? ? ? ? ? ? ? ?? ?史無(wú)前例！銀行理財(cái)也開(kāi)始虧錢(qián)了！20余只理財(cái)產(chǎn)品首見(jiàn)跌破本金

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2020-6-11? ?青野鴻蒙

近日，一則銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值浮虧的消息，掀起投資市場(chǎng)巨大波瀾。

由于銀行理財(cái)一貫以“穩(wěn)健”形象示人，理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤，甚至浮虧，被一些市場(chǎng)人士解讀為，銀行理財(cái)虧損時(shí)刻的到來(lái)。

實(shí)際上，今年以來(lái)已有多家銀行理財(cái)?shù)膬糁狄欢鹊票窘稹?/span>

6月10日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)理財(cái)公告梳理，包括工商銀行（工銀理財(cái)）、招商銀行（招銀理財(cái)）、建信理財(cái)、中信理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的20余只銀行理財(cái)產(chǎn)品的最新份額凈值低于1，絕大多數(shù)為剛成立不久的固收類(lèi)理財(cái)。

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多位業(yè)內(nèi)人士指出，銀行理財(cái)近期出現(xiàn)凈值浮虧的原因，是由于銀行理財(cái)?shù)耐顿Y對(duì)象主要是債券，經(jīng)過(guò)近兩年的牛市后，4月以來(lái)債市震蕩調(diào)整。但純債類(lèi)銀行理財(cái)?shù)幕爻贩冗h(yuǎn)小于債券型基金。

擺在銀行理財(cái)子公司面前最重要的考驗(yàn)是，公募基金已經(jīng)過(guò)20多年的投資者教育，但在“資管新規(guī)”發(fā)布兩年后，銀行理財(cái)才開(kāi)始真正打破“剛兌”，投資人如何才能接受銀行理財(cái)業(yè)績(jī)的合理波動(dòng)。

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銀行理財(cái)浮虧已不鮮見(jiàn)

在債市大幅震蕩調(diào)整下，純債類(lèi)銀行理財(cái)出現(xiàn)了凈值浮虧。

6月10日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在招商銀行App看到，招行代銷(xiāo)招銀理財(cái)?shù)囊豢蠲麨椤凹炯鹃_(kāi)1號(hào)”的固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，于4月17日成立，截至6月3日的近1月年化收益率為-4.42%，同時(shí)該產(chǎn)品的凈值也跌破1，至0.9997。

另一款“季季開(kāi)2號(hào)”固收類(lèi)理財(cái)于5月13日成立，截至6月3日的近1月年化收益率為-0.63%，凈值跌至0.9996。

根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明，上述兩款理財(cái)產(chǎn)品均為定期開(kāi)放型，每三月開(kāi)放一次，100%主投固收類(lèi)資產(chǎn)，不參與股市，通過(guò)票息收益積累，根據(jù)市場(chǎng)變化擇機(jī)交易。

工商銀行代銷(xiāo)工銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品也有數(shù)只凈值跌破1。

例如，“工銀理財(cái)?全球輪動(dòng)固定收益類(lèi)封閉凈值型產(chǎn)品”中的“19GS8113”、“19GS8114”，至6月8日份額凈值分別為0.9772、0.9594?！肮ゃy理財(cái)?鑫得利固定收益類(lèi)926天封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品(GS19086)”成立于2019年1月23日，投資標(biāo)的為恒逸石化增發(fā)股份，占投資組合的比例為98.43%，今年3月10日以來(lái)份額凈值低于1，至6月2日為0.9156。

建設(shè)銀行代銷(xiāo)建信理財(cái)有超過(guò)10只理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破1。

例如，“建信理財(cái)睿鑫最低持有90天開(kāi)放第2期”理財(cái)產(chǎn)品于今年5月14日成立，最新凈值是0.998669；另一款代銷(xiāo)“建信理財(cái)睿鑫最低持有60天開(kāi)放第2期”最新凈值0.998348。

股份制銀行所屬的理財(cái)子公司中，中信銀行代銷(xiāo)“中信理財(cái)之慧贏成長(zhǎng)同行兩年開(kāi)1號(hào)凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品”，成立于今年4月2日，至5月29日凈值是0.9988。

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凈值為何跌破1？

資管新規(guī)之后，銀行理財(cái)開(kāi)啟凈值化轉(zhuǎn)型，將估值方式從原攤余成本法切換到市價(jià)法。

一位華東股份制銀行理財(cái)人士對(duì)記者表示，銀行理財(cái)?shù)苾糁翟缫殉霈F(xiàn)。由于采用市價(jià)法，金融市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)實(shí)時(shí)傳導(dǎo)至理財(cái)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)。今年3月，境外美元債出現(xiàn)暴跌時(shí)，該行投向美元債的理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)過(guò)凈值短期跌破1的情況。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行理財(cái)近期出現(xiàn)凈值浮虧的原因，是由于4月以來(lái)債券市場(chǎng)大幅震蕩所致。同期，債券型基金也出現(xiàn)浮虧。

一家大型銀行理財(cái)子公司固收投資部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，銀行理財(cái)出現(xiàn)回撤比較明顯的是純債類(lèi)產(chǎn)品，主要是由于近期債市調(diào)整，1年期、3年期債券收益率上漲了100BP，5年收益率、10年期收益率也分別上漲了50BP、20BP。

他表示，純債類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的收益包括兩部分——票息收益、資本利得收益。此次債市調(diào)整影響比較大的多是4月發(fā)行的產(chǎn)品，發(fā)行時(shí)間只有1個(gè)多月，債市震蕩導(dǎo)致資本利得收益減少，票息的彌補(bǔ)還暫未趕上資本利得的損失，所以出現(xiàn)較大波動(dòng)。

記者查閱招行App，其代銷(xiāo)“季季開(kāi)1號(hào)”成立初期凈值平穩(wěn)增長(zhǎng)，5月債市連續(xù)調(diào)整后，6月3日凈值回落至0.9997，在近一個(gè)月凈值實(shí)際下跌了-0.34%，而手機(jī)銀行展示口徑為年化收益率，相當(dāng)于把一個(gè)月的下跌放大到整個(gè)年度，數(shù)值放大了12倍，折合年化數(shù)據(jù)是-4.42%。

另一位華南股份行投資經(jīng)理對(duì)記者表示，如果采用攤余成本法估值，債市震蕩會(huì)平攤到每一天，凈值波動(dòng)不明顯。如果采用市價(jià)法估值，成立時(shí)間比較久的產(chǎn)品，債券的跌幅出現(xiàn)資本利得損失會(huì)被票息抵消掉；成立時(shí)間較短的產(chǎn)品，票息收益積累慢，投資經(jīng)理缺少債券平倉(cāng)的時(shí)間，負(fù)的資本利得快速釋放，導(dǎo)致在一定時(shí)間段內(nèi)收益是負(fù)的。

上述固收負(fù)責(zé)人認(rèn)為，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的方向是要完全符合資管新規(guī)的真凈值要求，但凈值表現(xiàn)與債市等市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)。凈值化轉(zhuǎn)型中，固收類(lèi)產(chǎn)品波動(dòng)甚至出現(xiàn)虧損是難以避免的。

近期債市的調(diào)整中，債券型公募基金回撤幅度遠(yuǎn)大于純債類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日，有數(shù)據(jù)可查的3240只債券基金中，近1個(gè)月回報(bào)為正向收益或0的僅有261只，約92%的債券基金近1月回報(bào)出現(xiàn)了虧損。中長(zhǎng)期純債基金中，東吳鼎利、國(guó)金惠安利率債C、國(guó)金惠安利率債A、長(zhǎng)盛年年收益A、長(zhǎng)盛年年收益C等近1月回報(bào)低于-3%。

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“抄底”時(shí)刻到來(lái)？

經(jīng)過(guò)前期大幅調(diào)整后，純債類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品是否可以抄底？

債市調(diào)整，有的個(gè)人投資人選擇了股票型基金?！拔屹I(mǎi)的是一款組合型債券型基金，一開(kāi)始穩(wěn)定增長(zhǎng)，但5月增速開(kāi)始放緩，6月更是擴(kuò)大了跌幅，可能和市場(chǎng)的恐慌拋售有關(guān)。不過(guò)這屬于正常調(diào)整，但我沒(méi)必要在它跌的時(shí)候把錢(qián)放在那里，所以賣(mài)掉后買(mǎi)了定投的股票型基金?！币晃簧虾５膫€(gè)人投資者對(duì)記者說(shuō)。

對(duì)于債市震蕩的原因，光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，近期債券收益率的波動(dòng)，更多源于市場(chǎng)對(duì)貨幣政策預(yù)期的改變，而不是受到基本面和貨幣政策本身的驅(qū)動(dòng)。

他表示，4月以來(lái)貨幣政策取向一直是“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，期間部分投資者對(duì)于政策“先是過(guò)松后是過(guò)緊”的預(yù)期都是不太理性的。

上述固收人士表示：“我們的理財(cái)產(chǎn)品投資策略也在調(diào)整，一般選擇1-3年久期、AA+以上債券品種作為配置標(biāo)的。對(duì)于開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品，不會(huì)配置非標(biāo)品種。對(duì)于利率債，將根據(jù)市場(chǎng)行情建倉(cāng)或波段操作，而不從配置角度操作?！?/span>

他認(rèn)為，債市“牛市”已接近2年，今年以來(lái)經(jīng)過(guò)兩輪調(diào)整，一是4月底到5月中旬，隨著地方債擴(kuò)容，對(duì)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期升溫，3-5年期債券品種利率上升30-50BP；二是5月中旬至今，5月重啟7天期逆回購(gòu)后，債市估值重定價(jià)，1-3年的利率債、信用債再次調(diào)整70BP，10年期國(guó)債、國(guó)開(kāi)債調(diào)整40BP，回到了疫情前的水平。

他說(shuō)：“我們認(rèn)為債市已經(jīng)調(diào)整到位，對(duì)后市持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，債市牛市不會(huì)那么快終結(jié)。債券類(lèi)理財(cái)目前是有配置價(jià)值的?！?/span>

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證券時(shí)報(bào)：銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品驚現(xiàn)“浮虧” 都是債市滑坡惹的禍

債市持續(xù)調(diào)整之下，相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品收益率乃至一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行都受到不同程度影響。債市的“踩踏式”下跌，也導(dǎo)致債券型基金和相關(guān)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤，部分產(chǎn)品最近一個(gè)月年化收益率還出現(xiàn)負(fù)數(shù)情況。

以招商銀行代銷(xiāo)的旗下理財(cái)子公司季季開(kāi)1號(hào)為例，該產(chǎn)品成立于4月中旬，為純債凈值型產(chǎn)品，每3個(gè)月定期開(kāi)放申贖。5月下旬以來(lái)，該產(chǎn)品單位凈值跌至0.997，近一個(gè)月年化收益率則為-4.42%。

事實(shí)上，出現(xiàn)“虧損”的不止這只產(chǎn)品。記者注意到，還有多家銀行、理財(cái)子公司發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品最近一個(gè)月年化收益率為負(fù)數(shù)，導(dǎo)致分行客戶投訴。

興業(yè)證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，往后看，嚴(yán)監(jiān)管+打擊金融套利也是影響市場(chǎng)走向的重要因素，未來(lái)一段時(shí)間債市仍可能是“大波折大反復(fù)、區(qū)間震蕩”的格局，資本利得機(jī)會(huì)讓位于票息價(jià)值。

理財(cái)產(chǎn)品收益現(xiàn)負(fù)值

5月份以來(lái)，“濃眉大眼”的債券基金、債券型銀行理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)下跌，“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！辈灰?jiàn)了。

Wind數(shù)據(jù)顯示，5月至今，中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)、債券型基金指數(shù)最大跌幅都在1.3%左右，混合債券型一級(jí)基金指數(shù)、二級(jí)基金指數(shù)也出現(xiàn)不同程度下跌。

其中，中長(zhǎng)期純債基金中還有多只產(chǎn)品凈值下跌10%以上，短期純債基金則有66只在這一期間累計(jì)下跌2%以上。與習(xí)慣了波動(dòng)的基金投資者相比，購(gòu)買(mǎi)債券型理財(cái)產(chǎn)品的銀行理財(cái)投資者明顯不適應(yīng)這種波動(dòng)。

以招商銀行代銷(xiāo)的旗下理財(cái)子公司季季開(kāi)1號(hào)為例，該產(chǎn)品成立于4月中旬，為純債凈值型產(chǎn)品，每3個(gè)月定期開(kāi)放申贖。5月下旬以來(lái)，該產(chǎn)品單位凈值跌至0.997，近一個(gè)月年化收益率則為-4.42%。

事實(shí)上，出現(xiàn)“虧損”的不止這只產(chǎn)品。記者注意到，還有多家銀行、理財(cái)子公司發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品最近一個(gè)月年化收益率為負(fù)數(shù)，直接導(dǎo)致分行客戶投訴。

“關(guān)鍵的原因還是在于5月以來(lái)的這波債市調(diào)整，基本面、資金面、監(jiān)管層面各種‘壞消息’不斷，導(dǎo)致債市‘踩踏式’下跌，各期限收益率都大幅上行，債券價(jià)格下跌，債券型的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值也就跟著下來(lái)了。”一位股份行資管部人士認(rèn)為。

興業(yè)證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，4月底以來(lái)債市的下跌不完全是基本面的問(wèn)題，而是流動(dòng)性、基本面及政策監(jiān)管多重因素作用的結(jié)果。

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據(jù)了解，5月上旬的市場(chǎng)回調(diào)主要來(lái)自基本面的壓力，經(jīng)濟(jì)回暖幅度和速度超預(yù)期；5月下旬則是供給壓力疊加央行寬信用政策，加上市場(chǎng)降息預(yù)期落空，修正了此前市場(chǎng)對(duì)資金面的過(guò)度樂(lè)觀；6月初的市場(chǎng)則受監(jiān)管打擊金融套利影響較大。

“5月之前市場(chǎng)對(duì)寬松的預(yù)期過(guò)高了，那時(shí)候絕對(duì)利率水平比較低，債基、債券型理財(cái)?shù)膬糁当憩F(xiàn)都是很好的，但寬松遲遲不來(lái)，基本面又好轉(zhuǎn)，整個(gè)市場(chǎng)就突然轉(zhuǎn)向了。”有理財(cái)子公司固收投資部門(mén)負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，往后看還不好說(shuō)這波調(diào)整要到什么時(shí)候，但在昨天央行開(kāi)展600億元逆回購(gòu)操作，并“劇透”月中續(xù)作MLF之后，債市悲觀情緒已經(jīng)有所緩和。

“對(duì)此，除了通過(guò)交易策略減少凈值回撤外，銀行也需要加大投資者教育，客戶對(duì)銀行理財(cái)?shù)挠^念其實(shí)也要轉(zhuǎn)變了。”一位理財(cái)子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

前述負(fù)責(zé)人稱(chēng)，過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里銀行理財(cái)給人一種保本保收益的感覺(jué)，但資管新規(guī)后，新產(chǎn)品不得再承諾保本保收益，像前面這種純債凈值型產(chǎn)品的產(chǎn)品凈值就會(huì)隨著市場(chǎng)情況波動(dòng)，部分客戶甚至分支機(jī)構(gòu)的營(yíng)銷(xiāo)人員可能還在接受過(guò)程中，“投資者教育任重道遠(yuǎn)?！?/span>

取消或推遲發(fā)行增多

二級(jí)市場(chǎng)的大幅調(diào)整，除了促使債基、銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤外，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行也受到一定程度的波及。

Wind數(shù)據(jù)顯示，5月最后一周以來(lái)，已有合計(jì)35只信用債宣布取消或推遲發(fā)行，總規(guī)模超過(guò)320億元，較此前有所增多。其中，6月第一周就有17只取消或推遲發(fā)行，合計(jì)規(guī)模145億元。

招商證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱(chēng)，雖從絕對(duì)規(guī)模上看，6月首周取消發(fā)行量不大，但相對(duì)發(fā)行規(guī)模的比例卻創(chuàng)下2018年以來(lái)新高，這意味著市場(chǎng)“風(fēng)聲鶴唳”之下，允許發(fā)行人試水的機(jī)會(huì)正在減少，短債滾動(dòng)難度加劇。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一級(jí)市場(chǎng)新券發(fā)行的痛點(diǎn)不再單純體現(xiàn)于需求端，融資成本的驟升正在促使發(fā)行人放緩融資計(jì)劃。期間，投資者不確定后市調(diào)整時(shí)長(zhǎng)和幅度，導(dǎo)致無(wú)法給一級(jí)新券正確定價(jià)，只能選擇觀望。

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“最近一周我們有幾只承銷(xiāo)的信用債都取消發(fā)行了，推遲發(fā)行的倒不多，發(fā)行人還是覺(jué)得成本上得有點(diǎn)太快，想再等等看，尤其是資金需求還不是特別迫切的發(fā)行人。”一位股份行投行部人士表示。

另一邊，6月第一周利率債發(fā)行量也環(huán)比大幅收窄，特別是地方債從過(guò)去三周的“天量”發(fā)行回落至500億以下。

不過(guò)，與二級(jí)市場(chǎng)的大幅調(diào)整相比，利率債一級(jí)市場(chǎng)需求端還保持不錯(cuò)水平。

興業(yè)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，兩方面因素導(dǎo)致利率債一級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)于二級(jí)市場(chǎng)，一是利率債凈供給大幅減少，商業(yè)銀行存在相對(duì)剛性的配置需求；二是經(jīng)過(guò)調(diào)整，當(dāng)前的收益率水平對(duì)于配置盤(pán)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)具備一定的配置價(jià)值。