? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 美聯(lián)儲(chǔ)十年多來(lái)首次降息，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有什么影響？

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2019-7-31? ?青野鴻蒙

?首次做出降息決定。? ?

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北京時(shí)間凌晨?jī)牲c(diǎn)，作為美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策機(jī)構(gòu)，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布利率決定，將美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，將利率區(qū)間從2.25%-2.50%調(diào)整至2%-2.25%，符合市場(chǎng)預(yù)期。FOMC還稱，將于8月1日結(jié)束縮表計(jì)劃。

美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席新聞發(fā)布會(huì)表示，此次降息屬于政策中段的調(diào)整，降息是處于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的保護(hù)；不是說(shuō)這只是一次降息，這并不是長(zhǎng)降息周期的開(kāi)始，但可能會(huì)再次降息。

此前，市場(chǎng)人士對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的消息議論紛紛，他們的關(guān)注焦點(diǎn)在于：美聯(lián)儲(chǔ)為何在此時(shí)機(jī)選擇降息？降息幅度究竟是25個(gè)還是50個(gè)基點(diǎn)？此次降息之后是否會(huì)進(jìn)入降息周期？降息又會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？

中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此輪降息，一是為了應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性，二是特朗普為了緩解美國(guó)大選的政治壓力。此外，調(diào)整25個(gè)基點(diǎn)也是為了未來(lái)貨幣政策調(diào)控空間，不至于政策調(diào)控過(guò)猛。

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美聯(lián)儲(chǔ)為何降息？

美國(guó)次貸危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)多輪降息，將基準(zhǔn)利率降至超低利率區(qū)間。從2008年至2015年，美聯(lián)儲(chǔ)一直維持著0%-0.25%的零利率政策。

直到2015年，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔7年之久首次加息，從此啟動(dòng)美國(guó)貨幣政策正?；?。截至2019年6月，美聯(lián)儲(chǔ)共進(jìn)行了多輪加息，將利率區(qū)間從0%-0.25%調(diào)整到2.25%-2.50%。

原本，市場(chǎng)預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率加息周期會(huì)持續(xù)更久。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)核心成員也曾在2018年12月時(shí)預(yù)計(jì)2019年美聯(lián)儲(chǔ)將有兩次加息。

沒(méi)想到，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向。今年4月份，美聯(lián)儲(chǔ)公布的3月會(huì)議紀(jì)要顯示，大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2019年加息次數(shù)降至零次。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還計(jì)劃9月末將停止縮表規(guī)模。最近，美聯(lián)儲(chǔ)更是進(jìn)一步釋放降息信號(hào)。

美聯(lián)儲(chǔ)的降息政策，也正好如了美國(guó)總統(tǒng)特朗普的愿。此前，他多次向美聯(lián)儲(chǔ)和鮑威爾開(kāi)炮，敦促其采用更加寬松的貨幣政策。特朗普更是在推特上要求美聯(lián)儲(chǔ)降息，并停止縮表等量化緊縮政策。

“特朗普的態(tài)度對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息決定有影響”，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心主任助理夏廣濤向《中國(guó)新聞周刊》表示：“一方面，特朗普正在試圖通過(guò)人事任命擴(kuò)大其在美聯(lián)儲(chǔ)決策層的影響力，甚至美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾職位都可能不保；另一方面，當(dāng)前特朗普正在謀求總統(tǒng)連任，肯定希望美國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)好看，股市、就業(yè)數(shù)據(jù)都要表現(xiàn)良好?！?/span>

不過(guò)，中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟、存在較大隱患才是美聯(lián)儲(chǔ)此輪降息的主要原因。“當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)用降息措施應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性是一個(gè)比較好的辦法。”

劉元春進(jìn)一步分析認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是GDP增速回落比較明顯，二季度GDP相比一季度GDP下降1%；二是美國(guó)消費(fèi)增速放緩，特別是耐用品消費(fèi)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，私人投資增速-5.5%；三是一些先行數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于衰退前期，主要體現(xiàn)在美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率倒掛、美國(guó)PMI指數(shù)前所未有的出現(xiàn)回落現(xiàn)象。

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降息政策信號(hào)放出后，市場(chǎng)對(duì)此猜想主要分為三種，一是降息25個(gè)基點(diǎn)，二是降息50個(gè)基點(diǎn)，三是不降息。根據(jù)芝商所聯(lián)邦基金利率期貨，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)7月31日降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期為76%，對(duì)于降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期為24%，對(duì)于本月不降息的預(yù)期為零。

劉元春也表達(dá)了類似看法，基本上就是降息25個(gè)基點(diǎn)。他認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有疲軟跡象，但就業(yè)率等數(shù)據(jù)依舊很好。

對(duì)于此輪降息后，是否會(huì)進(jìn)行下一輪降息，劉元春表示，不排除這種可能性。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，那么美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的概率會(huì)很大。

各國(guó)央行現(xiàn)降息潮

在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端不斷加劇背景下，土耳其、印度、俄羅斯等國(guó)家紛紛提前放松貨幣政策，準(zhǔn)備迎接美聯(lián)儲(chǔ)降息影響。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)日前發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)測(cè)今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增速分別為3.2%和3.5%，較該機(jī)構(gòu)今年4月份的預(yù)測(cè)值均下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告稱，受貿(mào)易緊張局勢(shì)再度升級(jí)，英國(guó)“脫歐”相關(guān)不確定性持續(xù)存在，以及地緣政治緊張局勢(shì)加劇擾亂了能源價(jià)格等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊低迷，并且下行風(fēng)險(xiǎn)增加。

7月25日，歐洲央行公布利率決議，雖然沒(méi)有降息，但表示需要在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)采取高度寬松的貨幣政策立場(chǎng)。荷蘭央行預(yù)計(jì)，歐洲央行將于9月下調(diào)所有主要政策利率10個(gè)基點(diǎn)，并于2020年第一季度再次降息10個(gè)基點(diǎn)。

同一日，土耳其央行宣布將一周回購(gòu)利率大幅下調(diào)425個(gè)基點(diǎn)至19.75%，這是自土耳其2016年以來(lái)首次降息，也是2002年以來(lái)最大幅度的降息。

今年以來(lái)，印度央行已經(jīng)連續(xù)實(shí)施3次降息措施，累計(jì)降息達(dá)75個(gè)基點(diǎn)，但這仍沒(méi)有改變印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)已久的頹勢(shì)。

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近期，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在俄羅斯經(jīng)濟(jì)展望中，將俄羅斯經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.6%下調(diào)至1.2%。

而就在美聯(lián)儲(chǔ)剛公布降息消息不久，阿聯(lián)酋央行緊隨美國(guó)步伐，同樣宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。沙特央行也將回購(gòu)利率從300個(gè)基點(diǎn)降低至275個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于一些國(guó)家跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，夏廣濤認(rèn)為，越是小型經(jīng)濟(jì)體，越是國(guó)際金融話語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)的國(guó)家，往往會(huì)受到美國(guó)貨幣政策溢出效應(yīng)影響。當(dāng)然，大部分國(guó)家進(jìn)行降息主要還是因?yàn)閮?nèi)部經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，疊加全球經(jīng)濟(jì)不確定影響。

在劉元春看來(lái)，貨幣政策以內(nèi)為主，這些國(guó)家央行在做降息決策時(shí)，肯定從各自經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力出發(fā)。同時(shí)，貨幣政策調(diào)整具有前瞻性，必須要考慮到外部環(huán)境惡化對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊。雖然不同國(guó)家面臨的問(wèn)題不同，但大家都有一個(gè)共同的判斷，就是隨著世界經(jīng)濟(jì)回落，各國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)進(jìn)一步加劇，用降息來(lái)對(duì)沖這種壓力是一個(gè)必要的舉措。

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對(duì)中國(guó)影響幾何？

在中美貿(mào)易談判懸而未決背景下，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)有著多方面影響。

劉元春認(rèn)為，如果中國(guó)目前保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走軟、美聯(lián)儲(chǔ)降息下，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)是一個(gè)利好消息。人民幣未來(lái)貶值壓力會(huì)降低，外資出逃壓力也會(huì)緩解，這對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)也有穩(wěn)定作用。

同樣，中國(guó)也面臨全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和中美貿(mào)易摩擦的下行壓力影響。劉元春稱，中國(guó)央行貨幣政策是否根據(jù)最新情況進(jìn)行調(diào)整，這需要一個(gè)很好的判斷。如果中國(guó)央行判斷不能反映市場(chǎng)預(yù)期、不能反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)用腳投票。

因此，劉元春認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，中國(guó)央行如何引導(dǎo)預(yù)期，如何表明貨幣政策定位，就變得非常關(guān)鍵。

因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息，會(huì)引導(dǎo)全球央行普遍降息，帶來(lái)一撥資金寬松，中國(guó)也不例外。中國(guó)政府希望降息的利好主要給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市，激活“直接融資”，而不希望房?jī)r(jià)再次大漲。正因?yàn)槿绱?，在美?lián)儲(chǔ)降息前，中共中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“房住不炒”、“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”。

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那么，中國(guó)人民銀行下一步會(huì)采取什么措施呢？

“中國(guó)的利率水平，其實(shí)一直在降低?！?月12日，在央行發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，中國(guó)的利率水平主要看兩個(gè)重要利率：一是整體市場(chǎng)利率水平，DR007和十年期國(guó)債收益率，從去年開(kāi)始一直在下降；二是貸款實(shí)際利率，2019年5月企業(yè)貸款平均利率5.34%，同比下降17個(gè)基點(diǎn)，尤其是小微企業(yè)貸款利率明顯降低。

從孫國(guó)鋒發(fā)言可以看出，雖然央行沒(méi)有明面上表示要正式降息，但實(shí)際上通過(guò)看余額寶等貨幣基金收益率就可以知道，央行降息一直都在進(jìn)行中。

此前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱接受媒體采訪時(shí)也表示類似看法。“我們現(xiàn)在的利率水平是合適的。降息主要是應(yīng)對(duì)通縮危險(xiǎn)，但現(xiàn)在中國(guó)物價(jià)走勢(shì)溫和，因?yàn)樨i瘟等因素，5月、6月CPI都到2.7%了，所以現(xiàn)在的利率水平是合適的，可以說(shuō)接近黃金水平，即舒適水平?！?/span>

對(duì)于下一步央行會(huì)采取哪些措施，孫國(guó)峰進(jìn)一步表示，下一階段人民銀行將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，在統(tǒng)籌好內(nèi)外均衡的前提下，堅(jiān)持以我為主的原則，根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、價(jià)格變化及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，保持利率水平合理穩(wěn)定。