? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 金融知識(shí)科普：你了解順周期/逆周期嗎？

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2021-03-04? ?青野鴻蒙

不少投資者對(duì)周期行業(yè)、周期股比較陌生，本文就來詳細(xì)說說什么是周期行業(yè)，有哪些指數(shù)及指數(shù)基金。

周期行業(yè)指的是隨著經(jīng)濟(jì)周期盛衰大起大落的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候它跟著漲，經(jīng)濟(jì)年景差的時(shí)候它就跌，聽起來投機(jī)性比較強(qiáng)，但是如果能對(duì)行業(yè)對(duì)周期有比較深入的了解，還是可以賺到很大收益的。

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周期行業(yè)有哪些？

　　周期性行業(yè)是指和國(guó)內(nèi)或國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)。其特征是產(chǎn)品價(jià)格呈周期性波動(dòng)的，而產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格又決定了企業(yè)的贏利。周期性行業(yè)包括大宗原材料(如有色、鋼鐵，煤炭等)、工程機(jī)械、船舶航運(yùn)等。

　　周期行業(yè)一般來說分為兩大類

　　強(qiáng)周期性行業(yè)，基本上都是鋼鐵、有色、煤炭等大宗商品、船舶、機(jī)械等，也可以稱之為工業(yè)類周期行業(yè)，與國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。

　　弱周期行業(yè)包括食品，飲料，醫(yī)藥、服裝、電信、銀行、公用事業(yè)等。基本都是和衣食住行相關(guān)的行業(yè)，也可以稱之為消費(fèi)類周期行業(yè)，或者防御性行業(yè)，因?yàn)椴还芙?jīng)濟(jì)怎樣，人總要穿衣吃飯。不過也有人把食品、零售、飲料這些歸到非周期行業(yè)。

　　怎么理解它們之間的關(guān)系，打個(gè)比喻，如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)要復(fù)蘇、起來，要蓋房子、造路修橋，第一個(gè)感知到的肯定是鋼鐵、煤炭、有色這些上游板塊。等到它們漲起來之后，會(huì)逐步傳導(dǎo)到下游，也就是食品、飲料這些終端消費(fèi)，從而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　周期性板塊的走勢(shì)，是不能僅用傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)和估值來解釋的。像資源性板塊(煤炭、有色、鋼鐵)就與大宗商品的價(jià)格走勢(shì)呈正相關(guān)的屬性，與對(duì)應(yīng)的期貨的走勢(shì)密切相關(guān)。

　　弱周期行業(yè)相對(duì)穩(wěn)健，強(qiáng)周期行業(yè)基本上就屬于三年不開張、開張吃三年，好年景可以賺個(gè)盆滿缽滿，碰上壞年景可能賠了夫人又折兵。

一直說買指數(shù)就是賭國(guó)運(yùn)，其實(shí)周期就是國(guó)運(yùn)。

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什么是順周期行業(yè)？什么是逆周期行業(yè)？

我們先看一下概念。所謂順周期、逆周期，就是指一個(gè)企業(yè)，或者行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期不同階段的表現(xiàn)。如果是經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的時(shí)候，一個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)也會(huì)好，那就是順周期。反之，則是逆周期。

還有一些行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，表現(xiàn)差異不大，就叫無周期，或者抗周期。意思是，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，你至少可以不受損，可以抵御經(jīng)濟(jì)周期。

我們?cè)賮砜纯词裁葱袠I(yè)是順周期、逆周期和無周期。

先說順周期，在我們國(guó)家，銀行、地產(chǎn)、建材、基建，這都是明顯的順周期行業(yè)。為什么呢？你看，這和我們國(guó)家處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，和我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式是有關(guān)系的。

這些年，你肯定知道，我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速一直很高，高在哪里呢？高在投資上。投資的主力是什么呢？地產(chǎn)、基建，都是投資的主力。所以經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，投資增速就快，那這些行業(yè)，地產(chǎn)、基建，包括相關(guān)的建材、工程機(jī)械、裝修家電等等，都非常好，所以這些行業(yè)都是順周期的。

而且這個(gè)時(shí)候銀行也會(huì)好，為什么呢？因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好的時(shí)候，大家都愿意貸款，然后大家都賺錢，壞賬也少，所以銀行的業(yè)績(jī)也會(huì)很出色，所以經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，這些行業(yè)就會(huì)很好。那反過來，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一不好，這些行業(yè)就會(huì)比較差。為什么？因?yàn)樗^經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，往往是因?yàn)楹暧^調(diào)控，或者經(jīng)濟(jì)過熱了，要往下壓一壓，壓也是壓投資。壓投資的時(shí)候，這些行業(yè)也就感受比較強(qiáng)烈了。主要壓的是地產(chǎn)和基建的投資。要刺激經(jīng)濟(jì)，主要也是房地產(chǎn)和基建。

所以，地產(chǎn)、基建相關(guān)的行業(yè)，如果一壓就會(huì)被壓下去。

那同樣地，銀行也會(huì)受到牽連。因?yàn)橐缓暧^調(diào)控，貸款的質(zhì)量就會(huì)下降，壞賬就會(huì)增加。而且銀行的杠桿率很高，一旦出現(xiàn)壞賬，影響就會(huì)很大。所以你看，宏觀調(diào)控的時(shí)候，往往是銀行出問題的時(shí)候。比如1998年，再比如最近的這幾年。

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至于這一輪順周期，能走多久，能走多高？

保持自己的原則，多觀察，不預(yù)測(cè)。普通投資者可以選擇一些周期類基金持有。

海外市場(chǎng)基本也是類似的節(jié)奏，互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技巨頭在近期股價(jià)低迷，但傳統(tǒng)行業(yè)公司強(qiáng)勁反彈。

我個(gè)人認(rèn)為，受制于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)程度，海外順周期類公司的上漲空間，應(yīng)該遠(yuǎn)小于中國(guó)公司。

當(dāng)然，也不宜過于樂觀，因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)公司的估值模型非常明確，業(yè)績(jī)證偽也更為容易，不能簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)于新興行業(yè)的炒作熱情，如果價(jià)格漲幅過度透支了未來的盈利，那就應(yīng)該及時(shí)兌現(xiàn)盈利。

好，剛才說的是順周期行業(yè)。哪些是逆周期行業(yè)呢？

其實(shí)嚴(yán)格意義上說，沒有逆周期行業(yè)。為什么呢？因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，就會(huì)“覆巢之下，安有完卵”。所有行業(yè)都受影響，所有行業(yè)都聯(lián)系在一起。

但是，在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，有些行業(yè)受的影響就比較小。比如教育、醫(yī)療、娛樂，一般的說法是，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，大家也不能不看病，不能不上學(xué)，反而會(huì)有更多的時(shí)間充電，所以經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，成人教育、培訓(xùn)反而會(huì)很火。

而且形勢(shì)不好的時(shí)候，大家時(shí)間多，心情郁悶，更有時(shí)間去娛樂。所以，娛樂行業(yè)會(huì)好一點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)上還有一個(gè)名詞叫做“口紅經(jīng)濟(jì)”，也就是說經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，大家都沒有錢去買很多昂貴的東西了，像口紅這樣的小件消費(fèi)品，能滿足一下女孩子的這種消費(fèi)心理，所以這時(shí)候反而會(huì)銷量很好。

這些說法有沒有道理？還是有點(diǎn)道理。但是，我覺得更多地還是一些吸引眼球的說法，因?yàn)樗鼈冊(cè)跀?shù)據(jù)上并不明顯，比如還存在其它可能性，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，收入緊張，你就可能增加工作時(shí)間，或者打兩份工，其實(shí)并沒有時(shí)間去娛樂。

所以，這些行業(yè)叫抗周期行業(yè)可能會(huì)更好一點(diǎn)。就是說經(jīng)濟(jì)不好時(shí)候會(huì)下跌，但是程度比那種與直接的投資相關(guān)的行業(yè)，像地產(chǎn)、基建會(huì)好一點(diǎn)。

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關(guān)于順周期和逆周期，還要注意的是，這些行業(yè)的特點(diǎn)可能發(fā)生變化，比如說前些年家電是順周期行業(yè)，那是因?yàn)槭艿椒康禺a(chǎn)行業(yè)的影響，買了新房的人也要買家電。未來不一定是這樣，因?yàn)榇蠹业募译姴灰欢〞r(shí)時(shí)刻刻換啊，等房產(chǎn)銷售逐步飽和了，家電變成了普通消費(fèi)品，所以周期屬性會(huì)慢慢變?nèi)酢?/span>

美國(guó)現(xiàn)行的證券法有一條這樣的規(guī)定，當(dāng)一家公司的股東超過500名并且資產(chǎn)超過一定規(guī)模后，即使它不上市也必須在第二年的100天內(nèi)公布財(cái)務(wù)狀況的這條美國(guó)限行證券法規(guī)定。香帥老師怎么看這條規(guī)定？中國(guó)有沒有類似的規(guī)定？

這個(gè)問題也是很有意思的。它涉及到一個(gè)深層次的問題，就是非上市公司不需要披露財(cái)務(wù)信息了嗎？對(duì)這個(gè)問題，其實(shí) 上反對(duì)和支持的理由都有。支持方認(rèn)為，非上市公司是私人公司，沒有大量分散的股東，是不應(yīng)該需要披露財(cái)務(wù)信息的，因?yàn)檫@是屬于個(gè)人的商業(yè)機(jī)密和隱私。而反對(duì)方則認(rèn)為，公司到了一定的規(guī)模，就不能完全是私人公司，而是涉及到員工，交易關(guān)聯(lián)等多方面的利益，所以你需要披露信息。

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接下來再說說無周期行業(yè)。

無周期性行業(yè)是指那些不受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的行業(yè)，不存在特定的周期時(shí)間，以及服務(wù)行業(yè)，這些行業(yè)往往集中在涉及人類日常消費(fèi)的行業(yè)。例如醫(yī)藥行業(yè)、食品飲料行業(yè)、零售行業(yè)、鐵路基建行業(yè)等等板塊。這些非周期股行業(yè)都是生產(chǎn)服務(wù)市場(chǎng)必需品的行業(yè)公司，不管市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何變化，市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)這些行業(yè)的產(chǎn)品需求變化都不會(huì)出現(xiàn)較大變動(dòng)。

簡(jiǎn)單的來說，非周期行業(yè)就是提供生活必需品的行業(yè)。反之，提高生活非必需品的行業(yè)就屬于周期性行業(yè)。

通常情況下，周期性行業(yè)都會(huì)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使市場(chǎng)對(duì)這些行業(yè)中的產(chǎn)品需求量快速增長(zhǎng)，也會(huì)使這些行業(yè)中的個(gè)股業(yè)績(jī)和股票價(jià)格得到有效快速的提升。反之，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下降或者處于低迷時(shí)，使市場(chǎng)對(duì)這些行業(yè)中的產(chǎn)品需求量出現(xiàn)快速衰減，從而導(dǎo)致行業(yè)中的個(gè)股業(yè)績(jī)和股票價(jià)格得到快速的下降。

因此，周期股行業(yè)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是高度綁定，并且具有一定的提前反應(yīng)。

你，了解了嗎？