? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?從財報看，躺贏的騰訊遠不用“背水一戰(zhàn)”
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2020-5-15? ?青野鴻蒙
騰訊的這份Q1成績單可謂是萬眾期待。
相比各行各業(yè)在2020年第一季度的黯淡，互聯(lián)網公司由于業(yè)務多在線上，受疫情沖擊較小。而在一眾互聯(lián)網公司中，騰訊由于游戲業(yè)務的超強吸金能力，更是備受業(yè)界關注。
在業(yè)績發(fā)布前，行業(yè)數(shù)據(jù)已經透露出了騰訊游戲業(yè)務Q1的強勁勢頭：根據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，今年春節(jié)期間，《王者榮耀》的日人均使用時長超過了3小時，大幅高于2019年的111分鐘；在全球市場方面，Sensor Tower的數(shù)據(jù)顯示，今年3月騰訊旗下的《PUBG MOBILE》及《和平精英》在全球吸金超過2.32億美元，是去年同期的三倍。
游戲業(yè)務在“宅經濟”中受益已成共識，市場的關注點已然不是各個公司的游戲業(yè)務表現(xiàn)好不好，而是到底能有多好。
而從騰訊公布的第一季度財報數(shù)據(jù)來看，甚至可以說市場還是低估了這個特殊的Q1。具體來看（若無說明，單位均為人民幣）：
騰訊一季度營收為1080.65億元，同比增長26%，高于市場預期的1010.6億元和18.2%；增值服務業(yè)務收入同比增長27%至624.29億元，其中網絡游戲收入增長31%至372.98億元；調整后凈利潤為270.79億元，同比增長29%；高于市場預期的247.4億元和18.2%。而此前市場對騰訊表現(xiàn)的期待，也早已提前反映在了股價上。近一個月，騰訊股價穩(wěn)步上漲。截至5月13日港股收盤，騰訊控股的股價達429.6港元，市值達4.1萬億港元，已經回歸到了2年前的高位水平。
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不過，騰訊的業(yè)務龐雜，除了游戲之外，還有不少其他業(yè)務的成績同樣值得關注：在游戲亮眼業(yè)績背后，作為騰訊業(yè)績第二曲線的產業(yè)互聯(lián)網走到哪了？抖快等時長收割機的沖擊下，拳頭產品微信的情況如何？還有哪些新興業(yè)務能夠成為騰訊業(yè)務中的新亮點？
諸多問題，在財報里都有解答。
游戲、廣告雙亮眼，To B業(yè)務承壓
長期關注騰訊的朋友必然了解，在2018年初股價觸及了480港元的歷史高點之后，騰訊就開始長達一年的下跌歷程，甚至曾一度跌到250港元的低位，引發(fā)了業(yè)界對騰訊各項業(yè)務能力的大量爭論。
去年游戲版號逐步放開后，騰訊股價穩(wěn)步回升，但大部分時間，外界對騰訊的評價依然少不了“增長放緩”一項。
終于，在上一季度實現(xiàn)營收增速上漲后，騰訊又于本季度實現(xiàn)了上漲趨勢的延續(xù)，從業(yè)績表現(xiàn)來看，昔日的港股龍頭確實回到了增長的軌道上。
透過本次財報數(shù)據(jù)來看，在分業(yè)務情況上，騰訊包括游戲在內的增值服務業(yè)務收入為624.29億元，同比增長27%；網絡廣告業(yè)務收入為177.13億元，同比增長32%；金融科技及企業(yè)服務業(yè)務加上其他業(yè)務的收入為279.23億元，同比增長20.8%。各項業(yè)務均處于穩(wěn)步上漲的態(tài)勢中。
這其中，由游戲和社交網絡收入組成的增值服務收入依然是騰訊營收的大頭，增值服務收入占總營收的比重為57.8%，高于去年同期的57.3%和上一季度的49.5%。在增值服務收入中，網絡游戲收入為372.98億元，同比增長31%；社交網絡收入為251.31億元，同比增長23%。
而從各項業(yè)務的增長趨勢來看，本季度的情況與此前區(qū)別較大：受疫情影響，此前一直增速最高的金融科技及企服等業(yè)務，本季度增速明顯低于另外兩項主營業(yè)務；增值服務和網絡廣告業(yè)務的收入增速則高于總營收增速，其中以網絡廣告業(yè)務的收入增長最為顯著。
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從增長幅度可以看到，本季度網絡游戲業(yè)務確實是拉動營收的主力。正如前面所提到的，游戲業(yè)務的增長主要來自騰訊國內手游（包括《和平精英》及《王者榮耀》）和海外游戲（包括《PUBG Mobile》及《Clash of Clans》）的貢獻，PC端游戲收入的貢獻則有所下降。
財報顯示，2020年第一季度，騰訊手游收入總額（包括歸屬于社交網絡業(yè)務的手游收入）及PC端游戲收入分別為347.56億元及117.95億元。
而騰訊業(yè)績中表現(xiàn)亮眼的不只是游戲。在疫情沖擊中，廣告主紛紛握緊手中預算。然而，當行業(yè)整體承壓時，騰訊的網絡廣告業(yè)務竟呈現(xiàn)出了逆勢增長的態(tài)勢。
騰訊在財報中給出的解釋是，疫情期間用戶花在“騰訊系”應用上的時間增加，廣告主可以獲得更高的廣告投放效率。
拆分業(yè)務來看，更直觀的原因還是在于移動廣告聯(lián)盟和微信朋友圈的廣告庫存和曝光量上升：財報顯示，社交及其他廣告業(yè)務在一季度實現(xiàn)收入145.92億元，同比大增47%。
相比之下，媒體廣告業(yè)務則仍處于負增長狀態(tài)中，該項業(yè)務收入為31.21億元，同比降低10%，受廣告主預算削減、綜藝節(jié)目拍攝延期和NBA賽事停播等影響較大。
增值服務和網絡廣告的收入大幅增長，但承載了騰訊產業(yè)互聯(lián)網希望的金融科技及企服業(yè)務受疫情影響則較為明顯，該項業(yè)務收入為264.75億元，同比增長22%，環(huán)比下滑12%。
騰訊財報中未就這塊業(yè)務受影響的詳細情況做更多介紹，但可以確定的是，疫情期間線下商戶交易的大幅減少直接影響著微信支付的業(yè)績，而關于外界的另一關注焦點云業(yè)務，也因為疫情受到項目交付推遲等狀況的影響。
不過，值得一提的是，財報中提到在四月的最后一周，騰訊支付活動的日均商業(yè)交易額已恢復至2019年底的水平——也就是說，受到疫情沖擊的支付部分在新的季度已經恢復，或將在第二季度給出更好的營收表現(xiàn)。
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而在費用方面，騰訊本季度的銷售及市場費用為70.49億元，一般及行政費用為141.58億元，整體經營費用率為19.6%，相比上一季度有所降低。
扣除各項支出后，可以看到在非通用準則下，本季度騰訊權益持有人應占利潤為270.79億元，凈利潤率為25.1%，高于去年同期和上一季度的24.5%和24.1%，利潤表現(xiàn)進一步提升。
另外，在核心產品微信和QQ的業(yè)務數(shù)據(jù)上，二者走勢也在繼續(xù)分化。本季度微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)已達到12.02億，同比增長8.2%，環(huán)比增長3.2%。相比之下，QQ移動端月活躍賬戶數(shù)為6.93億，同比下降1%，但環(huán)比則有所上升，漲幅為7.2%。
抗壓出眾，同時逆勢“掃貨”
結合此前多家投行和券商的預測，騰訊整體業(yè)績受疫情影響不大屬于意料之內，但業(yè)績大超預期還是充分顯示了騰訊各項業(yè)務的造血能力和抗壓能力。
在游戲業(yè)務上，《王者榮耀》和《和平精英》都是手游市場的老面孔，但依然有著可觀的活力。疫情沖擊下，兩款游戲的流量吸引力和商業(yè)化能力被進一步放大。
值得注意的是，騰訊在游戲收入上可能采取了保守的錄入方式，其一季度的遞延收入從609.49億元增長到了837.16億元，該項收入包含已充值、未消費的游戲流水。也就是說，實際上《王者榮耀》和《和平精英》帶來的增長可能還要更多。
不過，也必須說明的是，騰訊第一季度游戲收入的大幅增長，與疫情防控下用戶不便出門的特殊情況也有一定的關系。疫情恢復后，游戲業(yè)務的發(fā)展是否會受到一定的影響，則是下個季度騰訊游戲業(yè)績表現(xiàn)的一個核心關注點。
騰訊總裁劉熾平也在財報電話會中也對此給出了回應，他表示一季度確實用戶花在玩游戲，看視頻的時間非常多，這種情況從四月份開始逐步恢復正常，五一之后就完全恢復到了之前的狀態(tài)；而對于新游戲的表現(xiàn)，則只有等游戲推出后才能看到效果，讓時間來驗證。
因此，支撐起一季度大幅增長的游戲收入在二季度將表現(xiàn)如何，仍然有待觀察。
而在另一個收入支柱廣告業(yè)務的發(fā)展上，騰訊2018年“930”架構調整的效果似乎有所顯現(xiàn)：“930”之后，騰訊整合了社交與效果廣告部（SPA）與原網絡媒體事業(yè)群（OMG）廣告線，成立新的廣告營銷服務線（AMS），原本分散的廣告資源得以被優(yōu)化。在此基礎上，微信商業(yè)化的深化又進一步提振了廣告業(yè)務的增長：今年2月，微信朋友圈開放了第四條廣告位，逐漸釋放了微信在廣告上的能力及優(yōu)勢。
目前，微信的用戶規(guī)模已經超過了12億，而微信小程序、視頻號、直播等產品和功能的商業(yè)潛力還未被全面挖掘。可以預見的是，作為騰訊的拳頭產品，微信將在未來繼續(xù)提供可觀的商業(yè)化增長和抗壓空間。
不過，對于微信的商業(yè)化速度，騰訊方面似乎仍然選擇了保持克制。以小程序為例，在財報發(fā)布后的電話會議中，騰訊表示將繼續(xù)鞏固小程序的生態(tài)體系，不著急變現(xiàn)，增加流量以及和更多企業(yè)客戶建立良好服務關系是首要目標。
相較之下，目前騰訊幾項業(yè)務中不確定性較大的仍然是云業(yè)務。
雖然國內基本上已經全面復工復產，但在疫情整體防控收緊的情況下，防疫考慮或仍將影響B(tài)端的交付周期。騰訊也在財報中表示，預計短期內云業(yè)務仍將面臨挑戰(zhàn)。
不過在產業(yè)互聯(lián)網方面，騰訊在疫情期間也有亮點，騰訊會議、健康碼等產品在居家辦公和社會防疫等場景中表現(xiàn)都相當突出，尤其是騰訊會議搭乘遠程辦公的東風增長迅速。長遠來看，騰訊的To B能力依然值得期待。
另外還值得一提的是，在整體資本市場表現(xiàn)謹慎的情況下，騰訊還在一季度進行了大量投資，其投資活動耗用現(xiàn)金流凈額同比增長144%。
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「資本偵探」曾在《眾人恐慌我貪婪：疫情之下，誰在瘋狂布局？》一文中對騰訊的“掃貨”動作有過描述，據(jù)IT桔子的數(shù)據(jù)，即便是在資本下行期，騰訊仍然是開年以來最為活躍的投資機構之一。
截至2020年4月16日，騰訊今年已有34次投資記錄，投資方向橫跨包括游戲、電商、文娛、企業(yè)服務、教育等多個行業(yè)，且包含不少海外公司。可見糧草充足給了騰訊大量掃貨的底氣，在眾多投資機構謹慎出手的時候，反倒逆勢入場，大舉加碼，出手頻繁。一季度行業(yè)整體吃緊，不失為一個“抄底”的好時期。但騰訊這一系列投資的效果如何，短期內或許很難在具體業(yè)務中有所顯現(xiàn)。
總的來說，騰訊各項業(yè)務在疫情期間韌性出眾，手游、微信是增長的兩大支柱，且在產業(yè)互聯(lián)網的發(fā)力亦有進展。與此同時，騰訊充足的資金儲備又為其提供了大舉投資、完善生態(tài)布局的底氣。
輿論中關于騰訊的質疑時有出現(xiàn)，不過從這次的一季報來看，游戲造血引擎仍然強勁，社交廣告還有相當?shù)脑鲩L想象空間。在這樣的基礎之上，騰訊的巨頭優(yōu)勢地位顯然還將持續(xù)下去，為產業(yè)互聯(lián)網等第二曲線業(yè)務的增長贏得更大的時間窗口。但在今年疫情對整體行業(yè)的沖擊下，產業(yè)互聯(lián)網能否保持增速，也將是接下來對騰訊的一大考驗。
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疫情之下騰訊業(yè)績仍超預期，逆勢增長的不只是游戲
近日，騰訊發(fā)布了2020年第一季度業(yè)績報告。騰訊總營收達到1080.65億元，同比增長26%；凈利潤270.79億元，同比增長29%，總體高于市場預期。
之所以在疫情之下騰訊還能有這樣的業(yè)績，與其“多元化”收入結構息息相關。
其中騰訊在游戲領域的營收額為372.98億元，增長31%，占總營收比重的34.5%，智能手機游戲業(yè)務同比增長超過60%。作為“游戲大廠”，騰訊的《王者榮耀》、《和平精英》都發(fā)揮了不可忽視的作用，但像《地下城與勇士》這類的個人PC端游戲收入減少。
不過因為智能硬件的普及，這種變化也屬尋常，智能手機游戲版塊同比增長達到63%，抵消了端游收入的下降。盡管騰訊游戲被吐槽為“氪金游戲”，但愿意氪金的用戶不在少數(shù)，尤其是疫情期間，宅經濟成為主流，線下娛樂幾乎“銷聲匿跡”，游戲更是成為人們娛樂的主要方式，靠著付費游戲和游戲內的虛擬道具銷售，騰訊實現(xiàn)了游戲方面收入的增長。
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此外，宅經濟也給騰訊布局的其他領域提供了機會。財報顯示，騰訊社交網絡營收額為251.31億元，增長23%；騰訊增值服務業(yè)務收入624.29億元，增長27% 。其中騰訊視頻與音樂會員數(shù)量均有上升，得益于以IP為核心的騰訊新文創(chuàng)內外聯(lián)動戰(zhàn)略。
例如今年4月，閱文集團對其管理團隊進行調整，騰訊影業(yè)CEO程武出任閱文集團CEO，騰訊平臺與內容事業(yè)群副總裁侯曉楠出任閱文集團總裁，從而進一步深化影視方面與文學大IP的融合，鞏固騰訊新文創(chuàng)戰(zhàn)略生態(tài)模式。這種融合往往能收到事半功倍的效果，如在去年由閱文集團IP改編，騰訊影業(yè)、新麗等共同出品的同名影視劇《慶余年》獲得了超過130億次的播放，就很好地體現(xiàn)了此種融合的優(yōu)勢。
而在社交方面，騰訊更是有強大的優(yōu)勢。本就靠QQ起家的騰訊后來又有了微信這樣的“國民級”社交應用，靠著這兩個應用就可以在社交領域分到很大一塊蛋糕，而疫情又使得人們對社交應用的需求空前強烈，因而騰訊財報中社交方面營收額的迅速增長也就在意料之中。
可以看到，騰訊的多元化收入結構賦予了其強悍的抗險能力。廣撒網，多捕魚，即使因為一些不可預料的原因捕不到大魚，但在多個領域都有所布局總能以防萬一，必要時還能相互支撐，彌補短板，較為從容地應對各種突發(fā)狀況。
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當然，騰訊也不是在所有領域都實現(xiàn)了增長。因疫情影響，騰訊在網絡廣告業(yè)務方面和金融科技及企業(yè)服務領域因線下活動減少，收入也相應下降。
其中騰訊網絡廣告與上一年第四季度相比，環(huán)比下降12%；社交及其他廣告環(huán)比下降10%。而在金融科技及企業(yè)服務方面騰訊第一季度收入與上一年第四季度相比下降了12%。主要是由于居家期間商業(yè)支付交易減少，以及疫情導致云項目交付推遲，使得支付相關服務及云服務收入減少。
隨著疫情緩解，各地陸續(xù)復工，游戲、社交領域的用戶使用時長和消費活動將結束迅速增長的態(tài)勢恢復正常?？梢钥吹津v訊憑借多元化收入結構，不但平穩(wěn)地渡過了艱難的疫情時期，并且還實現(xiàn)了收入方面的增長。
而在疫情之后，那些與線下相關的領域自然會再度活躍起來，即使一些領域的情況回落，但另一些領域又能加以彌補。因此騰訊的多元化布局很可能使其營收和利潤在疫情之后繼續(xù)增長，預計在第二季度依然可以保持一個相對良好的狀況。