? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2015?場(chǎng)外配資啟動(dòng)自查自糾?中國(guó)資本市場(chǎng)30年

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2021-01-22? ?青野鴻蒙

三十而立，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入盛年。

1990年12月，中國(guó)資本市場(chǎng)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)兩種體制的關(guān)鍵轉(zhuǎn)軌時(shí)代蹣跚起步，孩提之年就在波瀾壯闊的改革開(kāi)放大潮中探索前行，與生俱來(lái)就被賦予了改革、創(chuàng)新的使命，“摸著石頭過(guò)河”成為了歷史的必然。在三十年的發(fā)展長(zhǎng)卷中，中國(guó)資本市場(chǎng)搭乘中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨輪，開(kāi)始了“向上生長(zhǎng)”的旅程，充滿暗礁曲折，也充滿歡欣鼓舞。它的理念和市場(chǎng)生態(tài)在新舊交替中不斷完善創(chuàng)新，它的制度建設(shè)在兼顧時(shí)代性和適應(yīng)性方面不斷突破，行至今日，逐步構(gòu)建形成了既遵循國(guó)際市場(chǎng)慣例又具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)制度體系。

回望中國(guó)資本市場(chǎng)30年的發(fā)展史，既是一場(chǎng)曠日持久的漸進(jìn)革新，也是一次“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”的勇敢嘗試。

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場(chǎng)外配資啟動(dòng)自查自糾

監(jiān)管層有關(guān)場(chǎng)外配資的相關(guān)監(jiān)管措施在上周末引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。上證報(bào)記者從券商處了解到，此次監(jiān)管行動(dòng)并非突然襲擊，而是繼4月17日證監(jiān)會(huì)通報(bào)證券公司融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況之后的持續(xù)監(jiān)管。

　　記者了解到，上周末有券商向旗下分支機(jī)構(gòu)下發(fā)關(guān)于全面自查、自糾參與場(chǎng)外配資、為場(chǎng)外配資提供服務(wù)或便利等相關(guān)問(wèn)題的通知，要求營(yíng)業(yè)部自查“與恒生電子簽訂協(xié)議利用HOMS系統(tǒng)為客戶間配資提供服務(wù)或便利等行為。”

　　相關(guān)人士透露，此次券商自查源自上周監(jiān)管部門組織部分券商參加會(huì)議，對(duì)一些未能有效落實(shí)此前監(jiān)管要求的券商提出了嚴(yán)格的自查、自糾要求。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)于4月17日通報(bào)證券公司融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，明確規(guī)定“不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場(chǎng)外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利”。據(jù)了解，在此之后，多數(shù)券商開(kāi)始停止新開(kāi)利用HOMS系統(tǒng)進(jìn)行的場(chǎng)外配資賬戶，同時(shí)對(duì)存量賬戶進(jìn)行逐步清理。但少數(shù)券商相關(guān)工作開(kāi)展較慢，出現(xiàn)了場(chǎng)外配資需求“搬家”的現(xiàn)象，引起同業(yè)不滿和投訴，由此引發(fā)新一輪集中監(jiān)管措施。

　　據(jù)恒生電子方面介紹，引起監(jiān)管層關(guān)注的HOMS系統(tǒng)是基于目前絕大部分公募基金使用的恒生O32投資交易管理系統(tǒng)而來(lái)，已經(jīng)備案的陽(yáng)光私募，包括其他的合格投資人，只要投資行為是合規(guī)的，可以正常使用HOMS這個(gè)投資工具。券商自查需要核實(shí)哪些賬戶和資金屬于配資性質(zhì)的，然后不給予端口連接的方便。恒生電子方面也表示，類似核查早幾周已經(jīng)在陸續(xù)落實(shí)。

　　HOMS及其他類似系統(tǒng)的實(shí)際作用是將單個(gè)證券賬戶分拆成多個(gè)獨(dú)立運(yùn)作的子賬戶，以實(shí)現(xiàn)獨(dú)立清算，也為使用杠桿的子賬戶到達(dá)止損線后強(qiáng)制平倉(cāng)提供技術(shù)上的可能。使用類似系統(tǒng)，子賬戶杠桿率可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破使用融資融券所能達(dá)到的2倍杠桿，同時(shí)不受兩融標(biāo)的限制。

　　國(guó)泰君安非銀團(tuán)隊(duì)表示，其周末調(diào)研數(shù)家上市證券公司法律合規(guī)部等部門及營(yíng)業(yè)部等分支機(jī)構(gòu)，沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)周末監(jiān)管層加強(qiáng)嚴(yán)厲排查甚至要求客戶平倉(cāng)的消息，監(jiān)管力度和之前幾周一樣。涉及事件的相關(guān)券商更多是個(gè)案。

業(yè)內(nèi)人士分析，監(jiān)管層收緊場(chǎng)外配資在4月下旬就已開(kāi)始進(jìn)行，其對(duì)市場(chǎng)的影響在過(guò)去一個(gè)月間已逐漸釋放。此輪監(jiān)管措施主要旨在敦促部分券商落實(shí)此前監(jiān)管要求。事件或在短期內(nèi)給市場(chǎng)帶來(lái)情緒層面的沖擊，但對(duì)資金面的實(shí)質(zhì)影響有限。

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中國(guó)南北車合并6月8日復(fù)牌 另名“中國(guó)中車”

中國(guó)南車6月2日晚間公告稱，經(jīng)公司申請(qǐng)并經(jīng)上海證券交易所批準(zhǔn)，公司股票簡(jiǎn)稱將由“中國(guó)南車”變更為“中國(guó)中車”，變更日期為2015年6月8日，公司股票代碼不變。

?同日中國(guó)南車公告稱，公司與中國(guó)北車的換股實(shí)施工作已經(jīng)完成，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，經(jīng)申請(qǐng)，公司股票將于6月8日開(kāi)市起復(fù)牌。

徐翔被依法采取刑事強(qiáng)制措施

澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經(jīng)理徐翔等人通過(guò)非法手段獲取股市內(nèi)幕信息，從事內(nèi)幕交易、操縱股票交易價(jià)格，其行為涉嫌違法犯罪，2015年11月被公安機(jī)關(guān)依法采取刑事強(qiáng)制措施。

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政策背景

證監(jiān)會(huì)提出兩融七要求

　2015年4月17日，在證監(jiān)會(huì)每周一次的例行新聞發(fā)布會(huì)上，相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹稱，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍近日表示，要高度重視兩融業(yè)務(wù)的合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理，確保持續(xù)健康運(yùn)行，同時(shí)提出包括“適當(dāng)控制經(jīng)營(yíng)杠桿”、“合理確定融資杠桿”等七項(xiàng)要求。

而在七項(xiàng)要求中，“不得開(kāi)展場(chǎng)外股票配資、傘形信托等業(yè)務(wù)”等內(nèi)容，當(dāng)天下午即在市場(chǎng)上掀起了軒然大波。有機(jī)構(gòu)人士對(duì)此認(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)融資業(yè)務(wù)的收緊和傘形信托等業(yè)務(wù)的叫停，將會(huì)從增量資金、市場(chǎng)情緒等方面對(duì)A股形成利空。

受此影響，當(dāng)晚新華富時(shí)A50四月份期指合約價(jià)格盤中價(jià)格一度跳水超過(guò)5.27%。數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，滬深兩市融資融券余額已高達(dá)1.75萬(wàn)億；而監(jiān)管層對(duì)兩融風(fēng)險(xiǎn)提出的新要求，或?qū)?duì)融資盤帶來(lái)更多的不確定性。

據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)發(fā)言人透露，這七項(xiàng)要求包括“堅(jiān)持依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步強(qiáng)化兩融業(yè)務(wù)的合規(guī)管理，落實(shí)合規(guī)責(zé)任”、“科學(xué)合理來(lái)確定融資業(yè)務(wù)規(guī)模，適當(dāng)控制經(jīng)營(yíng)杠桿，有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”、“加強(qiáng)兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)調(diào)整初始保證金比例，標(biāo)的證券管理等手段，合理確定融資杠桿”等內(nèi)容。

發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定

上交所、深交所及中金所于12月4日正式發(fā)布了指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定。這次發(fā)布的指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，采納了公開(kāi)征求意見(jiàn)期間各方反映最多的、關(guān)于熔斷時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的意見(jiàn)，對(duì)征求意見(jiàn)方案作了相應(yīng)調(diào)整，即：將觸發(fā)5%暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，相應(yīng)地將14:30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14:45始；其他制度要點(diǎn)不變。對(duì)于三家交易所經(jīng)認(rèn)真研究后暫未吸收的意見(jiàn)，交易所將做出專門說(shuō)明，并將在今后的制度完善過(guò)程中，結(jié)合熔斷機(jī)制實(shí)際運(yùn)行情況繼續(xù)深入研究論證。

境內(nèi)資本市場(chǎng)是“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，投資者以中小散戶為主，市場(chǎng)波動(dòng)較大，引入指數(shù)熔斷機(jī)制，為市場(chǎng)在大幅波動(dòng)時(shí)提供“冷靜期”，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的引入不是一步到位的理想化過(guò)程，也沒(méi)有統(tǒng)一的做法，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。例如，美國(guó)市場(chǎng)1987年發(fā)生股災(zāi)后引入了指數(shù)熔斷機(jī)制，后續(xù)調(diào)整過(guò)熔斷閾值、暫停交易的時(shí)間；2010年發(fā)生“閃電崩盤”后引入個(gè)股熔斷機(jī)制。韓國(guó)市場(chǎng)在保留已有漲跌幅制度的情況下，在1997年發(fā)生金融危機(jī)后，先后引入指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制；由于觸發(fā)次數(shù)較多，于2015年修訂了指數(shù)熔斷機(jī)制、漲跌幅限制。倫敦交易所每隔一定時(shí)間就會(huì)對(duì)個(gè)股熔斷的閾值進(jìn)行評(píng)估和更新，如2015年1月富時(shí)100指數(shù)（FTSE 100）成份股的部分股票動(dòng)態(tài)熔斷閾值由前一期的5%降為3%，靜態(tài)熔斷閾值由前一期的10%降為8%。

指數(shù)熔斷機(jī)制對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)是一項(xiàng)新的制度安排，也是一項(xiàng)新的探索實(shí)踐，目前的方案綜合考慮了規(guī)則復(fù)雜度、可操作性、市場(chǎng)習(xí)慣和相關(guān)業(yè)務(wù)處理等綜合因素，爭(zhēng)取立足我國(guó)國(guó)情，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，取得較好的市場(chǎng)效果。

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30年前，深滬證券交易所相繼開(kāi)業(yè)，新中國(guó)證券市場(chǎng)的大幕徐徐拉開(kāi)。從無(wú)到有、從小到大、從封閉到開(kāi)放、從單一股票市場(chǎng)到多層次體系，中國(guó)資本市場(chǎng)逐步發(fā)展成為參與人數(shù)最多、市值規(guī)模名列第二、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著提升、影響力輻射全球的大市場(chǎng)。

與歐美資本市場(chǎng)數(shù)百年的發(fā)展史相比，中國(guó)資本市場(chǎng)剛剛走過(guò)30年，時(shí)間很短，卻也因此更加波瀾壯闊、風(fēng)光無(wú)限。

早在上世紀(jì)80年代，上海、成都等地就出現(xiàn)了股票和資本市場(chǎng)的雛形。1986年11月，鄧小平將一張面值50元的飛樂(lè)音響股票贈(zèng)送給紐約證交所董事長(zhǎng)范爾霖，以此表達(dá)中國(guó)推進(jìn)改革、對(duì)外開(kāi)放的決心，一時(shí)傳為美談。1990年，深滬兩家交易所開(kāi)業(yè)之初，分別只有五只和八只股票掛牌交易，起步卑微，但新中國(guó)資本市場(chǎng)自此正式奠基，意義非同小可。

中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，早期市場(chǎng)化程度低、運(yùn)行不規(guī)范等問(wèn)題較為突出。比如，股票發(fā)行采用配額和審批的方式；國(guó)有股、法人股暫時(shí)不能流通；二級(jí)市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定資金來(lái)源，莊家操縱成風(fēng)；上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，一些公司治理混亂，等等。這些成長(zhǎng)中的問(wèn)題，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)改革的逐步深化，制度的日漸完善，得到了不同程度的化解，A股的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化程度不斷提高。資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的角色，也從最初謹(jǐn)慎試水，中間一度為國(guó)企脫困服務(wù)，升級(jí)到如今在資源配置和高質(zhì)量發(fā)展中處于牽一發(fā)而動(dòng)全身的“樞紐”地位。

回顧過(guò)去30年，A股經(jīng)歷了一輪又一輪的牛熊轉(zhuǎn)換，曲曲折折的K線圖背后，刻畫的是一個(gè)個(gè)迎難而上、砥礪前行的腳印。