? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?科創(chuàng)板成立?開板?上市?中國(guó)資本市場(chǎng)30年

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2021-02-01? ?青野鴻蒙

三十而立，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入盛年。

1990年12月，中國(guó)資本市場(chǎng)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)兩種體制的關(guān)鍵轉(zhuǎn)軌時(shí)代蹣跚起步，孩提之年就在波瀾壯闊的改革開放大潮中探索前行，與生俱來就被賦予了改革、創(chuàng)新的使命，“摸著石頭過河”成為了歷史的必然。在三十年的發(fā)展長(zhǎng)卷中，中國(guó)資本市場(chǎng)搭乘中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨輪，開始了“向上生長(zhǎng)”的旅程，充滿暗礁曲折，也充滿歡欣鼓舞。它的理念和市場(chǎng)生態(tài)在新舊交替中不斷完善創(chuàng)新，它的制度建設(shè)在兼顧時(shí)代性和適應(yīng)性方面不斷突破，行至今日，逐步構(gòu)建形成了既遵循國(guó)際市場(chǎng)慣例又具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)制度體系。

回望中國(guó)資本市場(chǎng)30年的發(fā)展史，既是一場(chǎng)曠日持久的漸進(jìn)革新，也是一次“開弓沒有回頭箭”的勇敢嘗試。

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科創(chuàng)板，是由國(guó)家主席習(xí)近平于2018年11月5日在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上宣布設(shè)立，是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

《實(shí)施意見》強(qiáng)調(diào)，在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強(qiáng)市場(chǎng)包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措。通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長(zhǎng)期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期。

2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板；7月22日，科創(chuàng)板首批公司上市；8月8日，第二批科創(chuàng)板公司掛牌上市。

2019年8月，為落實(shí)科創(chuàng)板上市公司（以下簡(jiǎn)稱科創(chuàng)公司）并購(gòu)重組注冊(cè)制試點(diǎn)改革要求，建立高效的并購(gòu)重組制度，規(guī)范科創(chuàng)公司并購(gòu)重組行為，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組特別規(guī)定》。

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市場(chǎng)定位

設(shè)立科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場(chǎng)活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排。在這樣的市場(chǎng)定位下，科創(chuàng)板要順利落地生根、茁壯成長(zhǎng)，很關(guān)鍵的一點(diǎn)是要打好“創(chuàng)新牌”。

從市場(chǎng)功能看，科創(chuàng)板應(yīng)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新更加深度的融合?？萍紕?chuàng)新具有投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，間接融資、短期融資在這方面常常會(huì)感覺力有不逮，科技創(chuàng)新離不開長(zhǎng)期資本的引領(lǐng)和催化。資本市場(chǎng)對(duì)于促進(jìn)科技和資本的融合、加速創(chuàng)新資本的形成和有效循環(huán)，具有至關(guān)重要的作用。這些年，中國(guó)資本市場(chǎng)在加大支持科技創(chuàng)新力度上，已經(jīng)有了很多探索和努力，但囿于種種原因，二者的對(duì)接還留下了不少“縫隙”。很多發(fā)展勢(shì)頭良好的創(chuàng)新企業(yè)遠(yuǎn)赴境外上市，說明這方面仍有很大提升空間。設(shè)立科創(chuàng)板，為有效化解這個(gè)問題提供了更大可能。補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是科創(chuàng)板從一開始就要肩負(fù)的重要使命。

從市場(chǎng)發(fā)展看，科創(chuàng)板應(yīng)成為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”。監(jiān)管部門已明確，科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)的增量改革。這一點(diǎn)非常重要。增量改革可以避免對(duì)龐大存量市場(chǎng)的影響，而在一片新天地下“試水”改革舉措，快速積累經(jīng)驗(yàn)，從而助推資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的不斷完善。以最受關(guān)注的注冊(cè)制為例，在市場(chǎng)中已經(jīng)討論多年。此次明確在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，既是呼應(yīng)市場(chǎng)需求，又有充分法律依據(jù)。幾年來，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場(chǎng)和相應(yīng)的制度建設(shè)也為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。注冊(cè)制的試點(diǎn)有嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)和程序，在受理、審核、注冊(cè)、發(fā)行、交易等各個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)更加注重信息披露的真實(shí)全面、上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力、保護(hù)投資者權(quán)益。在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，可以說是為改革開辟了一條創(chuàng)新性的路徑。

從市場(chǎng)生態(tài)看，科創(chuàng)板應(yīng)體現(xiàn)出更加包容、平衡的理念。資本市場(chǎng)是融資市場(chǎng)，也是投資市場(chǎng)。科創(chuàng)板通過在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的差異化安排，將增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。與此同時(shí)，投資者也是需要被關(guān)注的一方。在投資者權(quán)益保護(hù)上，科創(chuàng)板一方面要針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與。同時(shí)，應(yīng)通過發(fā)行、交易、退市、證券公司資本約束等新制度以及引入中長(zhǎng)期資金等配套措施，讓新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期。與投資者攜手共成長(zhǎng)，科創(chuàng)板定能飛得更高、走得更遠(yuǎn)。

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科創(chuàng)板要點(diǎn)匯總：梳理科創(chuàng)板成立以來的大事記

2018年12月下旬

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要推動(dòng)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。證監(jiān)會(huì)、上交所宣布科創(chuàng)板落地為2019年重點(diǎn)工作任務(wù)之首。

　　2018年12月初

　　上交所就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制召開座談會(huì)，隨后確認(rèn)科創(chuàng)板機(jī)構(gòu)設(shè)置安排。

　　2018年11月中下旬

　　上交所就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制等事項(xiàng)聽取業(yè)內(nèi)意見。上海市委開展調(diào)研，副市長(zhǎng)吳清就科創(chuàng)板發(fā)表講話。

　　2018年11月5日

　　國(guó)家主席習(xí)近平出席上海進(jìn)博會(huì)開幕式，在主題演講中表示將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。

　　2019年1月23日

　　中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過科創(chuàng)板以及試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施方案及意見。

　　2019年1月16日

　　科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿大方向確定，最后修訂部分細(xì)節(jié)。

　　2019年3月24日

　　上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答(二)》，并自發(fā)布之日起實(shí)施。

　　2019年3月22日

　　上交所預(yù)披露首批9家科創(chuàng)板IPO企業(yè)的招股書。

　　2019年3月18日

　　上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核信息披露系統(tǒng)上線，并正式受理審核科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請(qǐng)文件。

　　2019年3月2日

證監(jiān)會(huì)、上交所正式發(fā)布并即日起開始實(shí)施科創(chuàng)板“2+6”制度規(guī)則，內(nèi)容包括證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布的兩項(xiàng)部門規(guī)章和上交所制定發(fā)布的6項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則。

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　　退市制度

　　科創(chuàng)板退市制度充分借鑒已有的退市實(shí)踐，相比滬市主板，更為嚴(yán)格，退市時(shí)間更短、退市速度更快。

　　在退市情形上，新增了市值低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)、上市公司信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷導(dǎo)致退市的情形。

　　在執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)上，對(duì)于明顯喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，僅依賴于與主業(yè)無關(guān)的貿(mào)易或者不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入的上市公司，可能會(huì)被退市。在這里，還要提醒投資者關(guān)注科創(chuàng)板股票的退市風(fēng)險(xiǎn)。

適當(dāng)性管理?

綜合評(píng)估

　　通過科創(chuàng)板股票投資者適當(dāng)性綜合評(píng)估測(cè)評(píng)，對(duì)個(gè)人投資者的資產(chǎn)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和誠(chéng)信狀況等進(jìn)行適當(dāng)性評(píng)估。向投資者提出明確的適當(dāng)性匹配意見，并由其進(jìn)行確認(rèn)。重點(diǎn)評(píng)估其是否了解科創(chuàng)板股票交易的業(yè)務(wù)規(guī)則與流程，以及是否充分知曉科創(chuàng)板股票投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)

　　向投資者告知風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)結(jié)果、綜合評(píng)估結(jié)果，簽署《科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)揭示書》，提醒投資者關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　交易風(fēng)險(xiǎn)

與發(fā)行及上市有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

　　科創(chuàng)板企業(yè)所處行業(yè)和業(yè)務(wù)往往具有研發(fā)投入規(guī)模大、盈利周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，企業(yè)上市后的持續(xù)創(chuàng)新能力、主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展的可持續(xù)性、公司收入及盈利水平等仍具有較大不確定性。

　　科創(chuàng)板企業(yè)可能存在首次公開發(fā)行前最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度未能連續(xù)盈利、上市后仍無法盈利、持續(xù)虧損、無法進(jìn)行利潤(rùn)分配等情形。

　　科創(chuàng)板市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏等堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，詢價(jià)、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。因科創(chuàng)板企業(yè)普通具有技術(shù)新、風(fēng)險(xiǎn)高等特征，股票上市后可能存在股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　科創(chuàng)板退市制度較主板更為嚴(yán)格，退市時(shí)間更短，退市速度更快。

　　與交易相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

　　科創(chuàng)板股票交易規(guī)則與主板市場(chǎng)存在較大區(qū)別。投資者需關(guān)注科創(chuàng)板股票交易方式包括競(jìng)價(jià)交易、盤后固定價(jià)格交易及大宗交易，不同交易方式的交易時(shí)間、申報(bào)要求、成交原則等存在差異。

科創(chuàng)板股票上市首日即可作為融資融券標(biāo)的，投資者應(yīng)注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

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　　信息披露

　　投資者可以在證監(jiān)會(huì)指定的媒體和上交所網(wǎng)站上了解科創(chuàng)板上市公司的信息披露相關(guān)文件。

　　上市公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人不得以新聞發(fā)布或者答記者問等其他形式代替信息披露或泄露未公開重大信息。

但科創(chuàng)板上市公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人確有需要的，可以在非交易時(shí)段通過新聞發(fā)布會(huì)、媒體專訪、公司網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)自媒體等方式對(duì)外發(fā)布應(yīng)披露的信息，但公司應(yīng)當(dāng)于下一交易時(shí)段開始前披露相關(guān)公告。

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社會(huì)意義

中央決定在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，對(duì)于完善多層次資本市場(chǎng)體系，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，促進(jìn)上海國(guó)際金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)具有重要意義，同時(shí)也為上交所發(fā)揮市場(chǎng)功能、彌補(bǔ)制度短板、增強(qiáng)包容性提供了至關(guān)重要的突破口和實(shí)現(xiàn)路徑。