金融學基礎知識：通貨緊縮
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2018-2-8 青野鴻蒙
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通貨緊縮(deflation) :當市場上流通貨幣減少，人民的貨幣所得減少，購買力下降，影響物價至下跌，造成通貨緊縮。長期的貨幣緊縮會抑制投資與生產(chǎn)，導致失業(yè)率升高及經(jīng)濟衰退。對于其概念的理解，仍然存在爭議。但經(jīng)濟學者普遍認為，當消費者價格指數(shù)(CPI)連跌三個月，即表示已出現(xiàn)通貨緊縮。通貨緊縮就是產(chǎn)能過剩或需求不足導致物價、工資、利率、糧食、能源等各類價格持續(xù)下跌。2012年7月統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI同比上漲，工業(yè)品出廠價格(PPI)同比下降，中國經(jīng)濟將進入通貨緊縮。一是物價的普遍持續(xù)下降;二是貨幣供給量的連續(xù)下降;三是有效需求不足，經(jīng)濟全面衰退。這種觀點被稱為"三要素論"。
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一、通貨緊縮基本含義
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對于通貨緊縮的涵義，與對通貨膨脹一樣，在國內(nèi)外還沒有統(tǒng)一的認識，從爭論的情況來看，大體可以歸納為以下三種
一種觀點認為，通貨緊縮是經(jīng)濟衰退的貨幣表現(xiàn)，因而必須具備三個基本特征:
一是物價的普遍持續(xù)下降;二是貨幣供給量的連續(xù)下降;三是有效需求不足，經(jīng)濟全面衰退。這種觀點被稱為"三要素論"。
另一種觀點認為，通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象，表現(xiàn)為價格的持續(xù)下跌和貨幣供給量的連續(xù)下降，即所謂的"雙要素論"。
第三種觀點認為，通貨緊縮就是物價的全面持續(xù)下降，被稱為"單要素論"。從上面的介紹可以看出，盡管對通貨緊縮的定義仍有爭論，但對于物價的全面持續(xù)下降這一點卻是共同的。
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一般來說，單要素論的觀點對于判斷通貨緊縮發(fā)生及其治理更為科學。這是因為，通貨緊縮作為通貨膨脹的反現(xiàn)象，理應反映物價的變動態(tài)勢，價格的全面、持續(xù)下降，表明單位貨幣所反映的商品價值在增加，是貨幣供給量相對不足的結果，貨幣供給不足可能只是通貨緊縮的原因之一，因此，雙要素論的貨幣供給下降的界定，將會縮小通貨緊縮的范圍;而三要素論中的經(jīng)濟衰退，一般是通貨緊縮發(fā)展到一定程度的結果，因此，用經(jīng)濟衰退的出現(xiàn)來判斷通貨緊縮就太晚了。根據(jù)單要素論的觀點，判斷通貨緊縮的標準只能是物價的全面持續(xù)下降，其他現(xiàn)象可以作為尋找成因，判斷緊縮程度等的依據(jù)，但作為通貨緊縮的構成要素是不妥的。
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二、測試指標
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依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅·薩繆爾森的表述，價格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮。也有學者將通貨緊縮細分為deflation與disinflation，前者的標志是CPI(居民消費指數(shù)/Consumer Price Index)轉(zhuǎn)為負數(shù)，亦即物價指數(shù)與前一年度相比下降;后者的標志是CPI連續(xù)下降，亦即物價指數(shù)月度環(huán)比連續(xù)下降。
通貨緊縮是指物價水平的全面持續(xù)下降，判斷通貨緊縮的程度就必須解決兩個以下問題:一是用什么指標來測度物價水平的變化;二是連續(xù)下降多長時間才可看作持續(xù)下降。反映物價總水平變化的指標。
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最為常見的指標有三種:國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)，生產(chǎn)者價格指數(shù)(即批發(fā)物價指數(shù))，消費者物價指數(shù)。而消費者價格指數(shù)又有兩種:一種是同比價格指數(shù)，
另一種是環(huán)比價格指數(shù)。這兩種價格指數(shù)對于判斷價格走勢，有時是一致的，有時又會出現(xiàn)差異。對于一般的分析判斷，可以用同比價格指數(shù)，但據(jù)此得出的結論，對于輕度的通貨緊縮可能不太準確。
對于專業(yè)分析，用環(huán)比價格指數(shù)來衡量和判斷通貨緊縮的出現(xiàn)、程度更為合理與準確，但限于統(tǒng)計資料的不足，用環(huán)比價格指數(shù)時要對統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行專業(yè)調(diào)整。
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三、具體類型
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1.想對通貨緊縮和絕對通貨緊縮：相對通貨緊縮是指物價水平在零值以上，在適合一國經(jīng)濟發(fā)展和充分就業(yè)的物價水平區(qū)間以下，在這種狀態(tài)下，物價水平雖然還是正增長，但已經(jīng)低于該國正常經(jīng)濟發(fā)展和充分就業(yè)所需要的物價水平，通貨處于相對不足的狀態(tài)。這種情形已經(jīng)開始損害經(jīng)濟的正常發(fā)展，雖然是輕微的，但如果不加重視，可能會有量變到質(zhì)變，對經(jīng)濟發(fā)展的損害會加重。
絕對通貨緊縮是指物價水平在零值以下，即物價出現(xiàn)負增長，這種狀態(tài)說明一國通貨處于絕對不足狀態(tài)。這種狀態(tài)的出現(xiàn)，極易造成經(jīng)濟衰退和蕭條。根據(jù)對經(jīng)濟的影響程度，又可以分為輕度通貨緊縮、中度通貨緊縮和嚴重通貨緊縮。而這三者的劃分標準主要是物價絕對下降的幅度和持續(xù)的時間長度。一般來說，物價出現(xiàn)負增長，但幅度不大(比如-5%)，時間不超過兩年的稱為輕度通貨緊縮。物價下降幅度較大(比如在-5%~10%)，時間超過兩年的稱為中度通貨緊縮。物價下降幅度超過兩位數(shù)，持續(xù)時間超過兩年甚至更長的情況稱為嚴重通貨緊縮，上個世紀30年代世界性的經(jīng)濟大蕭條所對應的通貨緊縮，就屬此類。
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2.需求不足型通貨緊縮和供給過剩型通貨緊縮：需求不足型通貨緊縮，是指由于總需求不足，使得正常的供給顯得相對過剩而出現(xiàn)的通貨緊縮。由于引起總需求不足的原因可能是消費需求不足，投資需求不足，也可能是國外需求減少或者幾種因素共同造成的不足，因此，依據(jù)造成需求不足的主要原因，可以把需求不足型的通貨緊縮細分為消費抑制型通貨緊縮、投資抑制型通貨緊縮和國外需求減少型通貨緊縮。
供給過剩型通貨緊縮，是指由于技術進步和生產(chǎn)效率的提高，在一定時期產(chǎn)品數(shù)量的絕對過剩而引起的通貨緊縮。這種產(chǎn)品的絕對過剩只可能發(fā)生在經(jīng)濟發(fā)展的某一階段，如一些傳統(tǒng)的生產(chǎn)、生活用品(像鋼鐵、落后的家電等)，在市場機制調(diào)節(jié)不太靈敏，產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整嚴重滯后的情況下，可能會出現(xiàn)絕對的過剩。這種狀態(tài)從某個角度來看，它并不是一個壞事，因為它說明人類的進步，是前進過程中的現(xiàn)象。但這種通貨緊縮如果嚴重的話，則說明該國市場機制存在較大缺陷，同樣會對經(jīng)濟的正常發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
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3.??? 顯性通貨緊縮和隱性通貨緊縮：界定通貨緊縮，在一般情況下可以而且能夠用物價水平的變動來衡量，因為通貨緊縮與通貨膨脹一樣是一種貨幣現(xiàn)象。但是如果采取非市場的手段，硬性維持價格的穩(wěn)定，就會出現(xiàn)實際產(chǎn)生了通貨緊縮，但價格可能并沒有降低下來的狀況，而這種類型的通貨緊縮就是隱性通貨緊縮。隱性通貨緊縮的存在為我們的判斷帶來了困難，但并不影響我們以物價水平的變化作為通貨緊縮的標準，就像隱性通貨膨脹的存在，不影響我們以物價水平作為通貨膨脹是否發(fā)生的判斷標準一樣。
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四、產(chǎn)生原因
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盡管不同國家在不同時期發(fā)生通貨緊縮的具體原因各不相同，但從國內(nèi)外經(jīng)濟學家對通貨緊縮的理論分析中，仍可概括出引起通貨緊縮的一般原因:
1.緊縮性的貨幣財政政策：如果一國采取緊縮性的貨幣財政政策，降低貨幣供應量，削減公共開支，減少轉(zhuǎn)移支付，就會使商品市場和貨幣市場出現(xiàn)失衡，出現(xiàn)"過多的商品追求過少的貨幣"，從而引起政策緊縮性的通貨緊縮。
2.經(jīng)濟周期的變化：當經(jīng)濟到達繁榮的高峰階段，會由于生產(chǎn)能力大量過剩，商品供過于求，出現(xiàn)物價的持續(xù)下降，引發(fā)周期性的通貨緊縮。
3.投資和消費的有效需求不足：當人們預期實際利率進一步下降，經(jīng)濟形勢繼續(xù)不佳時，投資和消費需求都會減少，而總需求的減少會使物價下跌，形成需求拉下性的通貨緊縮。
4.新技術的采用和勞動生產(chǎn)率的提高：由于技術進步以及新技術在生產(chǎn)上的廣泛應用，會大幅度地提高勞動生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本，導致商品價格的下降，從而出現(xiàn)成本壓低性的通貨緊縮。
5.金融體系效率的降低：如果在經(jīng)濟過熱時，銀行信貸盲目擴張，造成大量壞賬，形成大量不良資產(chǎn)，金融機構自然會"惜貸"和"慎貸"，加上企業(yè)和居民不良預期形成的不想貸、不愿貸行為，必然導致信貸萎縮，同樣減少社會總需求，導致通貨緊縮。
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五、利與弊
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一般來說，適度的通貨緊縮，通過加劇市場競爭，有助于調(diào)整經(jīng)濟結構和擠去經(jīng)濟中的"泡沫"，也會促進企業(yè)加強技術投入和技術創(chuàng)新，改進產(chǎn)品和服務質(zhì)量，對經(jīng)濟發(fā)展有積極作用的一面。
但過度的通貨緊縮，會導致物價總水平長時間、大范圍下降，市場銀根趨緊，貨幣流通速度減慢，市場銷售不振，影響企業(yè)生產(chǎn)和投資的積極性，強化了居民"買漲不買落"心理，左右了企業(yè)的"惜投"和居民的"惜購"，大量的資金閑置，限制了社會需求的有效增長，最終導致經(jīng)濟增長乏力，經(jīng)濟增長率下降，對經(jīng)濟的長遠發(fā)展和人民群眾的長遠利益不利。由此看來，通貨緊縮對經(jīng)濟發(fā)展有不利的一面。為此，我們必須通過加大政府投資的力度，刺激國內(nèi)需求，抑制價格下滑，保持物價的基本穩(wěn)定。
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與通貨膨脹相反，通貨緊縮意味著消費者購買力增加，但持續(xù)下去會導致債務負擔加重，企業(yè)投資收益下降，消費者消極消費，國家經(jīng)濟可能陷入價格下降與經(jīng)濟衰退相互影響、惡性循環(huán)的嚴峻局面。通縮的危害表現(xiàn)在:物價下降了，卻在暗中讓個人和企業(yè)的負債增加了，因為持有資產(chǎn)實際價值縮水了，而對銀行的抵押貸款卻沒有減少。比如人們按揭購房，通縮可能使購房人擁有房產(chǎn)的價值，遠遠低于他們所承擔的債務。
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