? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?馬險(xiǎn)峰：雙碳目標(biāo)背景下ESG可持續(xù)發(fā)展與理論標(biāo)準(zhǔn)?

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2022-01-18? ?青野鴻蒙

馬險(xiǎn)峰

中國(guó)證監(jiān)會(huì)中證金融研究院副院長(zhǎng)

中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融委員會(huì)副主任

（2021年6月29日﹒北京）

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尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓：大家上午好！

非常榮幸參加世界金融論壇與清華大學(xué)全球可持續(xù)發(fā)展研究院聯(lián)合舉辦的學(xué)術(shù)研討會(huì)，就“雙碳目標(biāo)背景下ESG可持續(xù)發(fā)展與理論標(biāo)準(zhǔn)體系”進(jìn)行交流討論。

推動(dòng)ESG可持續(xù)投資發(fā)展是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的重要措施。2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，是新冠疫情持續(xù)蔓延背景下我國(guó)積極應(yīng)對(duì)全球氣候變化的莊嚴(yán)承諾，事關(guān)我國(guó)“十四五”經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和生態(tài)文明建設(shè)的整體布局，該目標(biāo)的貫徹落實(shí)也將為全球《巴黎協(xié)定》目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)做出重大貢獻(xiàn)。受新冠疫情影響，2020年世界大部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率出現(xiàn)顯著下降甚至負(fù)增長(zhǎng)。我國(guó)雖是世界GDP實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的唯一主要經(jīng)濟(jì)體，但增速明顯放緩，為40多年來(lái)的最低水平。今年以來(lái)，全球疫情仍在延續(xù)，形勢(shì)依然嚴(yán)峻。在此背景下，我國(guó)堅(jiān)決貫徹落實(shí)雙碳目標(biāo)，充分體現(xiàn)了我國(guó)應(yīng)對(duì)全球氣候變化的堅(jiān)強(qiáng)決心，以及面對(duì)疫情迎難而上的勇敢擔(dān)當(dāng)。積極推動(dòng)ESG可持續(xù)投資發(fā)展，既要推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)ESG風(fēng)險(xiǎn)防控，也要加快建立健全ESG市場(chǎng)基礎(chǔ)投資、優(yōu)化ESG投資生態(tài)。在此，我圍繞資本市場(chǎng)推動(dòng)ESG可持續(xù)投資發(fā)展議題分享一些個(gè)人思考和觀(guān)點(diǎn)。

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01.ESG投資是可持續(xù)發(fā)展理念的延伸豐富和具體實(shí)踐

ESG投資最早可追溯至倫理投資和責(zé)任投資。在最初，一些具有宗教背景的機(jī)構(gòu)投資者出于信仰，盡量避免投資軍火、煙草、博彩等行業(yè)。上世紀(jì)六七十年代，隨著社會(huì)各界對(duì)種族問(wèn)題、工人權(quán)益、環(huán)保問(wèn)題的關(guān)注越來(lái)越多，有投資者愿意犧牲部分收益或支付一定成本，支持企業(yè)采用綠色環(huán)保計(jì)劃、加強(qiáng)勞工保護(hù)、社區(qū)建設(shè)等方面的支出。與此同時(shí)，市場(chǎng)投資實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)結(jié)構(gòu)、薪酬制度等因素盡管可能不會(huì)影響企業(yè)的短期財(cái)務(wù)狀況，但會(huì)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性產(chǎn)生重要影響。隨后，環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理逐漸被放到一起，成為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三個(gè)最重要維度。

ESG投資理念的真正形成理論體系及實(shí)踐活動(dòng)是最近30年的事情。1992年，聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融倡議（UNEP FI）初步提出ESG投資的構(gòu)想。2004年，前聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)科菲?安南在寫(xiě)給55家頭部金融機(jī)構(gòu)CEO的邀請(qǐng)信中，明確提出了開(kāi)展ESG投資的建議，并邀請(qǐng)這些CEO們加入聯(lián)合國(guó)全球契約（UNGC）擬支持成立的一個(gè)倡議組織，該組織就是2006年成立于紐約證券交易所的負(fù)責(zé)任投資倡議組織（PRI），以共同推動(dòng)將ESG整合至投資實(shí)踐。2005年，UNGC在《Who CaresWins》專(zhuān)題研究報(bào)告中提出ESG投資理論。2007年，高盛公司在其《2007年度環(huán)境報(bào)告》中，將環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理（ESG）因素整合在一起，在投資銀行的投資實(shí)踐中提出開(kāi)展ESG投資的要求。自此，ESG投資理念逐步確立，并開(kāi)始在資本市場(chǎng)上用于投資實(shí)踐。經(jīng)歷近20年的發(fā)展，ESG投資在全球資本市場(chǎng)投資活動(dòng)中，逐步從邊緣走向中心、從支流成為主流，目前資產(chǎn)規(guī)模占比預(yù)計(jì)達(dá)到1/3左右。

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02.資本市場(chǎng)在推動(dòng)ESG可持續(xù)投資中可發(fā)揮重要作用

中國(guó)資本市場(chǎng)作為有1.8億投資者參與的公眾市場(chǎng)，囊括了來(lái)自不同行業(yè)、規(guī)模和所有者的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。截至2021年5月，A股上市公司數(shù)量4338家，總市值85萬(wàn)億，其中包括各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，其可持續(xù)發(fā)展在貫徹落實(shí)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)中將發(fā)揮重要作用。自2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》頒布以來(lái)，資本市場(chǎng)充分發(fā)揮自身功能，積極推動(dòng)上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)ESG可持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)已取得積極進(jìn)展。

一方面，大力推動(dòng)上市公司綠色低碳轉(zhuǎn)型

有效拓寬綠色低碳產(chǎn)業(yè)的融資渠道。加強(qiáng)上市公司ESG信息披露制度，督促上市公司履行應(yīng)對(duì)氣候變化、綠色低碳發(fā)展的主體責(zé)任。“十三五”期間，新能源、節(jié)能環(huán)保等綠色低碳產(chǎn)業(yè)通過(guò)首發(fā)、再融資、掛牌、發(fā)行公司債券等方式累計(jì)募集資金約2萬(wàn)億元。截至2020年底，新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等綠色低碳產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量、總市值分別約為鋼鐵、水泥、電解鋁等高耗能行業(yè)上市公司的6倍和3倍。2016年、2017年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)連續(xù)兩年修訂定期報(bào)告格式與準(zhǔn)則，建立了面向部分上市公司的強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度。今年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就新修訂的定期報(bào)告格式與準(zhǔn)則向社會(huì)廣泛征求意見(jiàn)。此次修訂按照ESG概念，將有關(guān)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、公司治理的內(nèi)容，整合至“環(huán)境和社會(huì)責(zé)任”“公司治理”兩個(gè)新設(shè)章節(jié)中，并在原有的環(huán)境信息披露要求上，新增了“因環(huán)境問(wèn)題受到的行政處罰的情況”的強(qiáng)制性披露要求及“公司減少碳排放所采取的措施及效果”的自愿性披露要求，進(jìn)一步明確了上市公司ESG信息披露框架，完善了具體披露內(nèi)容。

另一方面，引導(dǎo)資本市場(chǎng)市場(chǎng)行業(yè)機(jī)構(gòu)踐行ESG投資

2018年，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《綠色投資指引（試行）》，引導(dǎo)公募、私募基金機(jī)構(gòu)踐行ESG投資，并發(fā)布自評(píng)估報(bào)告。截至目前6月20日，我國(guó)60家資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理者、服務(wù)提供商已成為負(fù)責(zé)任投資倡議組織（PRI）簽署方。國(guó)內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)已推出以ESG、環(huán)保、低碳、新能源、清潔能源、可持續(xù)、環(huán)境治理、社會(huì)責(zé)任、公司治理為主題的證券投資基金273只，規(guī)模約2576億元。

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03.推動(dòng)ESG可持續(xù)投資不可一蹴而就，需要逐步完善基礎(chǔ)制度建設(shè)

歐美ESG市場(chǎng)建設(shè)歷經(jīng)了幾十年年的發(fā)展，其花費(fèi)時(shí)間最長(zhǎng)的是ESG意識(shí)的培養(yǎng)，其次是ESG市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)化，而ESG資產(chǎn)規(guī)模的大幅上漲都發(fā)生在近幾年之內(nèi)。我國(guó)的ESG可持續(xù)投資發(fā)展不可一蹴而就，需要從以下幾個(gè)方面逐步加以完善。

一是建立健全ESG市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，明確ESG界定標(biāo)準(zhǔn)

當(dāng)前各國(guó)有關(guān)ESG的界定較為寬泛。根據(jù)美國(guó)正在推動(dòng)的《2021年ESG信息披露簡(jiǎn)化法案》內(nèi)容看，美國(guó)擬從立法的角度來(lái)正式界定ESG。歐盟制定《分類(lèi)法》、《基準(zhǔn)條例》也旨在制定清晰的ESG基準(zhǔn)和活動(dòng)范圍。在我國(guó)，當(dāng)前各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)ESG界定標(biāo)準(zhǔn)同樣存在不統(tǒng)一或尚無(wú)清晰界定的問(wèn)題，在此背景下，我國(guó)ESG投資產(chǎn)品存在“漂綠”的操作空間，有可能導(dǎo)致ESG投資者陷入投資決策失誤、投資目的和風(fēng)險(xiǎn)不匹配的困境。借鑒歐美經(jīng)驗(yàn)，從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，應(yīng)盡快通過(guò)加強(qiáng)投資建設(shè)、制定基準(zhǔn)甚進(jìn)行專(zhuān)門(mén)立法，自上而下地建立統(tǒng)一清晰的ESG界定標(biāo)準(zhǔn)。

二是加強(qiáng)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，積極引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者

從全球看，ESG投資主體以機(jī)構(gòu)投資者居多。造成這一情況的原因除了境外投資者本身以機(jī)構(gòu)投資者為主之外，主要還是因?yàn)檑`行ESG投資需要投資者具備一定的ESG評(píng)價(jià)或評(píng)級(jí)以及風(fēng)險(xiǎn)分析能力。我國(guó)資本市場(chǎng)投資者以散戶(hù)居多，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的ESG實(shí)踐剛剛起步，在能力建設(shè)、ESG投資意識(shí)培育方面需要多加借鑒境外機(jī)構(gòu)投資者的好的經(jīng)驗(yàn)。

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三是鼓勵(lì)第三方ESG服務(wù)機(jī)構(gòu)加快發(fā)展

全球有大約600家ESG服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中大型機(jī)構(gòu)約有數(shù)十家。這些機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供ESG信息披露服務(wù)、為投資者提供ESG數(shù)據(jù)、評(píng)級(jí)或評(píng)價(jià)、鑒證服務(wù)等，是ESG市場(chǎng)發(fā)展不可或缺的重要組成部分。我國(guó)目前ESG服務(wù)機(jī)構(gòu)約有20家，都還處于初步成長(zhǎng)階段，正在不斷探索設(shè)計(jì)具有我國(guó)本土特色的ESG服務(wù)，需要加以引導(dǎo)和鼓勵(lì)。待市場(chǎng)培育較為成熟之后，再逐步進(jìn)行市場(chǎng)規(guī)范。