? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?軟銀集團(tuán)的中國“糾結(jié)” 孫正義的刀鈍了？

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2021-08-24 來源：征探財(cái)經(jīng)

被譽(yù)為掌握中國互聯(lián)網(wǎng)半壁江山的孫正義，最近有點(diǎn)高興不起來。

“盡管我們?nèi)钥春弥袊袌龅奈磥?，但在政策管控加?qiáng)的背景下，需要進(jìn)一步觀察哪些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)更小，之后再重新考慮投資。預(yù)計(jì)這個(gè)過程需要半年，甚至一年以上。”8月10日，孫正義在軟銀集團(tuán)（9984.T）4月至6月財(cái)報(bào)會(huì)上鄭重其事的發(fā)表了意見。

弦外之音，孫正義委屈的情緒溢于言表：最近風(fēng)聲很大，我要好好觀察。

“軟銀集團(tuán)將暫停在中國內(nèi)地投資”。這一消息直接被送上熱搜，業(yè)內(nèi)一片嘩然。這個(gè)憑借投資阿里巴巴獲得2000倍收益的最大股東，將要拋棄中國市場？

然而，僅僅過了6天之后，8月16日，軟銀集團(tuán)在回復(fù)證券時(shí)報(bào)時(shí)表示，媒體對董事長孫正義在業(yè)績交流會(huì)上的發(fā)言有誤解，軟銀集團(tuán)對中國的承諾沒有改變，會(huì)繼續(xù)投資中國市場。

暫停也罷，誤解也罷，孫正義在中國怎么都賺大了。

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01

如何賺銀子？

時(shí)隔3年之后，孫正義重奪日本富豪榜首之位。2021年，根據(jù)福布斯公布的日本富豪榜，孫正義以444億美元的財(cái)富位列第一。

早在1981年，孫正義在東京都創(chuàng)辦軟銀（SOFTBANK）之初，一定沒想到軟銀起初的業(yè)績一塌糊涂，負(fù)債較多。他對軟銀嘗試過多種轉(zhuǎn)型，包括出版書籍、創(chuàng)辦雜志等，但這些都沒有改變軟銀的經(jīng)營問題。

軟銀靠什么發(fā)展壯大？這是孫正義一直在思索的問題。最后，他開辟了一條新路子——投資！

軟銀集團(tuán)于1994年在日本上市，籌集到1.4億美元。錢有了，該如何花？孫正義把目光鎖定在創(chuàng)業(yè)初期的雅虎（Yahoo!）。

時(shí)間回到1995年11月，當(dāng)雅虎公司規(guī)模只有十幾人時(shí)，軟銀果斷向雅虎投入200萬美元。次年，軟銀公司又注資1億美元，從而擁有了雅虎33%的股份。

“那時(shí)雅虎的許多人都認(rèn)為孫正義瘋了！在1996年花1億美元是要有很大闖勁才行的。但我卻認(rèn)為他的成功不是靠運(yùn)氣，因?yàn)樗莻€(gè)具有前瞻性的人物，他能看到未來15年至20年。”雅虎創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)如此評(píng)價(jià)孫正義。

就在軟銀注資1億美元兩個(gè)月后，雅虎于1996年4月12日在華爾街上市。隨后，軟銀僅憑出售其持有的2%的雅虎股份，套現(xiàn)逾4億美元，凈賺超過3億美元。

雅虎只是軟銀投資之路上的一個(gè)縮影，另一個(gè)令人津津樂道的例子是阿里巴巴。

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時(shí)光回到1999 年，阿里巴巴仍是一家小型電子商務(wù)公司。當(dāng)年10月，馬云收到了摩根士丹利亞洲分公司資深分析師的一封電子郵件，說有一個(gè)人對他的阿里巴巴很感興趣，并強(qiáng)調(diào)“這個(gè)人對阿里巴巴的未來發(fā)展至關(guān)重要”。

2000年，到北京見面后，馬云才知道這個(gè)神秘人物就是孫正義。當(dāng)天兩人聊了6分鐘，孫正義就決定投資2000萬美元，2004年孫正義又投了6000萬美元，拿下了阿里巴巴34.4%的股份。

這倒也符合馬云對他的評(píng)價(jià)：“孫正義是個(gè)大智若愚的人，幾乎沒一句多余的話，仿佛武俠中的人物：一是決斷迅速，二是想做大事，三是能按自己想法做事。”

14年后，當(dāng)阿里巴巴在美國紐約證券交易所上市，孫正義的軟銀所持有的阿里巴巴股份市值達(dá)到580億美元，為其帶來2000多倍的收益，也讓他一夜暴富，把他送上了日本首富之位。

孫正義并不滿足于日本首富，在他心中，有更大的愿景。

2017年5月，孫正義正式設(shè)立了千億規(guī)模的愿景基金（Vision Fund），背后投資方包括軟銀集團(tuán)、沙特阿拉伯主權(quán)財(cái)富基金、阿聯(lián)酋Mubadala投資基金、蘋果公司、高通公司、富士康科技和夏普等。兩年之后的2019年7月，孫正義成立軟銀愿景基金二期，專注于投資人工智能技術(shù)，基金預(yù)計(jì)出資總額約1080億美元。

自此，孫正義打造了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的“軟銀帝國”。

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02

為何虧銀子？

“總要有人要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，總要有人在創(chuàng)業(yè)初期高風(fēng)險(xiǎn)階段投入資金支持。為什么這么做？是為創(chuàng)造美好未來。我想繼續(xù)支持出色的技術(shù)和優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，我愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，與他們創(chuàng)造一個(gè)美好的愿景，這也是我創(chuàng)造愿景基金初衷?！?月8日，軟銀集團(tuán)董事長孫正義在2021世界人工智能大會(huì)上表示，軟銀愿景基金投資公司超過90%甚至95%依然沒有實(shí)現(xiàn)盈利，甚至仍在虧損。

投資九成公司都處于虧損是什么概念？最直觀的體現(xiàn)就在財(cái)報(bào)中。

8月10日，軟銀集團(tuán)發(fā)布2021年第一季度的財(cái)報(bào)顯示，第一季度凈收入為7615.1億日元（約人民幣447億元），較上季度大減61%。而軟銀基金本財(cái)年第一季度利潤為2355.5億日元（約人民幣138億元），較上季度大減90%。

鑒于投資利潤較低，今年3月以來，軟銀集團(tuán)的股價(jià)一直跌落。從3月初至今跌幅接近40%。

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軟銀集團(tuán)的盈利困局，莫過于愿景基金的“愿景”過大、過長。

一方面，好的項(xiàng)目無法在短期帶來明顯性收益回報(bào)；另一方面，愿景基金在瘋狂投資布局的路徑上，積聚了一定的資本泡沫。

泡沫會(huì)破，軟銀帝國也在不斷地虧銀子。

2019年8月，軟銀累計(jì)投資了超過百億美元的共享辦公公司W(wǎng)ework因?yàn)樨?cái)務(wù)問題，導(dǎo)致IPO失敗。當(dāng)時(shí)Wework估值近乎打了兩折，從年初的470億美元估值，跌到80億美元。

雪上加霜的是，今年4月，軟銀投資了近15億美元的供應(yīng)鏈金融巨頭格林希（Greensill）申請破產(chǎn)保護(hù)，這也讓軟銀投的資金“打了水漂”。

另據(jù)國外媒體報(bào)道，7月29日，軟銀集團(tuán)正在出售其所持網(wǎng)約車服務(wù)公司Uber約三分之一的股份。而據(jù)美國媒體CNBC報(bào)道，軟銀對滴滴的投資總計(jì)損失約40億美元。

除了投資項(xiàng)目不斷虧損之外，愿景基金的債務(wù)也沉重壓身。截至2019年底，軟銀負(fù)債已達(dá)1730億美元（約1.2萬億元人民幣）。

為什么一向最能賺錢的軟銀負(fù)債如此之高？答案是入不敷出。一方面，愿景基金近期投資項(xiàng)目，尤其是在中國的項(xiàng)目暫時(shí)虧損；另一方面，愿景基金采取債務(wù)融資方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，愿景基金的承諾資本中含有約400億美元的優(yōu)先股，每年需支付7%的利息。

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03

銀子不好賺了？

“賺眼前兩三年小錢的事，我不感興趣。挖掘那些10年、20年后才開花結(jié)果的事物，在它們還是種子的階段，就將其分辨出來的能力，以及為之承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的膽量，這些方面我比別人強(qiáng)?！睂O正義自信滿滿。

如今的軟銀集團(tuán)，已成為一家全球性致力于互聯(lián)網(wǎng)等前沿產(chǎn)業(yè)投資的綜合性風(fēng)險(xiǎn)投資公司。

就中國市場而言，軟銀集團(tuán)今年一季度財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴仍然是軟銀集團(tuán)持有市值最大的一筆投資。截至6月，軟銀集團(tuán)持有阿里巴巴的股份市值約12.4萬億日元（約7259億元人民幣），約占其對外投資總額的39%。

毫無疑問，中國市場是軟銀集團(tuán)比較重視的一塊“唐僧肉”。但近期，軟銀集團(tuán)對于中國的投資卻頻頻折戟。

據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)消息，第一季度軟銀集團(tuán)旗下愿景基金Ⅰ期投資了DIDI.US、滿幫等，愿景基金Ⅱ期投資了京東物流、掌小門教育、滿幫和叮咚買菜，而收益卻不盡如人意。

今年5月，叮咚買菜（NYSE:DDL）完成由軟銀愿景基金領(lǐng)投的3.3億美元D+輪融資。6月29日，叮咚買菜正式在紐約證券交易所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為23.5美元。而截至8月20日收盤，叮咚買菜股價(jià)只有19.76美元。

軟銀持股5.8%的掌小門教育（ZME）6月8日在紐交所上市，發(fā)行價(jià)為11.50美元。截至8月20日收盤，掌小門教育股價(jià)只有2.90美元。

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軟銀為什么不再好賺銀子了呢？

風(fēng)向變了。

市場的微妙轉(zhuǎn)變，一切都有跡可循。但是，孫正義卻忽略了。

2020年11月3日，阿里巴巴旗下的螞蟻集團(tuán)和上交所先后發(fā)布公告，表示螞蟻集團(tuán)暫緩上交所科創(chuàng)板、港交所IPO，一石激起千層浪。

同年11月10日，市場監(jiān)管總局起草了《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見。劍指互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，啟動(dòng)針對互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的反壟斷調(diào)查。

無獨(dú)有偶。軟銀集團(tuán)的另一棵“搖錢樹”也出了問題。

軟銀注資近110億美元的滴滴，于6月30日在紐交所上市，發(fā)行價(jià)為14美元，市值約670億美元。就在上市半個(gè)月之后的7月16日，網(wǎng)信辦宣布會(huì)同國安部、自然資源部等七部委聯(lián)合進(jìn)駐滴滴（DIDI），進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)安全審查。受此影響，滴滴股價(jià)一路狂跌。截至8月20日收盤，滴滴股價(jià)僅有7.47美元。

更引人關(guān)注的是，4月10日，阿里巴巴因“二選一”被市場監(jiān)管總局處以182億元罰款，刷新了境內(nèi)反壟斷行政處罰記錄。

山雨欲來風(fēng)滿樓。這一系列的動(dòng)蕩，給軟銀的前景蒙上陰影。

“中國IT企業(yè)過去太自由了，現(xiàn)在進(jìn)入了反壟斷、金融監(jiān)管必要的階段。這是健康增長所必要的，并沒有超出常識(shí)的范圍?！睋?jù)日經(jīng)中文網(wǎng)2月8日報(bào)道，孫正義在記者會(huì)上如是說。

一句“太自由”，道出孫正義內(nèi)心的掙扎。

成也自由，敗也自由。作為見證了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從起步到騰飛的孫正義，在經(jīng)歷一次又一次“過山車”之后，對華投資踩下“剎車”。

一系列變化之后，即使孫正義一再強(qiáng)調(diào)“一旦看得更清晰，我們就會(huì)恢復(fù)投資”，但他已變得糾結(jié)。

縱觀軟銀集團(tuán)的投資模式，并非“精準(zhǔn)打擊”，而是“撒網(wǎng)打魚”，更像是在賭一個(gè)概率。只要這只早期基金在投資的幾十個(gè)項(xiàng)目中，哪怕有一個(gè)得到超額回報(bào)，就能覆蓋基金收益。

8月17日，軟銀愿景基金在中國的新一筆投資出爐——DTC品牌PatPat宣布完成1.6億美元D2輪融資，由軟銀愿景獨(dú)家投資。資料顯示，PatPat公司所屬地為廣東。

目前看來，孫正義的腳步尚未停止?；蛟S，他不但是為了光明的愿景，還有背后的錢景。

“It was the best of times, it was the worst of times?！保?《雙城記》這是最好的時(shí)代，這是最壞的時(shí)代）