? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 巴菲特2019年股東大會(huì)有哪些看點(diǎn)？

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2019-5-1 青野鴻蒙

2019年的伯克希爾哈撒韋公司股東大會(huì)將于今年5月4日在奧馬哈召開。屆時(shí)，來自全世界幾十個(gè)國(guó)家的投資人，企業(yè)家，演藝明星，體育明星，教授，學(xué)生等等都會(huì)在奧馬哈聚會(huì)，參加這個(gè)“資本主義的Woodstock大會(huì)”。會(huì)議的主角當(dāng)然是巴菲特和芒格兩位老先生。他們每年都在年會(huì)上做馬拉松式的演講，接受投資人提問，做財(cái)經(jīng)訪談等。會(huì)后伯克希爾公司也會(huì)組織大家和巴菲特，比爾蓋茨等一起燒烤、打乒乓球、橋牌、跑步等。

筆者已經(jīng)多年參加伯克希爾股東大會(huì)，可以說，巴菲特和芒格的演講每年都是一樣的，強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，強(qiáng)調(diào)護(hù)城河，強(qiáng)調(diào)不做自己不懂的事；每年也都是不同的，比如在2014年談?wù)摿藲W洲債務(wù)危機(jī)，2015年談?wù)摿憷蕦?duì)于保險(xiǎn)公司的負(fù)面影響，2017年談?wù)撁绹?guó)經(jīng)濟(jì)的貧富差距。本文希望提出一些今年在股東大會(huì)上可以關(guān)注的一些熱點(diǎn)，供參會(huì)的朋友們參考。

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一、第一大看點(diǎn)，一千多億美元現(xiàn)金如何用？

巴菲特老先生一直在賬戶上持有巨額現(xiàn)金（可以參考筆者的文章“伯克希爾公司2019年年報(bào)分析”），而且這幾年現(xiàn)金持有量不斷上升。伯克希爾公司目前的總資本是3490億美元，公司總資產(chǎn)是7000億美元，其中包括1120億美元的現(xiàn)金，加上200億美元的債券類資產(chǎn)。巴菲特老先生在年報(bào)中提出，伯克希爾為了應(yīng)對(duì)不可抗力的巨大自然災(zāi)害必須有最少200億美元。可以說，按照巴老自己的原話，有1100億美元的剩余現(xiàn)金。他說過去年由于計(jì)劃做一個(gè)“大象級(jí)別”的并購，所以保留的現(xiàn)金高于正常的需求水平。最后他的并購因?yàn)榉N種原因沒有做成，導(dǎo)致現(xiàn)金過剩。巴菲特旗下的實(shí)業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流每年有上百億美元，持有的股票分紅每年也有大約40多億美元。因此，如果什么都不做，伯克希爾公司的現(xiàn)金今后還會(huì)越堆越多。

因此，在股東大會(huì)上，大家可以關(guān)注今年如何把現(xiàn)金投出去的討論。比如，為什么去年下半年的“大象”并購沒有成功？是否有可能尋找其他的并購目標(biāo)？或者價(jià)格上是否有重新討論的空間？過去幾年，巴菲特做的大象級(jí)并購包括BNSF鐵路公司，旗下是全美最大的鐵路網(wǎng)絡(luò)；PCP精密制造公司，是飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)最重要的生產(chǎn)商。賽道級(jí)的投資包括同時(shí)購買美國(guó)最大的四家航空公司：聯(lián)合航空、達(dá)美航空、美國(guó)航空和西南航空的10%左右的股票，一舉從零成為美國(guó)航空業(yè)最大的單一投資人。巴菲特是否會(huì)在今年尋找新的行業(yè)進(jìn)行這樣的賽道式投資？

美國(guó)企業(yè)現(xiàn)金流充沛時(shí)，如果投資機(jī)會(huì)有限，一般就是通過回購股票來把財(cái)富免稅的形式轉(zhuǎn)移到股東手里。伯克希爾今年在投資的同時(shí)，一定會(huì)有回購公司股票的操作。問題是，巴老會(huì)不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的回購，比如一百億美元以上的規(guī)模？還是他會(huì)繼續(xù)小規(guī)模的操作，也就是和2018年一樣，每次伯克希爾公司股價(jià)下跌時(shí)買入幾億美元的股票？

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二、對(duì)于全球宏觀形勢(shì)的判斷

每年的股東大會(huì)上，巴老和芒格老先生都會(huì)分享他們對(duì)于全球宏觀的判斷?？梢哉f，對(duì)于投資來說，最重要的是把握宏觀趨勢(shì)。過去幾年，在重大的宏觀拐點(diǎn)上，伯克希爾公司的股東大會(huì)都給了投資人極為重要的方向。比如，在2009年股東大會(huì)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)重重，很多投資人擔(dān)心大蕭條會(huì)重演。當(dāng)時(shí)，巴菲特和芒格表示在經(jīng)濟(jì)下行階段，消費(fèi)品、交通運(yùn)輸行業(yè)仍然有投資機(jī)會(huì)。隨后不久，他們就做了伯克希爾創(chuàng)立以來的最大一起并購案：全資購買BNSF鐵路公司，并成為美國(guó)最大的貨運(yùn)業(yè)務(wù)公司。

2014年的股東大會(huì)上，筆者也是現(xiàn)場(chǎng)感受了他們對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷。當(dāng)時(shí)有人提問對(duì)于歐洲債務(wù)危機(jī)的看法。巴老和芒格都比較有禮貌，沒有直接批評(píng)歐盟的經(jīng)濟(jì)政策。但是，他們對(duì)于伯克希爾哈撒韋公司的歐洲保險(xiǎn)業(yè)務(wù)比較不滿意，而且認(rèn)為在今后很多年都很難有前途。巴菲特的風(fēng)格的確是說到做到。后來他們不斷退出在歐洲的業(yè)務(wù)，包括清空所有在歐洲保險(xiǎn)公司的股票投資、減少在歐洲業(yè)務(wù)的資本投入。

在前年的大會(huì)上，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策有很多討論。當(dāng)時(shí)巴菲特也說得很明確，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常好，他旗下的企業(yè)現(xiàn)金流充沛。他建議企業(yè)家們利用這個(gè)零利率的機(jī)會(huì)借錢來擴(kuò)張，“因?yàn)橐院罂赡芸床坏侥敲吹偷睦柿恕薄Ｊ聦?shí)上也是如此，美聯(lián)儲(chǔ)后來不斷加息，從房地產(chǎn)按揭貸款到企業(yè)債，去年開始都有很大的利率上升。之前低息發(fā)行債券的企業(yè)整體而言都抓住了好機(jī)會(huì)。

今年的宏觀形勢(shì)和往年有很多不同。最大的一點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)的加息暫停，縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃也會(huì)在今年10月告一段落。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年的大規(guī)模降杠桿，今年以來的信貸發(fā)放增加都代表了新的宏觀方向。投資人是應(yīng)該繼續(xù)增加股票市場(chǎng)的投資，還是維持目前的情況不變，還是像橋水基金 創(chuàng)始人達(dá)里奧建議的做空市場(chǎng)準(zhǔn)備股市大跌？對(duì)于這個(gè)問題的探討，應(yīng)該是本次股東大會(huì)的一個(gè)核心關(guān)注點(diǎn)。去年的股東大會(huì)上，巴菲特和芒格都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景表示樂觀。筆者相信，今年還可以關(guān)注他們對(duì)于中國(guó)宏觀的分析與展望。

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三、對(duì)伯克希爾的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的分析：醫(yī)療，新能源，人工智能

美國(guó)最近十幾年最大的社會(huì)問題就是醫(yī)療問題。首先是美國(guó)的醫(yī)療費(fèi)用居高不下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 和政府支出中醫(yī)療費(fèi)用占比屬于世界第一，也是OECD國(guó)家中政府花費(fèi)在醫(yī)療的平均水平的一倍以上。奧巴馬總統(tǒng)推行的醫(yī)保改革給大量窮人提供了醫(yī)療保險(xiǎn)，但也給政府的支出帶來越來越大的壓力。對(duì)于醫(yī)療改革，美國(guó)的三大行業(yè)巨頭：伯克希爾哈撒韋、摩根大通、亞馬遜共同出資成立了一個(gè)醫(yī)療保險(xiǎn)綜合體。這里面，伯克希爾是實(shí)業(yè)巨頭加保險(xiǎn)巨頭，摩根大通是華爾街的巨頭，亞馬遜則是電子商務(wù)和科技巨頭。

自從巴菲特、戴蒙和貝佐斯三個(gè)人開始牽頭做醫(yī)保事業(yè)以來，公開披露的信息非常有限。如果這個(gè)做成功了，對(duì)于將來的伯克希爾業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)是“現(xiàn)象級(jí)”的改變。筆者認(rèn)為，在今年的股東大會(huì)上，應(yīng)該會(huì)有對(duì)于這個(gè)問題的探討。匯盛金融在美國(guó)東南部，以北卡羅來納州的夏洛特為中心，進(jìn)行了醫(yī)療房地產(chǎn)信托基金的投資。因此，醫(yī)療系統(tǒng)的改革也是我們的切身關(guān)注點(diǎn)。巴菲特旗下、美國(guó)最為成功的汽車保險(xiǎn)公司Geico總部就位于我們投資的一個(gè)醫(yī)療中心附近，相信通過這一次的股東大會(huì)，大家可以了解到第一手的信息。

能源產(chǎn)業(yè)是伯克希爾公司的一個(gè)支柱性產(chǎn)業(yè)。從美國(guó)的賭場(chǎng)拉斯維加斯到休斯頓的電力供應(yīng)都來自伯克希爾旗下的中美能源公司。過去幾年的股東大會(huì)上，巴菲特都會(huì)談到中美能源公司在新能源領(lǐng)域的巨額投資。比如說在風(fēng)能發(fā)電方面，伯克希爾就有數(shù)億美元的投資。他也提及伯克希爾重點(diǎn)投資太陽能發(fā)電，因?yàn)樘柲馨l(fā)電的成本在迅速下降，基本上不需要補(bǔ)貼也可以和傳統(tǒng)能源競(jìng)爭(zhēng)了。今年的股東大會(huì)，筆者猜測(cè)會(huì)有這方面的對(duì)話。伯克希爾會(huì)繼續(xù)增加對(duì)于新能源的投入嗎？如何平衡傳統(tǒng)的核電，煤炭和天然氣發(fā)電站的投入？

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很多人都知道巴菲特和芒格與美國(guó)另一個(gè)大神、特斯拉公司創(chuàng)始人馬斯克有一些過節(jié)。這其中包括伯克希爾公司在內(nèi)華達(dá)州、包括拉斯維加斯的電力供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于價(jià)格、發(fā)電方式等和特斯拉有很多公開矛盾；也包括芒格老先生批評(píng)馬斯克的涉獵面太廣，不夠?qū)Ｗ?，以及特斯拉汽車的估值等。那么，過去一年馬斯克的各種新聞不斷上頭條，包括和美國(guó)證監(jiān)會(huì)的爭(zhēng)斗，包括特斯拉工廠在大帳篷里增加產(chǎn)能，巴菲特和芒格如何評(píng)價(jià)他的最新發(fā)展？

人工智能領(lǐng)域也會(huì)是本次大會(huì)的一大重點(diǎn)。巴菲特的合作方亞馬遜在人工智能的投資是否會(huì)擴(kuò)散到伯克希爾的其他行業(yè)? 伯克希爾公司的董事比爾蓋茨是否會(huì)協(xié)助巴菲特把微軟的人工智能專長(zhǎng)引入？值得關(guān)注的是巴菲特的現(xiàn)金牛Geico汽車保險(xiǎn)公司是否會(huì)被無人駕駛汽車的大潮沖擊？在汽車，貨車等不斷開始向無人駕駛方面突破的時(shí)候，保險(xiǎn)公司的定價(jià)將會(huì)是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。投資人應(yīng)該會(huì)和巴菲特和芒格兩人對(duì)話這個(gè)方面的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

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巴菲特最新市場(chǎng)判斷：今年會(huì)繼續(xù)增持股票

Via：澎湃新聞

“股神”巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希爾?哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）發(fā)表了一年一度的致股東信。這也是巴菲特寫給股東的第54封信。

巴菲特股東信一直被封為“價(jià)值投資的圣經(jīng)”，很多投資者從中學(xué)習(xí)巴菲特的投資理念和對(duì)市場(chǎng)的觀察。

澎湃新聞?dòng)浾呤崂磉@封長(zhǎng)達(dá)13頁的致股東信，為讀者精煉巴菲特關(guān)于市場(chǎng)的最新觀點(diǎn)。

談收益：不要關(guān)注季度波動(dòng)

2018年第四季度，伯克希爾?哈撒韋錄得了254億美元的GAAP（一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）損失。巴菲特在信中對(duì)此做出了解釋。

他表示，新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求“我們要把最后一項(xiàng)收入（來自投資組合的未實(shí)現(xiàn)資本收益的損失）算進(jìn)去。正如我在2017年年報(bào)中所強(qiáng)調(diào)的，無論是伯克希爾副董事長(zhǎng)查理?芒格(Charlie Munger)，還是我，都不認(rèn)為這條規(guī)則是明智的。”相反，巴菲特說：“我們兩人一直認(rèn)為，在伯克希爾，這種按市值計(jì)價(jià)的變化將導(dǎo)致我所說的‘在我們的利潤(rùn)（bottom line）上出現(xiàn)劇烈而反復(fù)無常的波動(dòng)’”。

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巴菲特進(jìn)一步解釋，這一預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性可以從公司2018年的季度業(yè)績(jī)中看出。在第一和第四季度，伯克希爾分別報(bào)告了11億美元和254億美元的GAAP損失。在第二和第三季度，伯克希爾分別報(bào)告了120億美元和185億美元的利潤(rùn)。與這些波動(dòng)形成鮮明對(duì)比的是，伯克希爾旗下的許多業(yè)務(wù)在各個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)了持續(xù)且令人滿意的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。巴菲特稱，2018年，這些公司的利潤(rùn)比2016年176億美元的高點(diǎn)高出41%。

巴菲特認(rèn)為，伯克希爾的季度公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則收益的大幅波動(dòng)將不可避免地繼續(xù)下去?！斑@是因?yàn)槲覀凖嫶蟮墓善蓖顿Y組合——截至2018年底價(jià)值接近1730億美元——經(jīng)常會(huì)經(jīng)歷20億美元或更多的單日價(jià)格波動(dòng)，所有這些按照新規(guī)則，都要求必須立即反映在我們的利潤(rùn)上?！?/span>

巴菲特稱，事實(shí)上，在股價(jià)高度波動(dòng)的第四季度，伯克希爾甚至經(jīng)歷了幾天的“盈利”或“虧損”超過40億美元。

“我們的建議是，繼續(xù)關(guān)注運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，不要過度關(guān)注未實(shí)現(xiàn)的資本損益等。我不是說伯克希爾作出的投資是不重要的，長(zhǎng)期來看，我和芒格都預(yù)期這些股權(quán)投資會(huì)實(shí)現(xiàn)大額利得，但是實(shí)現(xiàn)時(shí)間會(huì)非常不規(guī)律?！卑头铺胤Q。

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談回購：未來會(huì)成為自家公司的重要回購方

巴菲特在股東信中稱，伯克希爾很可能會(huì)成為其股票的重要回購方，回購將發(fā)生在股價(jià)高于賬面價(jià)值，但低于對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)之時(shí)。

“回購將對(duì)那些即將離開公司的股東和留下來的股東都有利?！卑头铺卣f。

對(duì)于留下的股東，好處是顯而易見的。巴菲特指出，留下股東的持股價(jià)值將隨著每一次回購提高。但同時(shí)，回購應(yīng)該是對(duì)價(jià)格敏感的，如果盲目回購高估的股票會(huì)摧毀價(jià)值，許多過于樂觀的公司CEO都不理解這一點(diǎn)。

談收購：價(jià)格高的離譜

在談到收購這項(xiàng)投資時(shí)，巴菲特依然持有與發(fā)布2018年股東信時(shí)相同的觀點(diǎn)。

“在未來幾年，我們希望將大量過剩流動(dòng)性轉(zhuǎn)移到伯克希爾永久擁有的業(yè)務(wù)上。然而，眼下的前景并不樂觀：對(duì)那些擁有良好長(zhǎng)期前景的企業(yè)來說，價(jià)格高得離譜?！卑头铺卣f。

“盡管如此，我們?nèi)匀幌Ｍ塬@得像頭大象那么大的收購。即使在我們88歲和95歲的時(shí)候——我是年輕的那個(gè)——這種前景也會(huì)讓我和查理的心跳加快。（光是寫可能會(huì)有一筆大買賣，就已經(jīng)讓我心跳加速了）?！卑头铺剡@般“調(diào)侃”。

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在2018年發(fā)布股東信時(shí)，巴菲特就表示，找不到價(jià)格合適的收購對(duì)象，“在并購上，我們（和芒格）遵循一條簡(jiǎn)單的原則：別人越大膽，我們就越謹(jǐn)慎?！?/span>

而這種“手握重金花不掉”的尷尬，在2017年底就曾出現(xiàn)，據(jù)當(dāng)時(shí)的披露，截至2017年底，伯克希爾?哈撒韋持有的現(xiàn)金和短期國(guó)債規(guī)模高達(dá)1160億美元。而在2018年，伯克希爾依然持有價(jià)值1120億美元的美國(guó)國(guó)債和其他現(xiàn)金等價(jià)物，另有200億美元的各類固定收益工具。

不過，巴菲特認(rèn)為這些儲(chǔ)備中有一部分是不可動(dòng)用的，承諾將永遠(yuǎn)持有至少200億美元的現(xiàn)金等價(jià)物，以防范外部災(zāi)難。

“我們還承諾，避免任何可能威脅到我們維持這一緩沖區(qū)的活動(dòng)?！卑头铺胤Q，伯克希爾將永遠(yuǎn)是一個(gè)金融堡壘，“在管理的過程中，我會(huì)犯一些代價(jià)高昂的委托錯(cuò)誤，也會(huì)錯(cuò)過很多機(jī)會(huì)，其中一些對(duì)我來說是顯而易見的。有時(shí)，隨著投資者逃離股市，我們的股票會(huì)暴跌。但我絕不會(huì)冒險(xiǎn)導(dǎo)致缺錢花?！?/span>

談股票：2019年可能會(huì)繼續(xù)增持股票

巴菲特在信中談到了購買股票的重要性。

在他看來，在資本配置中的首要目標(biāo)，就是“部分或全額購買具有良好管理的和持久經(jīng)濟(jì)特征的企業(yè)，我們還需要以合理的價(jià)格購買這些資產(chǎn)?！?/span>

巴菲特表示，有時(shí)候可以購買通過了考驗(yàn)的公司的控制權(quán)。但更常見的是，“要在上市公司中發(fā)現(xiàn)我們尋求的特性，進(jìn)而收購5%到10%的股權(quán)?！卑头铺卣f，在美國(guó)企業(yè)中，這種雙管齊下的大規(guī)模資本配置方法很少見，但它會(huì)給伯克希爾帶來重要的優(yōu)勢(shì)。

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巴菲特進(jìn)一步稱，許多股票為伯克希爾提供的資金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過伯克希爾通過整體收購該企業(yè)所獲得的資金。這種差異導(dǎo)致伯克希爾去年購買了約430億美元的可出售股票，而僅售出190億美元股票。

“查理和我認(rèn)為，公司投資的公司提供了極好的價(jià)值，其回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過收購交易?！卑头铺卣f，伯克希爾的投資對(duì)象去年支付了38億美元的股息，預(yù)計(jì)2019年還會(huì)增加。

因此，巴菲特表示，對(duì)購買更多股票的預(yù)期并不是看漲市場(chǎng)?！安槔砗臀也恢拦墒邢轮芑蛎髂甑淖邉?shì)如何。這種預(yù)測(cè)從來都不是我們行動(dòng)的一部分。相反，我們的思維集中在計(jì)算一項(xiàng)有吸引力業(yè)務(wù)的一部分價(jià)值是否高于其市場(chǎng)價(jià)格。”

根據(jù)披露，截至2018年底，伯克希爾?哈撒韋的股票投資價(jià)值1728億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其成本。

“查理和我并不認(rèn)為上面提到的1728億美元只是一些股票代碼，它們不應(yīng)該是因?yàn)槿A爾街降級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)預(yù)期、可能的政治形勢(shì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)、或其他任何可能成為當(dāng)天關(guān)注焦點(diǎn)的因素而不再玩的金融游戲。”巴菲特表示，他從公司的持股中看到的是伯克希爾部分持有的眾多公司，如果按照加權(quán)基礎(chǔ)計(jì)算，他們?cè)诮?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所需的凈有形權(quán)益資本上的盈利約為20%，還可以在不負(fù)擔(dān)過多債務(wù)的情況下賺取利潤(rùn)。

“在任何情況下，對(duì)這類大型、成熟和可理解企業(yè)的下單回報(bào)都是可觀的?！卑头铺卣f，“2019年，我們可能會(huì)再次增持已有的有價(jià)證券?！?/span>

談債務(wù)：伯克希爾很少借債

巴菲特稱，伯克希爾公司很少借債。

在股東信中，巴菲特也承認(rèn)，許多基金經(jīng)理認(rèn)為巨額債務(wù)會(huì)給股東帶來豐厚回報(bào)。但他自己相對(duì)保守。他認(rèn)為，在罕見且不可預(yù)測(cè)的時(shí)間周期內(nèi)，信貸會(huì)消失，債務(wù)在財(cái)務(wù)上會(huì)變得致命。

“一個(gè)俄羅斯輪盤賭的等式——通常是贏，偶爾是輸——對(duì)于那些從一家公司的上升期中分得一杯羹，但不分擔(dān)其下跌期的人來說，或許在財(cái)務(wù)上是明智的。但這種策略對(duì)伯克希爾來說是瘋狂的?！卑头铺卣J(rèn)為，理性的人不會(huì)為了他們沒有和不需要的東西去冒險(xiǎn)。

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談未來：“美國(guó)順風(fēng)”在身后

在股東信的倒數(shù)第二個(gè)部分，巴菲特毫不掩飾對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀，并鼓勵(lì)大家投資股票。

他認(rèn)為，美國(guó)過去的成就可以說是令人嘆為觀止的。

1942年3月11日，77年前，是巴菲特首次投資一家美國(guó)公司的日子，他共投資了114.75美元，買了3股Cities Service的優(yōu)先股。

“如果我的114.75美元被投資在一個(gè)無傭金的標(biāo)普500指數(shù)基金上，所有股息都進(jìn)行再投資，那么到2019年1月31日，我所持股份的價(jià)值（稅前）將增至606811美元（這是寫這封信之前最新的可用數(shù)據(jù)）。這相當(dāng)于每1美元賺了5288美元。”巴菲特這樣寫到。

他同時(shí)還諷刺了那些由于懼怕財(cái)政赤字而購買黃金的人。

“那些經(jīng)常鼓吹政府預(yù)算赤字會(huì)帶來厄運(yùn)的人（就像我多年來經(jīng)常做的那樣）可能會(huì)注意到，在我人生過去的77年里，我們的國(guó)債增長(zhǎng)了大約400倍。”巴菲特假設(shè)，如果已預(yù)見到這種增長(zhǎng)，并對(duì)赤字失控和貨幣貶值的前景感到恐慌。那么這類投資者可能會(huì)為了“保護(hù)”自己，選擇使用114.75美元購買3.25盎司的黃金。

這種所謂的保護(hù)會(huì)帶來什么呢？“你現(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)值僅約為4200美元，不到美國(guó)企業(yè)中一個(gè)簡(jiǎn)單的無管理投資所實(shí)現(xiàn)收益的1%?！痹诎头铺乜磥恚S金這種“神奇的金屬”無法與美國(guó)人的勇氣相比。

“伯克希爾的成功在很大程度上只是我認(rèn)為應(yīng)該被稱為‘美國(guó)順風(fēng)’的產(chǎn)物?！卑头铺卣J(rèn)為，那些對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)劇本持懷疑態(tài)度的人，應(yīng)該留心一下自己的信息。

在未來的77年里，伯克希爾的主要收益幾乎肯定還將來自“美國(guó)順風(fēng)”。“我們很幸運(yùn)——非常幸運(yùn)——有這種力量在我們身后?！卑头铺卣f。

此外，他還提到，世界上還有許多其他國(guó)家有著光明的前途，伯克希爾哈撒韋希望在海外大舉投資。