? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1992?中國證監(jiān)會成立?中國資本市場30年

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2020-12-21? ?青野鴻蒙

三十而立，中國資本市場進入盛年。

1990年12月，中國資本市場在計劃經(jīng)濟和市場經(jīng)濟兩種體制的關鍵轉軌時代蹣跚起步，孩提之年就在波瀾壯闊的改革開放大潮中探索前行，與生俱來就被賦予了改革、創(chuàng)新的使命，“摸著石頭過河”成為了歷史的必然。在三十年的發(fā)展長卷中，中國資本市場搭乘中國經(jīng)濟的巨輪，開始了“向上生長”的旅程，充滿暗礁曲折，也充滿歡欣鼓舞。它的理念和市場生態(tài)在新舊交替中不斷完善創(chuàng)新，它的制度建設在兼顧時代性和適應性方面不斷突破，行至今日，逐步構建形成了既遵循國際市場慣例又具有中國特色的資本市場制度體系。

回望中國資本市場30年的發(fā)展史，既是一場曠日持久的漸進革新，也是一次“開弓沒有回頭箭”的勇敢嘗試。

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中國證監(jiān)會成立

　　1992年1月，一種叫“股票認購證”的票證出現(xiàn)在上海街頭，向市民公開發(fā)售。股票認購證的發(fā)行，既預示著中國股票發(fā)行到了一個制度化演變的入口，也預示著地方政府鼓動市場高速發(fā)展將演變出中央政府接手市場的決心。?

　　1992年8月10日，深圳發(fā)售1992年新股認購抽簽表，出現(xiàn)百萬人爭購抽簽表的場面，并發(fā)生了被稱為“深滬交易所建立以來第一起集體違法犯罪事件”的、震驚全國的“8?10風波”。?

　　“8?10風波”給中國證券市場帶來的直接結果就是，兩個月后，中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱“中國證監(jiān)會”）誕生。據(jù)劉鴻儒的回憶：“8月份一出事，中央一看，管都不管這個局面是不行的，必須趕快成立一個專門的監(jiān)管機構。所以中央定得非常快，文件都沒有來得及像過去那樣一步一步地發(fā)表，一下子就公布了。”這也許是市場發(fā)展本身顯示了對于統(tǒng)一監(jiān)管的要求，中央政府從此開始著手接管證券市場的主導權。?

　　1992年10月12日，國務院證券委員會成立，主任由副總理朱镕基兼任，副主任劉鴻儒（國家經(jīng)濟體制改革委員會副主任）、周道炯（中國建設銀行行長），還有多個部委領導擔任委員。1998年證券委與證監(jiān)會合并，證監(jiān)會成為中國證券市場統(tǒng)一的中央政府監(jiān)管機構。?

　　在證券市場發(fā)展初期，中央政府對證券市場采取了比較謹慎的態(tài)度。這與中央政府與地方政府在證券市場中所具有的不同利益取向有關。?

在證券市場中，某些地方政府是更多的獲利者，它可以不需要擔負更多的政治和經(jīng)濟責任，卻可以獲得諸如印花稅等市場收益的大頭。交易所對柜臺交易和黑市交易制度的成功替代，其根本原因是地方政府和部分市場監(jiān)管部門充分認識到了建立交易所的巨大潛在收益。比如，中央政府放權和地方財政包干出現(xiàn)地方投資擴張沖動與地方財政結余不足的現(xiàn)實矛盾，急需地方政府尋找資金集聚和市場融通所帶來的財富效應。所以，初期的市場存在自我約束、競爭約束、行業(yè)自律、訴訟約束和監(jiān)管約束的巨大空白，市場參與者未受節(jié)制的貪婪和各種不當行為導致資本市場出現(xiàn)嚴重的無序。?

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　　但中央政府的處境不同，它在證券市場發(fā)展初期的利益非常小，卻要承擔證券市場的全部風險。所以，這一時期中央政府對證券市場基本上采取了以防范風險為主的政策。?

　　這樣的社會背景和制度基因，決定了行政控制成為伸手可及的現(xiàn)成工具，成為一種便捷地替代和填補市場缺失的約束機制的重要戰(zhàn)略選擇。?

　　國務院證券委員會及其執(zhí)行機構證監(jiān)會成立之后，中央政府開始初步介入證券市場，進行大量具體制度設計，原有的市場利益主體的制度供給空間逐漸喪失。向地方收權、加強市場監(jiān)管力度、加緊建立較完整的市場監(jiān)管法律體系，成了這段時期中國證監(jiān)會的主要工作。?

　　在兩個證券交易所成立后不久，1991年8月28日，中國證券業(yè)協(xié)會便在北京成立。從中國證監(jiān)會成立以后，中國證券業(yè)協(xié)會就開始“接受中國證監(jiān)會指導和監(jiān)督管理”，其高層管理干部大多來自證監(jiān)會系統(tǒng)，屬于所謂的“（證監(jiān)）會管干部”。如前任會長莊心一，原在1995年受中國證監(jiān)會委任為深圳證交所總經(jīng)理、1997年去職后于2002年成為中國證券業(yè)協(xié)會會長，2005年初在會長任上提拔為中國證監(jiān)會副主席。現(xiàn)任會長為中國證監(jiān)會湖北證監(jiān)局前局長黃湘平。?

　　1992年12月13日，國務院發(fā)布了《關于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》，全國人大也開始了有關制定《證券法》的討論。?

　　總的來說，到1995年為止，中央政府只是被動地針對證券市場的具體問題予以干預。直到1996年，中央政府才正式把證券市場納入國家發(fā)展規(guī)劃，形成明確的發(fā)展戰(zhàn)略和方針，積極主動地全面介入證券市場，成為證券市場發(fā)展的主導力量，證券市場從此開始步入由中央政府主導、為完成“國企改革”政治目標、為滿足中央政府利益需要的發(fā)展軌道。?

這標志著全國統(tǒng)一的證券市場體系開始構建，同時中央政府也開始以它的監(jiān)管機構為代表，正式成為中國證券市場的利益主體之一。

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鄧小平南巡講話

?1992年1月18日至2月21日,鄧小平南巡武昌、深圳、珠海、上海等地,發(fā)表了重要講話。鄧小平的南巡談話對中國90年代的經(jīng)濟改革與社會進步起到了關鍵的推動作用。以下為講話全文：

帝國主義搞和平演變，把希望寄托在我們以后的幾代人身上。江澤民同志他們這一代可以算是第三代，還有第四代、第五代。我們這些老一輩的人在，有分量，敵對勢力知道變不了。但我們這些老人嗚呼哀哉后，誰來保險？所以，要把我們的軍隊教育好，把我們的專政機構教育好，把共產(chǎn)黨員教育好，把人民和青年教育好。中國要出問題，還是出在共產(chǎn)黨內部。對這個問題要清醒，要注意培養(yǎng)人，要按照“革命化、年輕化、知識化、專業(yè)化”的標準，選拔德才兼?zhèn)涞娜诉M班子。我們說黨的基本路線要管一百年，要長治久安，就要靠這一條。真正關系到大局的是這個事。這是眼前的一個問題，并不是已經(jīng)順利解決了，希望解決得好?！?*”結束，我出來后，就注意這個問題。我們發(fā)現(xiàn)靠我們這老一代解決不了長治久安的問題，于是我們推薦別的人，真正要找第三代。但是沒有解決問題，兩個人都失敗了，而且不是在經(jīng)濟上出現(xiàn)問題，都是在反對資產(chǎn)階級自由化的問題上栽跟頭。這就不能讓了。我在89年5月底還說過，現(xiàn)在就是要選人民公認是堅持改革開放路線并有政績的人，大膽地放進新的領導機構里，使人民感到我們真心誠意搞改革開放。

人民，是看實踐。人民一看，還是社會主義好，還是改革開放好，我們的事業(yè)就會萬古長青！

要進一步找年輕人進班子?，F(xiàn)在中央這個班子年齡還是大了點，60過一點的就算年輕的了。這些人過10年還可以，再過20年，就80多歲了，像我今天這樣聊聊天還可以，做工作精力就不夠了。現(xiàn)在中央的班子干得不錯嘛！問題當然還有很多，什么時候問題都不會少。我們這些老人關鍵是不管事，讓新上來的人放手干，看著現(xiàn)在的同志成熟起來。老年人自覺讓位，在旁邊可以幫助一下，但不要作障礙人的事。

對于辦得不妥當?shù)氖?，也要好心好意地幫，要注意下一代接班人的培養(yǎng)。我堅持退下來，就是不要在老年的時候犯錯誤。老年人有長處，但也有很大的弱點，老年人容易固執(zhí)，因此老年人也要有點自覺性。越老越不要最后犯錯誤，越老越要謙虛一點?，F(xiàn)在還要繼續(xù)選人，選更年輕的同志，幫助培養(yǎng)。

不要迷信，我二十幾歲就做大官了，不比你們現(xiàn)在懂得多，不是也照樣干？要選人，人選好了，幫助培養(yǎng)，讓更多的年輕人成長起來。他們成長起來，我們就放心了，現(xiàn)在還不放心??！說到底，關鍵是我們共產(chǎn)黨內部要搞好，不出事，就可以放心睡大覺。十一屆三中全會確立的這條中國的發(fā)展路線，是否能夠堅持得住，要靠大家努力，特別是要教育后代。

現(xiàn)在有一個問題，就是形式主義多。電視一打開，盡是會議。會議多，文章太長，講話也太長，而且內容重復，新的語言并不很多。重復的話要講，但要精簡。形式主義也是官僚主義。要騰出時間來多辦實事，多做少說。毛主席不開長會，文章短而精，講話也很精練。周總理四屆人大的報告，毛主席指定我負責起草，要求不得超過5000字，我完成了任務。5000字，不是也很管用嗎？我建議抓一下這個問題。

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學馬列要精，要管用的。長篇的東西是少數(shù)搞專業(yè)的人讀的，群眾怎么讀？要求都讀大本子，那是形式主義的，辦不到。我的入門老師是《共產(chǎn)黨宣言》和《共產(chǎn)主義ABC》。最近，有的外國人議論，馬克思主義是打不倒的。打不倒，并不是因為大本子多，而是因為馬克思主義的真理顛撲不破。實事求是是馬克思主義的精髓。要提倡這個，不要提倡本本。我們改革開放的成功，不是靠本本，而是靠實踐，靠實事求是。

農村搞家庭聯(lián)產(chǎn)承包，這個發(fā)明權是農民的。農村改革中的好多東西，都是基層創(chuàng)造出來，我們把它拿來加工提高作為全國的指導。實踐是檢驗真理的唯一標準。我讀的書并不多，就是一條，相信毛主席講的實事求是。過去我們打仗靠這個，現(xiàn)在搞建設、搞改革也靠這個。我們講了一輩子馬克思主義，其實馬克思主義并不玄奧。馬克思主義是很樸實的東西，很樸實的道理。

我堅信，世界上贊成馬克思主義的人會多起來的，因為馬克思主義是科學。它運用歷史唯物主義揭示了人類社會發(fā)展的規(guī)律。封建社會代替奴隸社會，資本主義代替封建主義，社會主義經(jīng)歷一個長過程發(fā)展后必然代替資本主義。這是社會歷史發(fā)展不可逆轉的總趨勢，但道路是曲折的。資本主義代替封建主義的幾百年間，發(fā)生過多少次王朝復辟？所以，從一定意義上說，某種暫時復辟也是難以完全避免的規(guī)律性現(xiàn)象。一些國家出現(xiàn)嚴重曲折，社會主義好像被削弱了，但人民經(jīng)受鍛煉，從中吸收教訓，將促使社會主義向著更加健康的方向發(fā)展。因此，不要驚慌失措，不要認為馬克思主義就消失了，沒用了，失敗了。哪有這回事！

世界和平與發(fā)展這兩大問題，至今一個也沒有解決。社會主義中國應該用實踐向世界表明，中國反對霸權主義、強權政治，永不稱霸。中國是維護世界和平的堅定力量。我們要在建設有中國特色的社會主義道路上繼續(xù)前進。資本主義發(fā)展幾百年了，我們干社會主義才多長時間！何況我們自己還耽誤了20年。如果從建國起，用100年時間把我國建設成中等水平的發(fā)達國家，那就很了不起！從現(xiàn)在起到下世紀中葉，將是很要緊的時期，我們要埋頭苦干。我們肩膀上的擔子重，責任大啊！

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政策背景

1992年5月15日，《股份有限公司規(guī)范意見》頒布。

1992年10月12日，國務院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立。

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1992?股市大事件

1992年5月21日，滬市全面放開股價管制，大盤直接跳空高開在1260.32點，較前一天猛漲104.27%，上證綜指當天從616點躥升至1265點，首度跨越千點。股價隨后一飛沖天，僅隔3天，又登頂1420點。

1992年7月7日，深圳原野因債務、資產(chǎn)損失、產(chǎn)權界定等眾多問題，引發(fā)金融部門與上市公司對簿公堂，管理層停止其市場交易。兩年后問題才徹底解決，原野重組，改名為世紀星源重新上市。這是第一家虧損重組的上市公司。

1992年8月10日，深圳數(shù)千人因為排隊數(shù)日沒買到認股抽簽表而爆發(fā)震驚全國的“8.10”事件。“8.10”之后第三天，滬指猛跌22.2%。此時點位與5月25日的1420點相比，凈跌640點，兩個半月內跌幅達到45%。

1992年9月23日，全國性三大證券公司組建，華夏證券公司總部設在北京，國泰證券公司總部設在上海，南方證券公司總部設在深圳。這是第一批全國性證券公司。

1992年10月9日，中國華晨汽車控股有限公司在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為CBA。這是第一家到境外上市的公司。

1992年10月19日，深圳寶安企業(yè)(集團)股份有限公司發(fā)行1992年認股權證，這是中國首家發(fā)行權證的上市企業(yè)。

1992年12月28日，上海證券交易所率先在我國叩開了國債期貨交易的大門，允許部分證券商進行自營買賣。這是第一次準許進行國債期貨交易。1993年10月25日上交所向個人投資者開放國債期貨交易。1995年5月18日，國債期貨交易暫停。

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30年前，深滬證券交易所相繼開業(yè)，新中國證券市場的大幕徐徐拉開。從無到有、從小到大、從封閉到開放、從單一股票市場到多層次體系，中國資本市場逐步發(fā)展成為參與人數(shù)最多、市值規(guī)模名列第二、服務實體經(jīng)濟能力顯著提升、影響力輻射全球的大市場。

與歐美資本市場數(shù)百年的發(fā)展史相比，中國資本市場剛剛走過30年，時間很短，卻也因此更加波瀾壯闊、風光無限。

早在上世紀80年代，上海、成都等地就出現(xiàn)了股票和資本市場的雛形。1986年11月，鄧小平將一張面值50元的飛樂音響股票贈送給紐約證交所董事長范爾霖，以此表達中國推進改革、對外開放的決心，一時傳為美談。1990年，深滬兩家交易所開業(yè)之初，分別只有五只和八只股票掛牌交易，起步卑微，但新中國資本市場自此正式奠基，意義非同小可。

中國資本市場產(chǎn)生于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉軌的過程中，早期市場化程度低、運行不規(guī)范等問題較為突出。比如，股票發(fā)行采用配額和審批的方式；國有股、法人股暫時不能流通；二級市場缺乏穩(wěn)定資金來源，莊家操縱成風；上市公司機制轉換不徹底，一些公司治理混亂，等等。這些成長中的問題，隨著中國資本市場改革的逐步深化，制度的日漸完善，得到了不同程度的化解，A股的市場化、法治化、國際化程度不斷提高。資本市場在國民經(jīng)濟中的角色，也從最初謹慎試水，中間一度為國企脫困服務，升級到如今在資源配置和高質量發(fā)展中處于牽一發(fā)而動全身的“樞紐”地位。

回顧過去30年，A股經(jīng)歷了一輪又一輪的牛熊轉換，曲曲折折的K線圖背后，刻畫的是一個個迎難而上、砥礪前行的腳印。