁的切換產(chǎn)品。

　　總結(jié)而言，我認(rèn)為基金投顧具有重大歷史意義，但一定不能產(chǎn)品化，關(guān)鍵是需要同步提高投資者教育。

　　靳毅：在公開信息中，可以看到好買財(cái)富的定位之一是國內(nèi)專業(yè)的基金研究機(jī)構(gòu)。那在您看來，什么樣的基金研究機(jī)構(gòu)可以稱得上是最專業(yè)或一流的？又該如何打造這樣的一支團(tuán)隊(duì)呢？

　　楊文斌：好買目前有近50位一線盡調(diào)的研究員，配套的數(shù)據(jù)開發(fā)、金工、IT已經(jīng)達(dá)到了上百人。而且，我認(rèn)為做財(cái)富管理的核心不是簡單的賣產(chǎn)品，而是“專業(yè)”的咨詢服務(wù)，類似于家庭醫(yī)生或家庭律師，所以我們非常重視研究，研究是好買的核心。

　　然后，我覺得好的基金研究應(yīng)該包括廣度和深度兩方面。從廣度上看，基金的領(lǐng)域很大，是一個(gè)龐大的矩陣。從類別看，基金包括股票、債券、量化等，量化中又包含CTA、市場中性、宏觀對沖等，種類非常繁雜。我們現(xiàn)在覆蓋了2000個(gè)左右的基金經(jīng)理，其中公募和私募約各占一半，同時(shí)也正在加大海外基金的覆蓋。

　　從深度上看，要有合適的方法論。比如分析股票基金經(jīng)理、債券基金經(jīng)理、一級市場基金經(jīng)理的維度完全不一樣，要有不同的評判標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)槲易钤缱鲅芯砍錾?，所?007年成立好買，第一個(gè)部門就是研究部。

　　15年下來，我們積累了一套“4P3性”的方法論，并隨著基金經(jīng)理和市場變化，不斷地更新和充實(shí)細(xì)化。我們對所有的基金經(jīng)理都是長期跟蹤，有的從2007年就開始，長達(dá)15年的時(shí)間中進(jìn)行了四五十次的訪談，這些都是非常寶貴的資料。

　　也正是因?yàn)槲覀儠罁?jù)系統(tǒng)性的研究發(fā)掘基金經(jīng)理，并對他進(jìn)行持續(xù)的跟蹤，所以，我們的優(yōu)勢是善于不斷發(fā)現(xiàn)黑馬基金經(jīng)理。對于這些一開始規(guī)模很小，后來做到百億、千億級別的基金經(jīng)理，我們提早發(fā)現(xiàn)了很多，這也是我們在這個(gè)市場中有較好口碑的原因。

　　靳毅：最后 談一個(gè)輕松的話題，除好買創(chuàng)始人的身份之外，我知道您還擔(dān)任著北京大學(xué)上海校友會秘書長等職務(wù)。其實(shí)，之前好買與固收匯合作，我也聽您提及過對公益活動的思考。對您而言，您是如何平衡商業(yè)經(jīng)營與公益事業(yè)的？這對好買發(fā)展又會有哪些潛在的影響？

　　楊文斌：好買的使命是“提升中國人的理財(cái)質(zhì)量”。我始終認(rèn)為，我們努力研究為客戶創(chuàng)造財(cái)富，就是最大的公益和善事，因?yàn)檫@些客戶后面是無數(shù)家庭對財(cái)富健康的期待。除此之外，我們也力所能及的做些公益事業(yè)，比如我們正在和北大教育基金會溝通設(shè)立一個(gè)千萬級的捐贈基金，很希望能在近期落地，為中國的教育事業(yè)盡些綿薄之力。