張高波：發(fā)展屬于中國人的國際金融集團
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2018-11-24 青野鴻蒙
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張高波，河南大學地理系81級畢業(yè)生，北京大學經(jīng)濟學碩士，現(xiàn)任東英控股有限公司董事總經(jīng)理。
中國的金融才俊，要走出去到國際市場創(chuàng)業(yè)，可以怎么做？東英金融總裁張高波或許是少數(shù)有底氣回答這個問題的人。
來自河南鄉(xiāng)村，未出茅廬的22歲研究生，跟在老師身后下地方調(diào)研，就得到省領(lǐng)導的欣賞，華麗變身“二號首長”——省長秘書。23歲主筆編制全省經(jīng)濟發(fā)展政策；24歲代表央行負責推動本地證券市場創(chuàng)立；27歲成為省級證券交易中心掌門人。28歲轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港，從零開始創(chuàng)辦橫跨融資、證券、資管的金融集團，從第一批H股開始迎接兩地市場融合……張高波“開掛”般異常豐富的青年時代，令他比多數(shù)人更早、更深刻地理解中國經(jīng)濟成長與香港金融業(yè)之間的內(nèi)在耦合。
二十年后，他希望成為內(nèi)地私募來港創(chuàng)業(yè)的引路人——東英旗下東英資管SPC基金平臺推出半年，已經(jīng)上線了近30家風格策略各異的私募基金，還有數(shù)百家在流程中。張高波對新浪財經(jīng)指出，當今香港資產(chǎn)管理界，已經(jīng)一半以上都是內(nèi)地人，“香港和內(nèi)地總有一天會融合”，“香港市場和內(nèi)地的互補性越來越強”。
香港市場走向沒落？
撰寫經(jīng)濟規(guī)劃的思路，一直影響著這個精密的大腦，“我們的大方向都是top down（由上而下）的，當年（90年代初）中國需要的就是外面的錢進來投資中國企業(yè)，到了04、05年開始中國資金需要投資海外”，而這兩種方向至今還在不斷交互作用，“這就是香港獨特金融市場的位置，我們是看著資金在香港和內(nèi)地來回跑，”張高波笑道。
張高波認為，香港跟內(nèi)地兩個市場的“互補性”越來越強，“機會一下子在這邊，一下子在那邊”，當內(nèi)地市場好，資金就積極進入內(nèi)地，當內(nèi)地限制加大了，上市困難了，外匯管住了，或人民幣貶值了，資金又蜂擁而回，“做資管的經(jīng)過幾輪都知道，要做出點影響力，最好分散在兩邊投資，除了互補之外當前香港市場也是價值洼地，“長期投資的錢來香港，是非常好的機會”。
對于內(nèi)地不少人覺得香港市場即將走向沒落，張高波認為香港的確沒有新加坡等對手進取，也不像過往那樣進取了。例如阿里巴巴被監(jiān)管機構(gòu)以股權(quán)結(jié)構(gòu)為由攔在門外， “1992年中國企業(yè)連公司法也沒有，也能來上市，甚至連這些企業(yè)都不是投行選的，而是中國政府定的，也不見得都是好企業(yè)”，但他認為，是香港政府和港交所承擔了其中的風險和責任，創(chuàng)造性地以各類上市條款來彌補沒有公司法的缺憾，才開啟了H股來港上市的新時代，“那個時候，大家的開拓精神真的很強”。
張高波認為，香港傾向保守的原因或許是其背靠內(nèi)地的優(yōu)勢太大，賺錢已太過容易?！霸O(shè)計一個產(chǎn)品放在新加坡非常不容易，距離遠，人力資源也差香港不少”，他認為與此相對的，新加坡的“進取心”也正是因為優(yōu)勢不如香港，“實在是香港做不了或批不了的產(chǎn)品，例如REITs（房地產(chǎn)信托投資基金），才會去新加坡”。張高波預計，與上海等金融中心相比，香港領(lǐng)先度會越來越低，然而其特殊的地位依然無法取代，“日子還是會很好過”。
兩地“莊家”一定會合流
“我就像阿里巴巴，平臺上的私募基金經(jīng)理就像店主”，張高波這樣形容自己的平臺，“作為平臺，我們不管你是什么策略”，張高波表示，“但我們在風控、合規(guī)上必須把好關(guān)，你跟投資者的約定和承諾必須遵守”。當前香港市場上細價股（指那些相對來說股票的發(fā)行股數(shù)比較少的股票）風格之“妖”令不少內(nèi)地投資者都望而生畏，不過張高波認為，“如果你策略就是炒細價股，那就炒好細價股，投資策略必須按著辦，那么你的投資者也知道這個風險”。
作為資深的香港基金業(yè)大佬之一，張高波并不認為香港應(yīng)當用行政手段加強對細價股的監(jiān)管和限制，而應(yīng)該明確規(guī)則，加強透明度，讓市場去選擇。他坦言：“事實上參與細價股的人不多，不算是‘大路上的’，也很難注冊成基金。”不過他也指出，任何一個市場中，總是有一批人在做這種事，內(nèi)地有“非常大的一群人”，香港市場也有許多老莊家，“兩地炒細價股的人一定會合流的”。因為香港的地位是一個平臺，只要規(guī)則清楚了，不應(yīng)有太多的限制，否則會扼殺市場的活力。
張高波對平臺的看法與創(chuàng)業(yè)孵化器頗為相似，對于東英自身來說，未來最主要的收入將是在于投資平臺上的基金?！拔視诒澈螅鲆粋€大型的基金的基金（Fund of Funds，簡稱FOF），因為這些基金都在我的平臺上，其實是同一個大賬戶里面的，轉(zhuǎn)倉、贖回都可以說沒有成本，甚至可以不用管理費，這樣我這個FOF的收費就可以降低很多?！?/span>
盡管在香港一二級市場上浸淫多年，更曾協(xié)助大量內(nèi)地機構(gòu)、企業(yè)資金進行海外配置，張高波卻并不像許多投資大佬一樣，開口閉口新興市場成熟市場風險收益周期策略，他對于中國海外投資的方向可謂簡單清晰：中國人的海外投資，動力還是在中國。
當前中國企業(yè)持有的現(xiàn)金是歷史上最多的，但可投資的標的卻是最少的，張高波認為，所謂海外的機會主要應(yīng)著眼“中國缺什么”。資產(chǎn)荒下企業(yè)去海外買資產(chǎn)，高估值市場中企業(yè)去海外買被低估資產(chǎn)，缺乏高端產(chǎn)品技術(shù)的中國企業(yè)到海外并購相關(guān)企業(yè)。對于二級市場投資者來說，海外投資的大策略就是“中國沒有的，而中國又需要的”，例如海外某些中國緊缺的技術(shù)類公司的股票，“一旦企業(yè)與中國市場鏈接上，就會發(fā)生爆炸式的增長。”
中國L型經(jīng)濟并不悲觀
L型的經(jīng)濟走勢預期令內(nèi)地正出現(xiàn)資金外流，但親眼目睹了多次經(jīng)濟起伏的張高波卻并不悲觀?！皩嶓w經(jīng)濟上，傳統(tǒng)行業(yè)前兩年真的很難過，但慢慢地轉(zhuǎn)型真的在發(fā)生，新經(jīng)濟的帶動力已經(jīng)可以看出來了，這個力量可能超出原來的想象”。
張高波認為，從出口、投資、消費三駕馬車來看，出口取決于外需難以控制，投資并沒有大幅下降，關(guān)鍵在于消費?！靶陆?jīng)濟帶動消費的力量是很大的，物流等各種服務(wù)體系的增長非常大，帶動的就業(yè)也很大，只是很多都統(tǒng)計不到”，他舉例稱，傳統(tǒng)上來說經(jīng)濟下滑必然失業(yè)率大增，“但現(xiàn)在失業(yè)方面幾乎看不到，招工還是那么難，這說明大家有地方賺錢！”
同時，B2B方面的技術(shù)進步正在大幅提升企業(yè)效率。張高波舉例稱，過去不少便利店效益很低，幾乎難以生存，但是現(xiàn)在只需要一個B2B的APP，批發(fā)商和同一區(qū)域的便利店之間都聯(lián)結(jié)起來，有了統(tǒng)一的物流，精準的大數(shù)據(jù)，“大家都知道什么好賣，貨物品質(zhì)迅速改善了，親眼看著虧損的企業(yè)就開始賺錢了！”他指出，類似的改變還明顯地發(fā)生在農(nóng)藥、建材、汽車配件等等領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)正帶動企業(yè)效率大幅提升，“這都是企業(yè)的競爭力，都是社會的活力?！?/span>
也因此，張高波對于“供給側(cè)改革”感到相當樂觀，“需求是創(chuàng)造出來的”。由于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，效率改善了，產(chǎn)品素質(zhì)提升了，過去極少見的如定制類的服務(wù)一下子蓬勃發(fā)展起來，“中國經(jīng)濟的回旋余地真的很大”。
新浪財經(jīng)對話張高波
問：作為金融業(yè)內(nèi)地來港創(chuàng)業(yè)的先鋒，張高波先生有什么創(chuàng)業(yè)的感受、心得可以分享給今天進入香港資管行業(yè)的新秀們？
張高波：我們東英在1992年底到1993年頭成立（投資銀行），當時top down（從上到下）的大方向就是中國需要把外面的錢弄進來，在這種大局下，中國引進外資的主渠道在香港，我們跟實業(yè)家、銀行家接觸很多。我感覺真正熟悉中國的金融機構(gòu)不多，尤其外資對中國情況不熟悉，大方向就覺得香港有條件崛起既熟悉內(nèi)地，又熟悉國際的金融機構(gòu)。
我那時每天走訪各個金融機構(gòu)、大學，讀了三個月書。那時候老外有錢、有投資者網(wǎng)絡(luò)，但是卻不熟悉中國，就像有一輛好車，卻沒有好司機。我們當時沒有錢，但有的是我們熟悉中國的情況。當年第一批H股在香港上市，內(nèi)地沒有公司法，會計制度跟海外不一樣，老外是一頭霧水的，我們就參與進去了，我們了解內(nèi)地企業(yè)，也有熟悉海外市場合作伙伴，我覺得我們可以既有好車，也有好司機。
一開始來上市的都是國企，他們并沒有給股票（作為顧問、保薦費用）。到了2000年左右民企開始來上市，這些民企不愿意花現(xiàn)金買意見，但是愿意共享、給干股，這對我們剛好是一個機會。從那時開始我們的收入模型變了，從簡單的收費到持有企業(yè)股票，漸漸關(guān)注企業(yè)股票走勢，再到我們自己去投資。
這時候，大多數(shù)人都已經(jīng)開始喪失耐心，感覺賺錢沒那么爽了，恰恰我們認為這個節(jié)點沒有大風險偏樂觀，惟一要提防的海外，但我覺得在三季度不會出現(xiàn)，如果真出黑天鵝會在四季度出現(xiàn)。比如石油，天然氣等大宗商品動蕩、匯率/美國加息引起的金融動蕩、中東伊斯蘭等國際事件、南美等國家匯率崩潰等。
問：東英從投行一開始是進入直投，那是怎樣進入二級市場，后來又開始做基金的平臺的呢？
張高波：其實我們并沒有特意的規(guī)劃，做金融就是客戶要走去哪里就去哪里。我們做了一段時間以后就有客戶會說，你們有經(jīng)驗，也幫我投資一下；有些投二級市場，也有投資非上市、上市前的（企業(yè)），漸漸就進入投資、資管業(yè)務(wù)。這個大方向是這樣的，到了大概2004、2005年中國的對外投資開始了，我們是跟中國投資者，當時主要是企業(yè)，一起投海外的。以前我們是把錢向中國引，后來中國有錢了，但開始缺資源、缺市場。
一開始，我們是在香港市場上尋找“中國機會”的標的來投資，后來發(fā)現(xiàn)這個業(yè)務(wù)有局限性。越來越多的人，熟悉中國的人來了香港，原本東英在熟悉中國這個程度上的超然地位逐漸弱化了。同時市場也開始細化了，我們一開始證監(jiān)會只有兩張牌照，現(xiàn)在有九種牌照了。在上市方面，H股剛開始上市時我們參與很多，但這個狀況很難維持，中國的門打開了，對外交流越來越多了。
不過這個時候另外一個機會來了，更多人進入香港金融業(yè)創(chuàng)業(yè)，參與者多了，對平臺的需求就產(chǎn)生了。現(xiàn)在大背景發(fā)生了很大的變化，早期是外資主導的，金融危機后外資弱化很厲害，市場比重下降非常快。在市場參與者個數(shù)方面，最初只有十幾二十家，現(xiàn)在是數(shù)以千計，大規(guī)模地增加。其中一部分是外資機構(gòu)弱化后，拆分變成很多機構(gòu)，還有不少內(nèi)部出來的創(chuàng)業(yè)者，另一邊是中資大量的來港，很多面臨同樣的問題，就是缺乏有效的平臺服務(wù)。
問：張總曾經(jīng)說香港資管市場從業(yè)者過半來自內(nèi)地，是什么時候開始出現(xiàn)這樣大規(guī)模來港的現(xiàn)象？主要的誘因有哪些？
張高波：我們可以看證監(jiān)會的牌照發(fā)放數(shù)量，以前四五百家，現(xiàn)在資管界發(fā)了超過1200張牌照，新增的超過一半都是內(nèi)地來的。中國經(jīng)濟實力冒起，香港和內(nèi)地總有一天會融合，所以大家都很快跑過來。
香港金融市場位置很獨特，我們一直看著資金在香港、內(nèi)地來回跑，尤其過去的半年機會多了很多。一方面中國對外投資加快，香港這邊配資業(yè)務(wù)機會多了很多，一些業(yè)務(wù)原來都在內(nèi)地進行，人民幣換成外匯再對外投資，但是今年上半年外管局加強了外匯管理，需求也都跑回來了。就像上市，國內(nèi)突然封死，大家又跑回來了。香港獨特的地方是和內(nèi)地需求形成互補，所以做資管的人，經(jīng)過幾“輪”就都知道要做點影響力，最好兩邊都分散投資。就算內(nèi)地做得好的時候也要在香港、海外分一點投資。
機會就是這樣，一下在這邊，一下在那邊，比如去年人民幣一貶值，大家就都跑過來香港。
問：現(xiàn)在輿論對于香港金融市場趨向越來越保守，也有一定批評聲音，你怎樣看這些聲音？
張高波：現(xiàn)在跟以前是不一樣。阿里巴巴因為不能同股同權(quán)，香港證監(jiān)會就不接受他們來上市。但1992年那時，內(nèi)地企業(yè)連公司法也沒有，沒有公司法的公司也能來上市。這些企業(yè)甚至不是投行選的，都是中國政府定的，也不見得都是好企業(yè)，也很多爛企業(yè)，但是就開了H股這個門。
那一代的香港高層，的確是更加愿意探索。他們接受內(nèi)地的現(xiàn)實就是沒有公司法，沒有公司法那就制定一些必備條款，香港當年這樣做其實是要承擔很大的風險，但是港交所承擔了這個責任，這才讓香港真的成為了國際市場。當時大家的開拓精神就是很強。
另外，我也看好供給側(cè)改革，以前是有錢買不到東西，但需求是創(chuàng)造出來的，現(xiàn)在很多定制類的服務(wù)因為互聯(lián)網(wǎng)而一下子發(fā)展起來，整個社會的生態(tài)環(huán)境都改變了。中國人的學習能力強，市場很大，梯度很大，中國經(jīng)濟回旋余地真的很大。而且當你產(chǎn)品好了，也會改善出口的情況 。
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