? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?公募基金乘風(fēng)破浪 引領(lǐng)資本市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2021-02-10? ?青野鴻蒙

2020-12-01 來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 作者： 方麗 陸慧婧

從1990年到2020年，中國的資本市場從零開始，30年間一躍成為世界第二大資本市場。在這一過程中，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者也“乘風(fēng)破浪”迎來大發(fā)展，逐漸成為資本市場中流砥柱，作為企業(yè)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者、挖掘者，引領(lǐng)市場價(jià)值投資潮流，起到越來越重要作用，更為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入穩(wěn)定資金，助力宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

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公募基金22年“乘風(fēng)破浪”

成為服務(wù)大眾理財(cái)?shù)膶I(yè)力量

2020年是資本市場成立30周年，也是公募基金“乘風(fēng)破浪”的第22個(gè)年頭。自1998年發(fā)展至今，伴隨改革開放的進(jìn)程，公募基金從無到有，從0到18.31萬億，充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，結(jié)合本土實(shí)際，借鑒國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，不斷探索創(chuàng)新，逐漸成長為資本市場的中流砥柱。

公募基金從誕生以來就自帶“普惠”基因———1元門檻起投的背后，是億萬個(gè)家庭的財(cái)富積累，公募基金走進(jìn)千家萬戶過程中，也將長期投資理念普及給每個(gè)普通的投資者。

上海一位從教師崗位上退休的劉阿姨有近5年的基金投資經(jīng)驗(yàn)，她告訴記者，自己第一次購買基金是在2016年?！爱?dāng)時(shí)身邊的鄰居、朋友都入市了，他們經(jīng)常和我聊起投資，我看到買基金能夠賺錢，所以也跟著買了一點(diǎn)。”

沒想到僅過兩年就碰上2018年大熊市，劉阿姨持有的基金也遭遇浮虧，有幾只產(chǎn)品一買就出現(xiàn)虧損，2018年整體跌幅也比較大。隨著2019年以來市場回暖，目前劉阿姨持倉的基金都已經(jīng)回本，部分基金還獲得了豐厚的投資回報(bào)。

基金投資中的“生動(dòng)一課”讓劉阿姨體會(huì)到堅(jiān)持長期投資的重要性。“首先是要堅(jiān)持長期投資，不要因?yàn)槎唐诘奶潛p就急著贖回；其次是不要盲目跟風(fēng)，人家買什么你就買什么，而是要自己做足功課?！眲⒁陶劦阶约旱耐顿Y心得時(shí)說。

在嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、平衡風(fēng)格投資總監(jiān)胡濤看來，盡管基金凈值會(huì)遇到短期波動(dòng)，但公募基金展現(xiàn)出的長期賺錢效應(yīng)，是基金行業(yè)過去22年贏得投資者認(rèn)可的基礎(chǔ)。他引用了一組基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)：截至2019年二季度末，從基金管理公司層面來看，成立時(shí)間在15年以上的公司（占比約25%），旗下主動(dòng)權(quán)益類基金的規(guī)模加權(quán)累計(jì)收益率平均在6倍左右，成立時(shí)間在7年以上的公司（占比約50%）平均在4倍左右，體現(xiàn)出較為顯著的長期財(cái)富積累效應(yīng)。從產(chǎn)品層面來看，股票型基金平均年化收益率為14.08%，超過同期上證綜指平均漲幅8.01個(gè)百分點(diǎn)；債券型基金平均年化收益率為6.93%，超出現(xiàn)行三年定期存款利率4.18個(gè)百分點(diǎn)，整體取得較好的投資收益。

“再舉一個(gè)例子，2015年6月，A股站到了上一輪牛市巔峰。5年過去，上證指數(shù)近五年跌去43%。但公募基金扎扎實(shí)實(shí)做投資，95%的基金跑贏了上證指數(shù)，更有11只主動(dòng)權(quán)益基金期間收益率超過了100%?！焙鷿f。

除了長期收益顯著，公募基金也為投資人帶來實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年上半年末，自1998年首家公募基金公司誕生以來，公募基金累計(jì)分紅達(dá)30725.03億元。

“基金從業(yè)者有責(zé)任、有義務(wù)盡全力把投資者托付的資金管好，以長期良好的收益率回報(bào)投資者。公募基金給投資者創(chuàng)造的價(jià)值，可以通過分紅的方式為投資者鎖定收益，也可以通過凈值增長鼓勵(lì)投資者長期持有?！睆V發(fā)基金策略投資部基金經(jīng)理苗宇說。

“公募基金過去20多年體現(xiàn)出的專業(yè)投資能力越來越受到投資者認(rèn)可，權(quán)益類基金指數(shù)整體跑贏滬深300指數(shù)，部分表現(xiàn)出色的基金能夠?qū)崿F(xiàn)年化20%左右的收益，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益較高，給投資者帶來長期穩(wěn)健的投資回報(bào)?！币追竭_(dá)基金常務(wù)副總裁馬駿稱，在專業(yè)的投資管理上，公募基金也樹立了一個(gè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債久期匹配的投資策略范例。

馬駿認(rèn)為，所謂的“跨越式發(fā)展”并不是說規(guī)模有多大，規(guī)模只是結(jié)果。規(guī)模背后體現(xiàn)的是公募基金以完善的內(nèi)控體系和穩(wěn)健的業(yè)績贏得了客戶信任，而這才是公募基金長期穩(wěn)健發(fā)展的根基所在。

匯添富基金表示，在資本市場演變和公募基金行業(yè)發(fā)展過程中，公募基金的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)形象也逐漸得到了老百姓的信任。特別是在資管新規(guī)頒布之后，資管領(lǐng)域不合理、不規(guī)范的產(chǎn)品逐漸退潮，公募的制度優(yōu)勢、專業(yè)能力進(jìn)一步確立。

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助力養(yǎng)老三大支柱建設(shè)

成為養(yǎng)老金投資管理主力軍

基金行業(yè)參與養(yǎng)老金投資管理歷史悠久，目前已經(jīng)進(jìn)行市場化投資運(yùn)營的養(yǎng)老金資產(chǎn)，包括全國社保基金、企業(yè)年金及部分基本養(yǎng)老金，其中約60%由基金公司投資管理，公募基金始終是養(yǎng)老金最重要的投資管理人之一。公募基金行業(yè)發(fā)展二十多年來，培育了一大批專業(yè)的投資管理人才和隊(duì)伍。

從業(yè)績來看，從2001年至2019年，公募基金助力社?；鹑〉昧四昊?.15%的投資回報(bào)。從國內(nèi)外比較，我國養(yǎng)老金市場潛力巨大。華夏基金數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，中國市場化投資運(yùn)營養(yǎng)老金規(guī)模約5.7萬億元，占GDP比例僅5.8%，而美國二、三支柱投資運(yùn)營養(yǎng)老金規(guī)模是其GDP的1.2倍，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織成員的二、三支柱市場化運(yùn)營的養(yǎng)老金規(guī)模也達(dá)到GDP的50.7%。

據(jù)華夏基金董事總經(jīng)理、養(yǎng)老金業(yè)務(wù)總監(jiān)胡兵介紹，公募基金在養(yǎng)老金投資上具備鮮明的特點(diǎn)和優(yōu)勢：首先，養(yǎng)老金為長期資金，權(quán)益投資是其實(shí)現(xiàn)投資收益的核心來源，公募基金恰恰在權(quán)益投資方面具有顯著優(yōu)勢；其次，在社?；稹⒒攫B(yǎng)老金和年金業(yè)務(wù)中，公募基金參與時(shí)間最早，參與機(jī)構(gòu)最多，覆蓋面最廣，是養(yǎng)老金投資管理的主力軍；此外，在未來的養(yǎng)老金投資管理中，精細(xì)化、多元化資產(chǎn)配置的重要性會(huì)越來越凸顯，銀行和理財(cái)子公司在非標(biāo)資產(chǎn)方面具有天然優(yōu)勢，而基金公司可以加強(qiáng)權(quán)益類基金的管理能力或重點(diǎn)發(fā)展主動(dòng)管理的債券類基金，以及ETF和FOF產(chǎn)品，同時(shí)為銀行的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理提供底層配置工具。當(dāng)然，銀行、保險(xiǎn)和基金各有優(yōu)勢，未來發(fā)展既有競爭又有合作，從而共同建立養(yǎng)老金融生態(tài)圈。

在易方達(dá)基金常務(wù)副總裁馬駿看來，公募基金在管理社保、企業(yè)年金以及職業(yè)年金過程中取得了年化6%~9%的長期穩(wěn)健收益，體現(xiàn)了自身的專業(yè)投資能力。不過，他也指出，養(yǎng)老金投資在資產(chǎn)與負(fù)債的匹配上，還有提升的空間?！八^的資產(chǎn)與負(fù)債久期的匹配，是指長線資金應(yīng)該適當(dāng)增配高波動(dòng)資產(chǎn)，獲取更高的均值回報(bào)?！?/span>

“在海外養(yǎng)老金的資產(chǎn)組合中，權(quán)益資產(chǎn)占比40%，股權(quán)資產(chǎn)占比10%，加起來大致50%，此外，債券資產(chǎn)占比35%，還有10%的信托資產(chǎn)以及部分現(xiàn)金資產(chǎn)，這意味著權(quán)益資產(chǎn)與固收類資產(chǎn)在其投資組合中幾乎各占一半。”他說，“未來隨著國內(nèi)資產(chǎn)市場逐漸走向成熟，波動(dòng)率下降，養(yǎng)老金投資也應(yīng)該適當(dāng)增加權(quán)益資產(chǎn)占比?！?/span>

南方基金副總經(jīng)理、首席投資官（權(quán)益）史博表示，公募基金在我國養(yǎng)老金的保值增值上也發(fā)揮了重要作用。公募基金自2003年參與社保管理，2007年參與企業(yè)年金管理，2019年參與職業(yè)年金管理，并在2018年推出了支持個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老的FOF產(chǎn)品，積極服務(wù)養(yǎng)老三大支柱的發(fā)展需求，秉承長期投資與價(jià)值投資的理念，為養(yǎng)老金投資人創(chuàng)造了長期穩(wěn)健的回報(bào)，為全面建成小康社會(huì)提供有力支撐。

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機(jī)構(gòu)占比攀升

共著價(jià)值投資演進(jìn)史

上個(gè)世紀(jì)90年代，莊股投機(jī)風(fēng)氣一度盛行，而在本世紀(jì)初期這一風(fēng)氣逐漸衰落，機(jī)構(gòu)力量開始崛起。

1998年公募基金誕生，2001年社?；皤@準(zhǔn)入市，緊接著2002年QFII業(yè)務(wù)啟航，2004年保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)直接入市，價(jià)值投資在A股市場話語權(quán)日益壯大，尤其是2003年的“五朵金花”行情被市場定義為中國價(jià)值投資的第一次大放異彩，背后展示的正是機(jī)構(gòu)的力量。近五年來機(jī)構(gòu)者占比節(jié)節(jié)攀升，近兩年績優(yōu)股牛市行情持續(xù)，以公募基金為代表機(jī)構(gòu)投資者更愛從企業(yè)業(yè)績回報(bào)的角度去定義價(jià)值投資。

公募基金的市場話語權(quán)明顯提升，公募基金持有A股流通市值占比時(shí)隔7年重回6%之上。中國銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年三季度末，公募基金持有A股市值合計(jì)3.87萬億，占兩市流通總市值的6.75%。

“公募基金一直是A股的第一大機(jī)構(gòu)投資者?；鸸镜耐堆心芰蛯I(yè)性遠(yuǎn)高于個(gè)人投資者，可以更好地平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系?！辈r(shí)基金相關(guān)投資人士表示，公募基金持股比例不斷提高，可以引導(dǎo)市場更加關(guān)注上市公司的質(zhì)地，長錢長投和深入研究的價(jià)值觀正引導(dǎo)市場逐漸走向成熟和健康發(fā)展模式。

機(jī)構(gòu)投資者占比提升也給資本市場帶來深刻變化：一是成交集中于龍頭股。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年成交量前1%的A股分別占全市場成交量的15%、13%，處于近10年的高位；2018年、2019年成交量后30%的A股占全市場成交量均在6%左右，為近10年最低。二是市場換手率呈現(xiàn)階段性下行態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2018年全市場區(qū)間換手率平均值處于2014年以來低位，2019年的換手率中樞明顯低于2016年、2017年。

嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、平衡風(fēng)格投資總監(jiān)胡濤表示，一方面，公募基金在資本市場最核心的功能就是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，也是基金持有人和企業(yè)之間的紐帶和橋梁，基金持有人間接成為上市公司的股東或企業(yè)的債權(quán)人，企業(yè)從基金持有人獲得資金支持，而基金持有人也能分享企業(yè)成長帶來的成果，從而有助于資金融通功能的發(fā)揮，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一方面，公募基金作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，始終堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資的理念，發(fā)揮了資本市場穩(wěn)定器的作用。

“對(duì)比海外市場，A股市場機(jī)構(gòu)占比逐漸提升是必然趨勢?！币追竭_(dá)基金常務(wù)副總裁馬駿表示，這不僅與國內(nèi)資本市場對(duì)外開放有關(guān)，也與機(jī)構(gòu)投資者證明其自身具備長期可持續(xù)性投資能力有關(guān)。事實(shí)上，不僅公募基金，包括保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)投資者占比都在上升。

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助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)

推動(dòng)公司治理

作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，公募基金不僅是資本市場的穩(wěn)定器，更為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入穩(wěn)定資金。

“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職和宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措?！比A夏基金相關(guān)人士表示，22年來公募基金以專業(yè)精神服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)現(xiàn)具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，為資本市場提供源源不斷的“活水”，引導(dǎo)市場理性投資、價(jià)值投資，優(yōu)化市場資源配置，持續(xù)助推實(shí)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

尤其是公募基金不少產(chǎn)品直接有針對(duì)性支持實(shí)力經(jīng)濟(jì)。

例如，央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF、國企改革ETF等產(chǎn)品助力央企、國企由“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)了國有資本的流動(dòng)性，促進(jìn)國有資本的保值增值，推動(dòng)資本市場在國企改革中發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置等功能，也讓投資者分享了政策與國企改革的紅利；5GETF、芯片ETF、人工智能AI ETF、新能源車ETF等行業(yè)ETF有力地支持了“硬科技”企業(yè)的發(fā)展，有助于引導(dǎo)社會(huì)資源向國家戰(zhàn)略科技創(chuàng)新行業(yè)聚集，營造實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融良性互動(dòng)的生態(tài)鏈；豆粕ETF等商品期貨ETF改善了商品期貨市場投資者結(jié)構(gòu)，拓展了市場深度，減少了市場投機(jī)行為，有助于提升商品期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值效率。此外，公募REITs作為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新產(chǎn)品，既是擴(kuò)大內(nèi)需、發(fā)展“雙循環(huán)”格局的重要抓手，也是打通投融資機(jī)制的創(chuàng)新。

胡濤說，截至2019年二季度末，公募基金投資股票2.09萬億元，投資債券6.72萬億元。公募基金通過發(fā)揮買方優(yōu)勢，挖掘、支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)，匯集引導(dǎo)大眾資金流入具有核心技術(shù)、行業(yè)領(lǐng)先、有良好發(fā)展前景的實(shí)體企業(yè)；通過更有效率的直接融資，推動(dòng)高技術(shù)含量、高附加值、具有市場潛力的項(xiàng)目和企業(yè)實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和升級(jí)，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；通過投資科創(chuàng)板，成為社會(huì)資金支持科創(chuàng)企業(yè)的主要渠道，有效助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大；通過發(fā)行以國企、央企改革為主題的ETF，營造實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融良性互動(dòng)的生態(tài)鏈，支持國有企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，提升資金運(yùn)營效率，激發(fā)國有企業(yè)改革創(chuàng)新動(dòng)能。

不僅如此，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，在參與上市公司治理方面也做了不少工作。2012年，鵬華基金聯(lián)合耶魯大學(xué)基金會(huì)，向格力電器成功推薦董事候選人，這既是A股市場第一次由公募基金參與推選上市公司董事，也是公募基金在改善上市公司治理結(jié)構(gòu)中所做的一次積極嘗試。近些年也有不少金融機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司管理層提出有益的發(fā)展建議，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

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長期深耕基本面投研?

迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇

中國資本市場正值“壯年”，作為資本市場重要的機(jī)構(gòu)力量，公募基金也將在未來伴隨著資本市場穩(wěn)步向前。

南方基金副總經(jīng)理、首席投資官（權(quán)益）史博表示，中國資本市場正處于難得的戰(zhàn)略機(jī)遇發(fā)展期，有三大變革值得期待：一是隨著監(jiān)管體系與基礎(chǔ)制度的持續(xù)完善，中國資本市場將加快向金融與實(shí)體有效循環(huán)的海外發(fā)達(dá)市場靠攏，個(gè)人與社會(huì)都將得益于長期向好發(fā)展、向上生長的資本市場；二是公募基金行業(yè)正式進(jìn)入內(nèi)外資機(jī)構(gòu)同臺(tái)競技的新時(shí)代，這有利于形成多元化競爭格局，同時(shí)，在更加充分的市場化競爭環(huán)境下，有利于國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)更加健康、高質(zhì)量地發(fā)展；三是財(cái)富管理與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的融合思路將更加清晰，未來頭部金融機(jī)構(gòu)都將在戰(zhàn)略上同時(shí)覆蓋客戶定位能力、財(cái)富管理能力、資產(chǎn)管理能力，借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，通過并購重組、投資、合作開發(fā)等方式，逐步提升全生命周期資產(chǎn)配置的綜合性服務(wù)能力，為此，各家資管機(jī)構(gòu)都將加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能、生物特征等關(guān)鍵技術(shù)在金融領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新和廣泛應(yīng)用。

博時(shí)基金相關(guān)人士表示，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的歷史時(shí)期，資本市場承擔(dān)著關(guān)鍵作用。近年來，資本市場采取了新股發(fā)行注冊(cè)制改革、設(shè)立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板改革、引入長期資金和擴(kuò)大對(duì)外開放、加強(qiáng)信息披露監(jiān)管、加大違法行為處罰力度等一系列措施，市場活躍度不斷提升，運(yùn)行更加規(guī)范有序。在當(dāng)前剛兌打破、凈值化轉(zhuǎn)型和低利率市場環(huán)境下，資本市場所釋放的強(qiáng)烈改革信號(hào)，使得對(duì)社會(huì)資金的吸引力持續(xù)增強(qiáng)，資本市場迎來了歷史性發(fā)展機(jī)遇。

從中長期來看，首先，中國居民的財(cái)富增長必然產(chǎn)生快速增長的財(cái)富管理需求；其次，資管新規(guī)下，非標(biāo)資產(chǎn)比例壓降，資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、信托等產(chǎn)生了大量標(biāo)準(zhǔn)化、凈值型的公募基金產(chǎn)品配置需求；第三，伴隨人口老齡化，中國居民的養(yǎng)老資金配置公募基金需求可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長；第四，在全球低利率甚至負(fù)利率環(huán)境下，外資配置中國資產(chǎn)需求大幅上升，給公募基金帶來新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；最后，居民財(cái)富從房地產(chǎn)逐步流向權(quán)益市場，資本市場改革提升活力和韌性，更進(jìn)一步增強(qiáng)權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值，這些對(duì)于長期深耕基本面投研，在權(quán)益投資領(lǐng)域具備體制、人才、經(jīng)驗(yàn)、文化優(yōu)勢的公募基金而言，是難得的發(fā)展機(jī)遇。

在華夏基金看來，未來公募基金行業(yè)有四大重要的變革值得期待：一是權(quán)益基金大發(fā)展，ETF大爆發(fā)；二是公募基金在養(yǎng)老投資中發(fā)揮重要作用；三是基金投顧大發(fā)展，解決客戶的投資痛點(diǎn)；四是積極擁抱金融科技，實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理的提質(zhì)增效。