? ? ? ? ? ? ? ? ? ?喜馬拉雅上市流產(chǎn)：3年多虧24.19億 曾因內(nèi)容侵權(quán)賠近5000萬

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2021-07-14 來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：雪梨

#內(nèi)地公司境外IPO難題系列#

由于盈利要求低、上市流程快，一直以來，境外上市是內(nèi)地科技公司的首選。

2020年，以新能源三劍客為代表的中概股迎來了一波暴漲，更是點燃了內(nèi)地企業(yè)境外上市的熱情。

不過近期風云突變，喜馬拉雅、哈啰單車、天鵝到家……不少企業(yè)悄悄撤回申請，它們的招股書背后有什么秘密？鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》拆解一批境外上市的知名公司，試圖挖掘招股書背后的故事。

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核心要點

1、據(jù)媒體報道，在線音頻平臺龍頭喜馬拉雅已于近期中止其赴美ipo計劃，可能轉(zhuǎn)道香港。2018-2020年分別凈虧損7.74億元、7.73億元、6.05億元，2021年Q1虧損2.67億元，累計虧損24.19億元，訂閱和廣告收入占了收入的半壁江山，業(yè)務(wù)模式單一。

2、瘋狂燒錢擴張，獲客成本越來越高，內(nèi)容分成和內(nèi)容成本居高不下。與在線音頻同行相比，付費率比較高，但是與在線視頻付費率30%以上相比，還是有較大差距，在線音頻的付費空間還有待挖掘。

3、內(nèi)容侵權(quán)問題多多，曾賠償近5000萬。

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據(jù)媒體報道，在線音頻平臺龍頭喜馬拉雅已于近期中止其赴美ipo計劃，可能轉(zhuǎn)道香港。

屢次被傳上市又屢次被否認，終于在5月1日遞交了美股招股書的喜馬拉雅，現(xiàn)在又被傳中止赴美ipo計劃，上市之路可謂困難重重。

根據(jù)CIC的數(shù)據(jù)，喜馬拉雅2020年在平均MAU、手機端音頻收聽總時長和總收入方面均在中國在線音頻領(lǐng)域排名第一。

2021年Q1喜馬拉雅的平均MAU為2.5億，營收增長趨勢明顯，連年虧損，三年多虧損24.19億，業(yè)務(wù)模式單一。喜馬拉雅走的是高投入高增長的模式，需要投入的地方多，營銷費用持續(xù)增長，內(nèi)容分成和內(nèi)容成本居高不下，虧損現(xiàn)狀無法改變。內(nèi)容侵權(quán)問題多多，曾賠償近5000萬。

三年多虧損24.19億，業(yè)務(wù)模式單一

自2012年成立以來，喜馬拉雅共經(jīng)歷9輪融資，融資主要集中在2014年至2018年期間，最后一輪是2018年，當時由春華資本、騰訊投資、泛大西洋資本領(lǐng)投的E輪40億元。

此后沒有披露任何融資消息，反而被頻傳上市，但均被辟謠，直到2021年5月1日遞交招股書。

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招股書顯示，喜馬拉雅營收從 2018 年的14.76億元增長 81.4% 至 2019 年的26.77億元，并在 2020 年進一步增長 51.3% 至40.5 億元。2021年Q1的營收為11.55億元，同比增長65.2% 。營收增長趨勢明顯，虧損雖逐年收窄，但扭虧似乎仍然遙遙無期。

2018-2020年分別凈虧損7.74億元、7.73億元、6.05億元，2021年Q1虧損2.67億元，累計虧損24.19億元。喜馬拉雅靠融資支撐了九年。

知識付費時代給在線音頻行業(yè)打開了創(chuàng)收的大門，在線音頻平臺紛紛嘗試打通直播、教育，擴大在線音頻服務(wù)的場景覆蓋等，試圖尋找更多的變現(xiàn)手段。然而，在線音頻平臺收入方式依然單一，訂閱服務(wù)、廣告變現(xiàn)仍是主要變現(xiàn)渠道。

根據(jù)招股書，喜馬拉雅的收入包括訂閱、廣告、直播(虛擬禮品)、教育服務(wù)、其他創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，其中2018~2020年，訂閱收入為6.44億、12.4億、17.53億，分別占總收入的43.6%、46.3%、43.3%，廣告收入分別為4.19億、6.16億、10.72億，分別占總收入的28.4%、23%、26.5%。

訂閱和廣告收入逐年增長占了收入的半壁江山，直播和教育的營收雖然在緩慢增長，但因為直播和教育政策的各種不確定性，想成為收入的主力并不容易。

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燒錢擴張

燒錢擴張首先體現(xiàn)在喜馬拉雅的營銷費用高，2018年～2020年營銷費用分別是9.4億、11.96億、16.84億，占營收的比重分別為64%、45%、42%，2021年Q1投入5.65億元，占營收比重49%，同比激增93.7%，相當于每2塊錢收入中就有1塊錢營銷成本。

招股書顯示，2021年Q1的移動端月活用戶為1.04億，2020～2018年Q1的數(shù)據(jù)分別為1.03億、0.76億、0.43億，月活數(shù)據(jù)雖然在持續(xù)增長，但是增長速度變緩，花的錢越來越多，得到的用戶越來越少。

在移動端付費用戶的轉(zhuǎn)化效果上，喜馬拉雅平均月活躍移動端付費用戶從2018年Q1的80萬增長到2021年Q1的1390萬，付費率從1.8%大幅增高到13.3%。

與在線音頻同行相比，付費率比較高。2021年Q1月活達到5970萬的荔枝，月均付費用戶僅為47.4萬，付費率只有0.79%。但是與在線視頻付費率30%以上相比，還是有較大差距，在線音頻的付費空間還有待挖掘。

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這些都是靠營銷燒錢帶來的假象，如果一旦停止燒錢，還會不會保持增長勢頭呢？

其次體現(xiàn)在居高不下的內(nèi)容分成和內(nèi)容成本。招股書顯示，喜馬拉雅的主營成本中占比最高的是付給內(nèi)容創(chuàng)作者的節(jié)目收入分成和內(nèi)容購買成本。其中，2018年～2020年的收入分成分別為4.58億元、9.00億元和12.95億元，占比分別為31.0%、33.6%和32.0%，內(nèi)容購買成本為1.23億元1.81億元和2.52億元，占比為8.3%、6.8%和6.2%。

喜馬拉雅目前的內(nèi)容供給模式為PGC+PUGC+UGC：即以著名IP孵化加盟制作的專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容、細分領(lǐng)域具備專業(yè)能力的用戶生產(chǎn)內(nèi)容、普通用戶生產(chǎn)內(nèi)容為主導的內(nèi)容模式。這種模式注定短期內(nèi)要不斷花錢采購版權(quán)內(nèi)容，并招股書里喜馬拉雅也表示會繼續(xù)獲取高質(zhì)量的授權(quán)內(nèi)容，以擴大和使內(nèi)容產(chǎn)品多樣性。言外之意，未來可能會繼續(xù)燒錢。

內(nèi)容侵權(quán)問題多多，曾賠償近5000萬

雖然喜馬拉雅在內(nèi)容購買上花費不小，但仍存在版權(quán)糾紛。根據(jù)招股書，喜馬拉雅在2018~2020年因為侵犯版權(quán)糾紛，分別賠償了150萬、610萬、3700萬，三年賠償近5000萬。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，喜馬拉雅的母公司上海喜馬拉雅科技有限公司涉及案件1798例案件，被告916例，68%的涉案案由為侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛。

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2019年6月國家網(wǎng)信辦會同有關(guān)部門，針對網(wǎng)絡(luò)音頻亂象啟動專項整治行動，對喜馬拉雅app采取下架30天處置。

5月13日，上海證大喜馬拉雅網(wǎng)絡(luò)科技有限公司因違反互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務(wù)管理收到行政處罰。

7月10日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室網(wǎng)站發(fā)布消息稱，掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報網(wǎng)絡(luò)安全審查。

喜馬拉雅在當下時點取消赴美IPO，背后有許多不得已，但總體看來不失為一個明智的選擇。如何調(diào)整自己的業(yè)務(wù)、增強盈利能力，或是改道港交所仍然謀求上市募資，喜馬拉雅會有怎樣的動作，我們拭目以待。