? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 競購海航：復(fù)星、均瑤殺入 潛在財團(tuán)將浮出水面?

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2021-05-29? ?青野鴻蒙

2021-05-29 來源：證券時報

一個月內(nèi)，三則投資航空實體企業(yè)的相似公告，將市場焦點(diǎn)拉向正處于破產(chǎn)重整進(jìn)程中的*ST海航。

繼吉祥航空率先公告擬參投航空實體企業(yè)后，愛建集團(tuán)也宣布擬參投上海吉道航航空科技合伙企業(yè)（下稱“吉道航”），目的為最終投資航空實體企業(yè)。此外，豫園股份也發(fā)布類似公告。上述公告并未明確指出投資標(biāo)的名稱，但市場已將其與海航聯(lián)系。

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“現(xiàn)在還處于比較關(guān)鍵的多方談判階段，6月底可能是個比較關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)?！敝槿耸肯蜃C券時報?e公司記者透露，多家公司競購的正是海航的航空資產(chǎn)，根據(jù)時間安排，6月底之前有望確定重整投資人并完成重整草案。

證券時報?e公司記者了解到，除了已浮出水面的“均瑤系”和“復(fù)星系”，海航航空資產(chǎn)還吸引了其他戰(zhàn)投意向方?！皳?jù)我了解的就有七八家想要參與投資的國內(nèi)企業(yè)，目前確定報名還有另外兩家?！币晃缓娇帐袌鱿嚓P(guān)人士向記者表示，預(yù)計不久后更多的戰(zhàn)投名單將出現(xiàn)。

此外，近期有傳聞海航主業(yè)潛在買家還包括，大型央企航司中國國航，以及實力民營資本京東集團(tuán)和中國平安。證券時報?e公司記者逐一求證了上述“緋聞對象”，中國國航相關(guān)人士表示“沒有參與”；京東集團(tuán)稱“資本合作消息不實”，中國平安相關(guān)人士則回應(yīng)“我們沒有這方面信息”。

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均瑤系投資競購主體已成立

4月29日晚間，吉祥航空發(fā)布公告，公司擬聯(lián)合上海均瑤航空投資有限公司（以下簡稱“均瑤航投”）以及與公司具備航空產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用的戰(zhàn)略投資者等，共同設(shè)立合伙企業(yè)吉道航，并以合伙企業(yè)投資航空實體企業(yè)。

吉道航全體合伙人出資總額不超過300億元，其中吉祥航空出資額為50億元，均瑤航投以及戰(zhàn)略協(xié)同投資人出資額不超過249.5億元，吉祥航空和均瑤航投共同出資成立的上海均祥海航空發(fā)展有限公司（以下簡稱“均祥?！保┳鳛槠胀ê匣锶?，出資額為0.5億元。

吉祥航空大股東為上海均瑤（集團(tuán)）有限公司（簡稱“均瑤集團(tuán)”）。除吉祥航空外，均瑤集團(tuán)還持有均瑤健康、愛建集團(tuán)、東方航空公司股份。證券時報?e公司記者注意到，作為此次投資競購主體的吉道航已于近期成立。

天眼查資料顯示，吉道航注冊資本280億元，于今年5月18日成立，執(zhí)行事務(wù)合伙人為均祥海，由上海祥海瑞航空合伙企業(yè)（有限合伙）、吉祥航空、均祥海共同持股。

無獨(dú)有偶，5月20日晚間，愛建集團(tuán)發(fā)布公告，公司擬與關(guān)聯(lián)方均瑤航投、吉祥航空等均瑤集團(tuán)其他下屬企業(yè)以及長期穩(wěn)定的具備航空產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用的戰(zhàn)略投資者等共同投資吉道航，參與投資合伙企業(yè)的目的為最終投資航空實體企業(yè)。

據(jù)披露，合伙企業(yè)全體合伙人出資總額不超過300億元，愛建集團(tuán)作為有限合伙人出資額不超過40億元。根據(jù)均瑤航投以及戰(zhàn)略協(xié)同投資人出資額不超過249.5億元，這說明可能將有其他戰(zhàn)略協(xié)同投資者加入“并購團(tuán)”。

“合伙企業(yè)各合伙人尚未正式簽署合伙協(xié)議，合伙人具體出資金額、出資比例、出資結(jié)構(gòu)存在不確定性；各方與戰(zhàn)略協(xié)同投資人正在進(jìn)行商業(yè)協(xié)商中，存在不確定性?！睈劢瘓F(tuán)在公告中表示。

“現(xiàn)在還在保密階段，一切以公告為準(zhǔn)?！弊C券時報?e公司記者致電吉祥航空證券部，工作人員對投資海航傳聞表示，“公告里沒有寫是投資哪家公司，目前尚不清楚何時有最新進(jìn)展”。

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豫園股份擬400億組團(tuán)投資

作為復(fù)星集團(tuán)快樂產(chǎn)業(yè)旗艦平臺，豫園股份于5月19日晚間發(fā)布公告，公司擬聯(lián)合關(guān)聯(lián)方、航空產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者等共同設(shè)立合伙企業(yè)，并以該等合伙企業(yè)投資航空實體企業(yè)。擬設(shè)立的合伙企業(yè)為“豫園航空產(chǎn)業(yè)合伙企業(yè)（有限合伙）”（簡稱“豫航產(chǎn)業(yè)”）。

豫航產(chǎn)業(yè)合伙人出資總額不超過400億元，豫園股份出資額不超過100億元，關(guān)聯(lián)方并聯(lián)合戰(zhàn)略投資人合計出資額不超過300億元。同時，豫園股份總裁室已同意為參與擬投資航空實體企業(yè)項目支付保證金5億元。豫園股份稱，本次對外投資航空實體企業(yè)，公司擬以自有資金及自籌資金出資，對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果不會產(chǎn)生重大影響。

根據(jù)海航集團(tuán)3月19日發(fā)布的招募戰(zhàn)略投資者公告，意向戰(zhàn)略投資者應(yīng)及時與管理人簽署《保密協(xié)議》，并繳納保證金5億元至管理人賬戶，方可參與下一階段的戰(zhàn)投招募工作。

“合伙企業(yè)設(shè)立的目的為擬對外投資航空實體企業(yè)。受限于商業(yè)信息保密和相關(guān)方的決策程序，該項投資目前尚不能披露具體信息，同時亦受限于商業(yè)協(xié)商的結(jié)果，合伙企業(yè)出資結(jié)構(gòu)目前存在不確定性?！痹@股份公告中，有一段與愛建集團(tuán)相似的表達(dá)。

豫園股份表示，公司近年來持續(xù)踐行“產(chǎn)業(yè)投資+產(chǎn)業(yè)運(yùn)營”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，深度推進(jìn)快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局。綜合考慮公司規(guī)模、抗風(fēng)險能力及融資能力等因素，同時考慮到維持公司的穩(wěn)健經(jīng)營，公司決定擬聯(lián)合公司關(guān)聯(lián)方以及戰(zhàn)略投資人共同投資設(shè)立合伙企業(yè)并投資航空實體企業(yè)。

對于投資的目的，豫園股份還指出，“公司充分把握海南自貿(mào)區(qū)發(fā)展機(jī)遇，捕捉國內(nèi)消費(fèi)升級、出行經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展等產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會，公司積極尋求投資航空業(yè)務(wù)的突破，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)融通能力、擴(kuò)大旗下產(chǎn)業(yè)行業(yè)優(yōu)勢”。而其中“海南自貿(mào)區(qū)發(fā)展機(jī)遇”又被市場解讀為投資海航的信號。對此，豫園股份相關(guān)人士對證券時報?e公司記者回復(fù)稱“相關(guān)投資信息以公告為準(zhǔn)”。

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復(fù)星與均瑤競合關(guān)系未明

戰(zhàn)投傳聞不斷，市場也已聞風(fēng)而動。5月20日，豫園股份股價漲停，次日股價下跌0.92%后，5月24日強(qiáng)勢上漲9.34%。愛建集團(tuán)發(fā)布投資公告后的連續(xù)三個交易日股價分別上漲1.88%、0.14%、1.99%。吉祥航空發(fā)布投資公告后，接連幾個交易日股價下跌，自5月14日股價一路上揚(yáng)，公告發(fā)布次日至5月28日收盤，股價累計漲幅超12%。

“公司一直積極尋求航空主業(yè)發(fā)展和投資機(jī)會?！睂τ谕顿Y目的，吉祥航空在公告中指出，是為進(jìn)一步擴(kuò)大公司的行業(yè)優(yōu)勢地位，積極抓住國內(nèi)消費(fèi)升級、旅游經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展等有利機(jī)遇。

吉祥航空還花了較大篇幅解釋同業(yè)競爭的問題?！翱毓晒蓶|、實際控制人將根據(jù)吉祥航空自身及航空實體企業(yè)共同發(fā)展之需要，將其所持有的相關(guān)業(yè)務(wù)、股權(quán)，依照公允價格和法定程序予以深層整合，以解決潛在同業(yè)競爭。”吉祥航空稱，此次共同投資如成功實施，將結(jié)合標(biāo)的公司運(yùn)營情況采取切實可行的有效措施解決潛在的同業(yè)競爭問題。

“吉祥航空和均瑤航投出資成立的均祥?？梢岳斫鉃椋壕?吉祥+海航”一位航空市場人士對記者表示，均瑤系投資海航是對航空業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略儲備，有助于拓展吉祥航空業(yè)務(wù)資源，同時也能享受到海南自貿(mào)港的政策扶持。

尋求航空業(yè)務(wù)突破和期待借助海南自貿(mào)港東風(fēng)的也包括豫園股份。一位接近復(fù)星集團(tuán)的市場人士告訴記者，復(fù)星的生態(tài)版圖與航空賽道可以較好地互補(bǔ)，復(fù)星旅文擁有亞特蘭蒂斯、ClubMed等優(yōu)質(zhì)的文旅產(chǎn)業(yè)資源，復(fù)星時尚擁有LANVIN等服飾品牌，以及復(fù)星旗下的保險、健康產(chǎn)品都能成為高客會員權(quán)益。“這些都將成為打通產(chǎn)業(yè)生態(tài)的抓手”該人士表示。

一邊是吉祥航空與愛建集團(tuán)300億組團(tuán)，一邊是豫園股份400億聯(lián)合設(shè)立合伙企業(yè)，在這場航空資產(chǎn)競購中，均瑤和復(fù)星率先走向了前臺。那么，雙方到底會是競爭關(guān)系還是合作關(guān)系，市場也有猜測。

“既然是兩家分別發(fā)了公告，肯定是各自組團(tuán)去談?！币晃皇袌鋈耸繉ψC券時報?e公司記者表示。不過也有不同的聲音，“復(fù)星和均瑤表面是競爭，但不排除會有合作，畢竟海航的體量是千億級的，后續(xù)更多交易細(xì)節(jié)會慢慢明確?！绷硪晃缓娇帐袌鋈耸扛嬖V記者。

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傳聞中的競購方

除了前述幾乎近于“明牌”的兩家滬上聯(lián)合體，其他競購方尚處于“蒙面”中。

“據(jù)我了解的就有七八家想要參與投資的國內(nèi)企業(yè)，目前確定報名還有另外兩家?！币晃缓娇帐袌鱿嚓P(guān)人士向記者表示，預(yù)計不久后更多的戰(zhàn)投名單將出現(xiàn)。

4月12日，*ST海航重整案第一次債權(quán)人會議召開。隨后，“已有4家意向方”的消息不脛而走。

同時，有媒體報道，海航主業(yè)的潛在買家還包括，實力民營資本京東集團(tuán)和中國平安，以及大型央企航司中國國航。

雖然京東集團(tuán)并非出身民航體系，但在業(yè)內(nèi)看來，京東若看中海航航空資產(chǎn)，也并不難理解。

京東旗下京東物流剛剛于5月28日在港上市。近年來，國內(nèi)物流行業(yè)“空戰(zhàn)”升級，被京東視作競爭對手的順豐，即著力發(fā)展航空貨運(yùn)，如大手筆投建鄂州機(jī)場等，最新消息顯示，順豐航空在役全貨機(jī)總數(shù)已增至65架，規(guī)模相當(dāng)于邁入中型航空公司之列。而京東方面同樣也一直在尋求航空業(yè)務(wù)的突破。

此外，京東與海航早有交集，并曾于2018年3月“結(jié)盟”，彼時雙方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬圍繞航空、物流、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域開發(fā)等領(lǐng)域開展全方位、多層次、產(chǎn)業(yè)和金融聯(lián)動合作，全面推動電商物流全球化戰(zhàn)略布局。

不過，對于公司是海航重組意向方的傳聞，京東方面回復(fù)證券時報?e公司記者稱，“資本合作消息不實?！?/span>

另一家“緋聞買家”中國平安相關(guān)人士則回應(yīng)證券時報?e公司記者，“我們沒有這方面信息。”

值得一提的是，平安方面正在參與另一家千億集團(tuán)——方正集團(tuán)的重整。早前（4月30日晚間），中國平安公告方正集團(tuán)重組進(jìn)展。平安人壽代表中國平安參與此次重整，并將以370.5億元~507.5億元對價受讓新方正集團(tuán)51.1%~70%股權(quán)。

此外，大型央企航司中國國航也是熱門“緋聞買家”。不過，近日記者就此事致電中國國航，相關(guān)人士表示“沒有參與”。

實際上，部分業(yè)內(nèi)人士也并不看好國航參與競購海航。民航數(shù)據(jù)分析專家李瀚明向記者表示：“收購之后的團(tuán)隊和業(yè)務(wù)整合對于任何一家航司而言都是大事，很難想象航空公司會在疫情這么大的不確定性下以這樣的形式擴(kuò)張。”

總體來看，參與海航競買的戰(zhàn)投方陣容仍然充滿變數(shù)。記者注意到，海航航空主業(yè)戰(zhàn)投招募的報名截止日期雖為4月11日，但管理人表示，“在此之后提交報名材料的，管理人也將接受報名，并根據(jù)情況予以考慮”，這意味著，亦不排除后續(xù)會出現(xiàn)空降意向方。

可以預(yù)期，將于6月4日舉行的海航集團(tuán)債權(quán)人會議將獲各方重點(diǎn)關(guān)注。而隨著重組工作的進(jìn)一步開展，其他戰(zhàn)投方或?qū)⒑芸旄〕鏊妗?/span>

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海航何以“搶手”？

二級市場上，自5月18日起，*ST海航近9個交易日攬獲7個漲停?，F(xiàn)價2.29元/股，最新市值逾380億元。

自2017年末開始，海航集團(tuán)陷入流動性風(fēng)險，其后海航歸核主業(yè)，嘗試“自救”。

2020年新冠疫情突然而至，海航雪上加霜，大幅計提資產(chǎn)減值后，*ST海航2020年報巨虧640億元。

進(jìn)入2021年，海航集團(tuán)正式走上破產(chǎn)重整之路。3月13日，海南高院依法裁定受理包括海航集團(tuán)在內(nèi)的321家公司實質(zhì)合并重整案件。并指定海航集團(tuán)清算組擔(dān)任管理人。

等待“重生”的海航如今何以搶手？

民航專家林智杰向證券時報?e公司記者表示，之所以大家對海航的重組感興趣，主要有三個賣點(diǎn)：

第一是海航主業(yè)的規(guī)模在國內(nèi)可以排第四，大幾百架飛機(jī)，作為民航頭部企業(yè)，這個是非常有吸引力的。

第二就是本身資產(chǎn)的質(zhì)量沒有問題。無論是海航控股還是旗下的這些航空子公司，本身經(jīng)營上沒有太大問題，基本都還能賺錢。之前的問題主要是流動性的問題，是資產(chǎn)泡沫的問題。通過重組把資產(chǎn)的泡沫擠掉，那么它還是一個健康的資產(chǎn)。

第三方面就是比較好的時點(diǎn)。大的經(jīng)濟(jì)周期在好轉(zhuǎn)，疫情的影響基本越來越小，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)在逐步復(fù)蘇，所以在這個時點(diǎn)做這個事情，我覺得應(yīng)該是一個值得把握的比較好的時機(jī)。

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具體看海航主業(yè)，其所處的是進(jìn)入壁壘較高的重資產(chǎn)航空產(chǎn)業(yè)。經(jīng)過27年的發(fā)展，海航航空主業(yè)已形成以海南航空為主要品牌，覆蓋“全服務(wù)+低成本+通用航空+航空維修”全運(yùn)營模式的航空集團(tuán)企業(yè)。

截至2020年底，航空主業(yè)共運(yùn)營668架商用飛機(jī)，132架通航飛機(jī)，客運(yùn)航線數(shù)量超1500條；航空主業(yè)從業(yè)人員6.4萬人，其中特業(yè)人員超3.8萬人。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，*ST海航凈虧損26億元，較去年同期已大幅減虧。此外，海航“出身優(yōu)越”，是注冊地在海南自由貿(mào)易港、且實質(zhì)性運(yùn)營的鼓勵類產(chǎn)業(yè)企業(yè)。