? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2015?場外配資啟動自查自糾?中國資本市場30年

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2021-01-22? ?青野鴻蒙

三十而立，中國資本市場進入盛年。

1990年12月，中國資本市場在計劃經濟和市場經濟兩種體制的關鍵轉軌時代蹣跚起步，孩提之年就在波瀾壯闊的改革開放大潮中探索前行，與生俱來就被賦予了改革、創(chuàng)新的使命，“摸著石頭過河”成為了歷史的必然。在三十年的發(fā)展長卷中，中國資本市場搭乘中國經濟的巨輪，開始了“向上生長”的旅程，充滿暗礁曲折，也充滿歡欣鼓舞。它的理念和市場生態(tài)在新舊交替中不斷完善創(chuàng)新，它的制度建設在兼顧時代性和適應性方面不斷突破，行至今日，逐步構建形成了既遵循國際市場慣例又具有中國特色的資本市場制度體系。

回望中國資本市場30年的發(fā)展史，既是一場曠日持久的漸進革新，也是一次“開弓沒有回頭箭”的勇敢嘗試。

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場外配資啟動自查自糾

監(jiān)管層有關場外配資的相關監(jiān)管措施在上周末引發(fā)市場關注。上證報記者從券商處了解到，此次監(jiān)管行動并非突然襲擊，而是繼4月17日證監(jiān)會通報證券公司融資融券業(yè)務開展情況之后的持續(xù)監(jiān)管。

　　記者了解到，上周末有券商向旗下分支機構下發(fā)關于全面自查、自糾參與場外配資、為場外配資提供服務或便利等相關問題的通知，要求營業(yè)部自查“與恒生電子簽訂協(xié)議利用HOMS系統(tǒng)為客戶間配資提供服務或便利等行為?！?/span>

　　相關人士透露，此次券商自查源自上周監(jiān)管部門組織部分券商參加會議，對一些未能有效落實此前監(jiān)管要求的券商提出了嚴格的自查、自糾要求。

　　中國證監(jiān)會于4月17日通報證券公司融資融券業(yè)務開展情況，明確規(guī)定“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務或便利”。據(jù)了解，在此之后，多數(shù)券商開始停止新開利用HOMS系統(tǒng)進行的場外配資賬戶，同時對存量賬戶進行逐步清理。但少數(shù)券商相關工作開展較慢，出現(xiàn)了場外配資需求“搬家”的現(xiàn)象，引起同業(yè)不滿和投訴，由此引發(fā)新一輪集中監(jiān)管措施。

　　據(jù)恒生電子方面介紹，引起監(jiān)管層關注的HOMS系統(tǒng)是基于目前絕大部分公募基金使用的恒生O32投資交易管理系統(tǒng)而來，已經備案的陽光私募，包括其他的合格投資人，只要投資行為是合規(guī)的，可以正常使用HOMS這個投資工具。券商自查需要核實哪些賬戶和資金屬于配資性質的，然后不給予端口連接的方便。恒生電子方面也表示，類似核查早幾周已經在陸續(xù)落實。

　　HOMS及其他類似系統(tǒng)的實際作用是將單個證券賬戶分拆成多個獨立運作的子賬戶，以實現(xiàn)獨立清算，也為使用杠桿的子賬戶到達止損線后強制平倉提供技術上的可能。使用類似系統(tǒng)，子賬戶杠桿率可以遠遠突破使用融資融券所能達到的2倍杠桿，同時不受兩融標的限制。

　　國泰君安非銀團隊表示，其周末調研數(shù)家上市證券公司法律合規(guī)部等部門及營業(yè)部等分支機構，沒有聽說周末監(jiān)管層加強嚴厲排查甚至要求客戶平倉的消息，監(jiān)管力度和之前幾周一樣。涉及事件的相關券商更多是個案。

業(yè)內人士分析，監(jiān)管層收緊場外配資在4月下旬就已開始進行，其對市場的影響在過去一個月間已逐漸釋放。此輪監(jiān)管措施主要旨在敦促部分券商落實此前監(jiān)管要求。事件或在短期內給市場帶來情緒層面的沖擊，但對資金面的實質影響有限。

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中國南北車合并6月8日復牌 另名“中國中車”

中國南車6月2日晚間公告稱，經公司申請并經上海證券交易所批準，公司股票簡稱將由“中國南車”變更為“中國中車”，變更日期為2015年6月8日，公司股票代碼不變。

?同日中國南車公告稱，公司與中國北車的換股實施工作已經完成，根據(jù)相關規(guī)定，經申請，公司股票將于6月8日開市起復牌。

徐翔被依法采取刑事強制措施

澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經理徐翔等人通過非法手段獲取股市內幕信息，從事內幕交易、操縱股票交易價格，其行為涉嫌違法犯罪，2015年11月被公安機關依法采取刑事強制措施。

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政策背景

證監(jiān)會提出兩融七要求

　2015年4月17日，在證監(jiān)會每周一次的例行新聞發(fā)布會上，相關負責人介紹稱，證監(jiān)會主席助理張育軍近日表示，要高度重視兩融業(yè)務的合規(guī)和風險管理，確保持續(xù)健康運行，同時提出包括“適當控制經營杠桿”、“合理確定融資杠桿”等七項要求。

而在七項要求中，“不得開展場外股票配資、傘形信托等業(yè)務”等內容，當天下午即在市場上掀起了軒然大波。有機構人士對此認為，監(jiān)管層對融資業(yè)務的收緊和傘形信托等業(yè)務的叫停，將會從增量資金、市場情緒等方面對A股形成利空。

受此影響，當晚新華富時A50四月份期指合約價格盤中價格一度跳水超過5.27%。數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，滬深兩市融資融券余額已高達1.75萬億；而監(jiān)管層對兩融風險提出的新要求，或將對融資盤帶來更多的不確定性。

據(jù)證監(jiān)會相關發(fā)言人透露，這七項要求包括“堅持依法合規(guī)穩(wěn)健經營，進一步強化兩融業(yè)務的合規(guī)管理，落實合規(guī)責任”、“科學合理來確定融資業(yè)務規(guī)模，適當控制經營杠桿，有效防范流動性風險”、“加強兩融業(yè)務風險管理，根據(jù)市場情況及時調整初始保證金比例，標的證券管理等手段，合理確定融資杠桿”等內容。

發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定

上交所、深交所及中金所于12月4日正式發(fā)布了指數(shù)熔斷相關規(guī)定。這次發(fā)布的指數(shù)熔斷相關規(guī)定，采納了公開征求意見期間各方反映最多的、關于熔斷時間過長的意見，對征求意見方案作了相應調整，即：將觸發(fā)5%暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，相應地將14:30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14:45始；其他制度要點不變。對于三家交易所經認真研究后暫未吸收的意見，交易所將做出專門說明，并將在今后的制度完善過程中，結合熔斷機制實際運行情況繼續(xù)深入研究論證。

境內資本市場是“新興加轉軌”的市場，投資者以中小散戶為主，市場波動較大，引入指數(shù)熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”，有助于市場穩(wěn)定，維護市場秩序，保護投資者權益，促進資本市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。從境外經驗看，熔斷機制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統(tǒng)一的做法，而是在實踐中逐步探索、積累經驗、動態(tài)調整。例如，美國市場1987年發(fā)生股災后引入了指數(shù)熔斷機制，后續(xù)調整過熔斷閾值、暫停交易的時間；2010年發(fā)生“閃電崩盤”后引入個股熔斷機制。韓國市場在保留已有漲跌幅制度的情況下，在1997年發(fā)生金融危機后，先后引入指數(shù)熔斷機制和個股熔斷機制；由于觸發(fā)次數(shù)較多，于2015年修訂了指數(shù)熔斷機制、漲跌幅限制。倫敦交易所每隔一定時間就會對個股熔斷的閾值進行評估和更新，如2015年1月富時100指數(shù)（FTSE 100）成份股的部分股票動態(tài)熔斷閾值由前一期的5%降為3%，靜態(tài)熔斷閾值由前一期的10%降為8%。

指數(shù)熔斷機制對于我國市場是一項新的制度安排，也是一項新的探索實踐，目前的方案綜合考慮了規(guī)則復雜度、可操作性、市場習慣和相關業(yè)務處理等綜合因素，爭取立足我國國情，借鑒國際經驗，取得較好的市場效果。

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30年前，深滬證券交易所相繼開業(yè)，新中國證券市場的大幕徐徐拉開。從無到有、從小到大、從封閉到開放、從單一股票市場到多層次體系，中國資本市場逐步發(fā)展成為參與人數(shù)最多、市值規(guī)模名列第二、服務實體經濟能力顯著提升、影響力輻射全球的大市場。

與歐美資本市場數(shù)百年的發(fā)展史相比，中國資本市場剛剛走過30年，時間很短，卻也因此更加波瀾壯闊、風光無限。

早在上世紀80年代，上海、成都等地就出現(xiàn)了股票和資本市場的雛形。1986年11月，鄧小平將一張面值50元的飛樂音響股票贈送給紐約證交所董事長范爾霖，以此表達中國推進改革、對外開放的決心，一時傳為美談。1990年，深滬兩家交易所開業(yè)之初，分別只有五只和八只股票掛牌交易，起步卑微，但新中國資本市場自此正式奠基，意義非同小可。

中國資本市場產生于計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中，早期市場化程度低、運行不規(guī)范等問題較為突出。比如，股票發(fā)行采用配額和審批的方式；國有股、法人股暫時不能流通；二級市場缺乏穩(wěn)定資金來源，莊家操縱成風；上市公司機制轉換不徹底，一些公司治理混亂，等等。這些成長中的問題，隨著中國資本市場改革的逐步深化，制度的日漸完善，得到了不同程度的化解，A股的市場化、法治化、國際化程度不斷提高。資本市場在國民經濟中的角色，也從最初謹慎試水，中間一度為國企脫困服務，升級到如今在資源配置和高質量發(fā)展中處于牽一發(fā)而動全身的“樞紐”地位。

回顧過去30年，A股經歷了一輪又一輪的牛熊轉換，曲曲折折的K線圖背后，刻畫的是一個個迎難而上、砥礪前行的腳印。