金融學基礎知識:通貨膨脹
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2018-2-5 青野鴻蒙
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通貨膨脹,一般定義為:在信用貨幣制度下,流通中的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟實際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面而持續(xù)的上漲。
當市場上貨幣流通量增加,人民的貨幣所得增加,現(xiàn)實購買力大于產(chǎn)出供給,導致物價上漲,造成通貨膨脹。
與貨幣貶值不同,整體通貨膨脹為特定經(jīng)濟體內之貨幣價值的下降,而貨幣貶值為貨幣在經(jīng)濟體間之相對價值的降低。前者影響此貨幣在使用國內的價值,而后者影響此貨幣在國際市場上的價值。兩者之相關性為經(jīng)濟學上的爭議之一。
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一、基本概念
通貨膨脹(Inflation)指在紙幣流通條件下,因貨幣供給大于貨幣實際需求,也即現(xiàn)實購買力大于產(chǎn)出供給,導致貨幣貶值,而引起的一段時間內物價持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實質是社會總需求大于社會總供給 (供遠小于求)。紙幣、含金量低的鑄幣、信用貨幣,過度發(fā)行都會導致通脹。
二、通貨膨脹的原因
造成通貨膨脹的直接原因是國家財政赤字的增加。政府為了挽救經(jīng)濟危機或彌補龐大的財政赤字,不顧商品流通的實際需要,濫發(fā)紙幣。他們之所以要利用這種辦法來彌補財政赤字,是因為這種辦法比起增加稅收、增發(fā)國債等辦法富于隱蔽性,并且簡便易行。
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三、通貨膨脹的影響
通貨膨脹是資產(chǎn)階級或統(tǒng)治階級加強對基層勞動人民剝削和掠奪的重要手段。通貨膨脹首先給工人和農(nóng)民帶來深重的災難。它使得物價不斷上漲,貨幣購買力不斷下降,由此引起工人實際工資急劇下降,生活日益貧困。而農(nóng)民等小生產(chǎn)者則因為物價上漲過程中,工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品“剪刀差”的擴大,不得不以高價購買資本主義工業(yè)生產(chǎn)的生活資料和生產(chǎn)資料,低價出賣自己的農(nóng)產(chǎn)品和手工產(chǎn)品,因而更加貧困。通貨膨脹也嚴重影響一般公職人員和知識分子的生活,因為他們的薪金也不能按物價上漲的程度而相應增長。但是,通貨膨脹卻給壟斷資產(chǎn)階級帶來極大利益。他們不僅會通過政府訂貨和價格補貼等,把資產(chǎn)階級國家用濫發(fā)紙幣從勞動人民那里掠奪來的大部分收入轉入自己的腰包,而且可以利用實際工作下降,或者用貶了值的貨幣償還債務,以及利用物價飛漲乘機進行囤積居奇等等,獲得巨額的利潤。
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四、通貨膨脹的主要類型
1、低通貨膨脹(Low Inflation)
低通貨膨脹的特點是,價格上漲緩慢且可以預測。我們或許可以將其定義為年通貨膨脹率為1位數(shù)的通貨膨脹。此時的物價相對來說比較穩(wěn)定,人們對貨幣比較信任。
2、急劇通貨膨脹(Galloping Inflation)
當總價格水平(a stander of price level)以每年20%,100%甚至200%的2位數(shù)或3位數(shù)的比率上漲時,即產(chǎn)生了這種通貨膨脹。這種通貨膨脹局面一旦形成并穩(wěn)固下來,便會出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟扭曲。
3、惡性通貨膨脹(Hyperinflation)
最惡性的通貨膨脹,貨幣幾乎無固定價值,物價時刻在增長,其災難性的影響使市場經(jīng)濟變得一無是處。
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五、通貨膨脹理論研究——貨幣主義
對于通貨膨脹最廣為人知也最直接的理論是:通貨膨脹導因于貨幣供給率高于經(jīng)濟規(guī)模增長。此說主張以比較GDP平減指數(shù)與貨幣供給增長來作測量,并由中央銀行設定利率來維持貨幣數(shù)量。此觀點不同于下述之奧地利學派者在于其著重于貨幣之數(shù)量而非實質。在貨幣主義架構下,貨幣的聚集是重點所在。
貨幣數(shù)量理論,簡單的說,就是經(jīng)濟體所耗貨幣總量取決于現(xiàn)存貨幣總量。下列公式創(chuàng)自此說:p 為一般消費品物價水平,dc為消費品總需求量,而sc消費品總供給量?!」奖澈蟮挠^念是:在消費品總供應量對消費品總需求量相對下降,或消費品總需求量對消費品總供應量相對上升時,一般消費品物價會隨之提高?;诳傞_銷主要基于現(xiàn)存貨幣總量的觀點,經(jīng)濟學者們以貨幣總量計算消費品總需求量。于是乎,他們斷定總開銷與消費品總需求量隨著貨幣總量提高。于是相信貨幣數(shù)量理論的學者們同樣也相信物價上漲的唯一原因就是經(jīng)濟成長(表示消費品總供給量正提高),以及央行因之以貨幣政策提高現(xiàn)存貨幣總量。
以此觀點來說,通貨膨脹的最根本原因是貨幣供給量多于需求量,于是“通貨膨脹是一定會到處發(fā)生的貨幣現(xiàn)象”,弗里德曼如是說。意指通貨膨脹的控制有賴于貨幣上與財政上的限制。政府不可令借支過于容易,其自身亦不可超額貸款。此觀點著重于中央政府預算赤字與利率,以及經(jīng)濟生產(chǎn)力,也就是由生產(chǎn)成本(總供應)所推動的通貨膨脹(cost-pull inflation)。
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六、通貨膨脹理論研究——新凱恩斯主義
新凱恩斯主義(neo-keynesian) 依新凱恩斯主義,通貨膨脹有三種主要的形式,為robert j. gordon所說的“三角模型”的一部分:
需求拉動通脹(demand-pull inflation)——通貨膨脹發(fā)生于因GDP所產(chǎn)生的高需求與低失業(yè),又稱菲利普斯曲線型通貨膨脹。
成本推動通脹(cost-push inflation) ——今稱“供給震蕩型通貨膨脹”(supply shock inflation),發(fā)生于油價突然提高時。
固有型通貨膨脹(built-in inflation)—— 因合理預期所引起,通常與物價/薪資螺旋(price/wage spiral)有關。工人希望持續(xù)提高薪資,其費用傳遞至產(chǎn)品成本與價格,形成惡性循環(huán)。固有型通貨膨脹反應已發(fā)生的事件,被視為殘留型通貨膨脹,又稱“慣性通貨膨脹”,甚至是“結構性通貨膨脹”。
這三型的通貨膨脹可隨時合并解釋現(xiàn)行的通貨膨脹率。然而,大多時前兩種型態(tài)的通貨膨脹(及其實際的通貨膨脹率)會影響固有型通貨膨脹的大?。撼掷m(xù)性的高(或低)通貨膨脹帶動提高(或降低)固有型通貨膨脹。
三角模型中有兩項基本元素:沿著菲利普斯曲線移動,如低失業(yè)率刺激升高通貨膨脹;以及轉移其曲線,如通貨膨脹升高或降低對失業(yè)率的影響。
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七、通貨膨脹的表現(xiàn)形式
一般說,通貨膨脹必然引起物價上漲,但不能說凡是物價上漲都是通貨膨脹。影響物價上漲的因素是多方面的。
①紙幣的發(fā)行量必須以流通中所需要的數(shù)量為限度,如果紙幣發(fā)行過多,引起紙幣貶值,物價就會上漲。
②商品價格與商品價值成正比,商品價值量增加,商品的價格就會上漲。
③價格受供求關系影響,商品供不應求時,價格就會上漲。
④政策性調整,理順價格關系會引起上漲。
⑤商品流通不暢,市場管理不善,亂收費、亂罰款,也會引起商品價格的上漲??梢?,只有在物價上漲是因紙幣發(fā)行過多而引起的情況下,才是通貨膨脹。
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八、通貨膨脹的應對竅門
當通貨膨脹實實在在的來到我們面前時,普通老百姓也要采取適當?shù)拇胧﹣響獙?。對此,可以參考一下的四個小竅門。
第一,對于有銀行儲蓄的人們來說,應作出相應的調整。為了緩解通貨膨脹帶來的壓力,央行將會適時調整存貸款利率。在這樣的背景形勢下,人們應該采取短期儲蓄和多份額儲蓄的方式,以緩解通貨膨脹帶來的影響,如果采用長期單份額儲蓄,就得不到加息后那一部分利息。
第二,有通貨膨脹帶來的物價上漲,無疑會影響我們的生活。這時候要學會節(jié)約開支,對于那種巨額的奢侈消費品,能不購買盡量不要去買。
第三,對于手中有股票或者基金的家庭,須看準行情,能夠在該出手時便出手,避免使自己遭受到不必要的損失。
第四,拓寬自己的收入來源,以緩解通貨膨脹帶來的不利影響。
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九、反通貨膨脹
反通貨膨脹(Disinflation) 國家中央銀行,如美聯(lián)儲,可經(jīng)由設定利率及其他貨幣政策來有力地影響通貨膨脹率。高利率(及資金需求成長遲緩)為央行反通脹的典型手法,以降低就業(yè)及生產(chǎn)來抑制物價上漲。
然而,不同國家的央行對控制通貨膨脹有不同的觀點。例如說,有些央行密切注意對稱性通貨膨脹目標,而有些僅在通貨膨脹率過高時加以控制。歐洲中央銀行因在面對高失業(yè)率時采行后者而受指責。
貨幣主義者著重經(jīng)由金融政策以降低資金供給來提高利率。凱恩斯主義者則著重于經(jīng)由增稅或降低政府開支等財政手段來普遍性的降低需求。其對金融政策的解釋部分來自羅伯特?索羅對日用品價格上漲所作的研究成果。供給學派所主張的抵抗通貨膨脹方法為:固定貨幣與黃金等固定參考物的兌換率,或降低浮動貨幣結構中的邊際稅率以鼓勵形成資本。所有這些政策可透過公開市場操作達成。
另一種方法為直接控制薪資與物價(參見工資議價,incomes policies)。美國在1970年代早期,尼克松主政下,曾試驗過這種方法。其中一個主要的問題是,這些政策與刺激需求面同時實施。故供給面的限制(控制手段、潛在產(chǎn)出)與需求增長產(chǎn)生沖突。經(jīng)濟學家一般視物價控制為不良作法,因其助長短缺、降低生產(chǎn)品質,從而扭曲經(jīng)濟運行。然而,若能避免因經(jīng)濟嚴重衰退導致成本升高,或在抵抗戰(zhàn)時通貨膨脹的情形下,這樣的代價或許值得。
實際上,物價控制可能因抵抗通貨膨脹而使經(jīng)濟衰退更具影響力(因降低需求而提高失業(yè)率),而經(jīng)濟衰退可在需求高漲時防止物價因控制產(chǎn)生歪曲。
中國經(jīng)濟已經(jīng)進入一個可能維持數(shù)年的偏低增長期,并預測通脹見頂后未必回落。“整體來看,三季度股市呈前高后低的箱體震蕩之勢;短期限債券具有較好的交易價值,中長期金融債收益率漲幅可能高于同期限國債;大宗商品方面,黃金、農(nóng)產(chǎn)品優(yōu)于能源、工業(yè)金屬;房地產(chǎn)調控政策不會放松,但難度進一步加大,而由于城市化率進一步升高帶來的剛性需求將使房地產(chǎn)市場在長期保持旺盛的需求;中國的VC/PE市場已經(jīng)由募資難轉向投資難的階段,但A股市場上市的投資回報率仍相對較高。