? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1992?中國證監(jiān)會成立?中國資本市場30年
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2020-12-21? ?青野鴻蒙
三十而立，中國資本市場進(jìn)入盛年。
1990年12月，中國資本市場在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)兩種體制的關(guān)鍵轉(zhuǎn)軌時代蹣跚起步，孩提之年就在波瀾壯闊的改革開放大潮中探索前行，與生俱來就被賦予了改革、創(chuàng)新的使命，“摸著石頭過河”成為了歷史的必然。在三十年的發(fā)展長卷中，中國資本市場搭乘中國經(jīng)濟(jì)的巨輪，開始了“向上生長”的旅程，充滿暗礁曲折，也充滿歡欣鼓舞。它的理念和市場生態(tài)在新舊交替中不斷完善創(chuàng)新，它的制度建設(shè)在兼顧時代性和適應(yīng)性方面不斷突破，行至今日，逐步構(gòu)建形成了既遵循國際市場慣例又具有中國特色的資本市場制度體系。
回望中國資本市場30年的發(fā)展史，既是一場曠日持久的漸進(jìn)革新，也是一次“開弓沒有回頭箭”的勇敢嘗試。
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中國證監(jiān)會成立
1992年1月，一種叫“股票認(rèn)購證”的票證出現(xiàn)在上海街頭，向市民公開發(fā)售。股票認(rèn)購證的發(fā)行，既預(yù)示著中國股票發(fā)行到了一個制度化演變的入口，也預(yù)示著地方政府鼓動市場高速發(fā)展將演變出中央政府接手市場的決心。?
1992年8月10日，深圳發(fā)售1992年新股認(rèn)購抽簽表，出現(xiàn)百萬人爭購抽簽表的場面，并發(fā)生了被稱為“深滬交易所建立以來第一起集體違法犯罪事件”的、震驚全國的“8?10風(fēng)波”。?
“8?10風(fēng)波”給中國證券市場帶來的直接結(jié)果就是，兩個月后，中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱“中國證監(jiān)會”）誕生。據(jù)劉鴻儒的回憶：“8月份一出事，中央一看，管都不管這個局面是不行的，必須趕快成立一個專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。所以中央定得非?？?，文件都沒有來得及像過去那樣一步一步地發(fā)表，一下子就公布了?！边@也許是市場發(fā)展本身顯示了對于統(tǒng)一監(jiān)管的要求，中央政府從此開始著手接管證券市場的主導(dǎo)權(quán)。?
1992年10月12日，國務(wù)院證券委員會成立，主任由副總理朱镕基兼任，副主任劉鴻儒（國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會副主任）、周道炯（中國建設(shè)銀行行長），還有多個部委領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任委員。1998年證券委與證監(jiān)會合并，證監(jiān)會成為中國證券市場統(tǒng)一的中央政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)。?
在證券市場發(fā)展初期，中央政府對證券市場采取了比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。這與中央政府與地方政府在證券市場中所具有的不同利益取向有關(guān)。?
在證券市場中，某些地方政府是更多的獲利者，它可以不需要擔(dān)負(fù)更多的政治和經(jīng)濟(jì)責(zé)任，卻可以獲得諸如印花稅等市場收益的大頭。交易所對柜臺交易和黑市交易制度的成功替代，其根本原因是地方政府和部分市場監(jiān)管部門充分認(rèn)識到了建立交易所的巨大潛在收益。比如，中央政府放權(quán)和地方財(cái)政包干出現(xiàn)地方投資擴(kuò)張沖動與地方財(cái)政結(jié)余不足的現(xiàn)實(shí)矛盾，急需地方政府尋找資金集聚和市場融通所帶來的財(cái)富效應(yīng)。所以，初期的市場存在自我約束、競爭約束、行業(yè)自律、訴訟約束和監(jiān)管約束的巨大空白，市場參與者未受節(jié)制的貪婪和各種不當(dāng)行為導(dǎo)致資本市場出現(xiàn)嚴(yán)重的無序。?
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但中央政府的處境不同，它在證券市場發(fā)展初期的利益非常小，卻要承擔(dān)證券市場的全部風(fēng)險(xiǎn)。所以，這一時期中央政府對證券市場基本上采取了以防范風(fēng)險(xiǎn)為主的政策。?
這樣的社會背景和制度基因，決定了行政控制成為伸手可及的現(xiàn)成工具，成為一種便捷地替代和填補(bǔ)市場缺失的約束機(jī)制的重要戰(zhàn)略選擇。?
國務(wù)院證券委員會及其執(zhí)行機(jī)構(gòu)證監(jiān)會成立之后，中央政府開始初步介入證券市場，進(jìn)行大量具體制度設(shè)計(jì)，原有的市場利益主體的制度供給空間逐漸喪失。向地方收權(quán)、加強(qiáng)市場監(jiān)管力度、加緊建立較完整的市場監(jiān)管法律體系，成了這段時期中國證監(jiān)會的主要工作。?
在兩個證券交易所成立后不久，1991年8月28日，中國證券業(yè)協(xié)會便在北京成立。從中國證監(jiān)會成立以后，中國證券業(yè)協(xié)會就開始“接受中國證監(jiān)會指導(dǎo)和監(jiān)督管理”，其高層管理干部大多來自證監(jiān)會系統(tǒng)，屬于所謂的“（證監(jiān)）會管干部”。如前任會長莊心一，原在1995年受中國證監(jiān)會委任為深圳證交所總經(jīng)理、1997年去職后于2002年成為中國證券業(yè)協(xié)會會長，2005年初在會長任上提拔為中國證監(jiān)會副主席?，F(xiàn)任會長為中國證監(jiān)會湖北證監(jiān)局前局長黃湘平。?
1992年12月13日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》，全國人大也開始了有關(guān)制定《證券法》的討論。?
總的來說，到1995年為止，中央政府只是被動地針對證券市場的具體問題予以干預(yù)。直到1996年，中央政府才正式把證券市場納入國家發(fā)展規(guī)劃，形成明確的發(fā)展戰(zhàn)略和方針，積極主動地全面介入證券市場，成為證券市場發(fā)展的主導(dǎo)力量，證券市場從此開始步入由中央政府主導(dǎo)、為完成“國企改革”政治目標(biāo)、為滿足中央政府利益需要的發(fā)展軌道。?
這標(biāo)志著全國統(tǒng)一的證券市場體系開始構(gòu)建，同時中央政府也開始以它的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為代表，正式成為中國證券市場的利益主體之一。
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鄧小平南巡講話
?1992年1月18日至2月21日,鄧小平南巡武昌、深圳、珠海、上海等地,發(fā)表了重要講話。鄧小平的南巡談話對中國90年代的經(jīng)濟(jì)改革與社會進(jìn)步起到了關(guān)鍵的推動作用。以下為講話全文：
帝國主義搞和平演變，把希望寄托在我們以后的幾代人身上。江澤民同志他們這一代可以算是第三代，還有第四代、第五代。我們這些老一輩的人在，有分量，敵對勢力知道變不了。但我們這些老人嗚呼哀哉后，誰來保險(xiǎn)？所以，要把我們的軍隊(duì)教育好，把我們的專政機(jī)構(gòu)教育好，把共產(chǎn)黨員教育好，把人民和青年教育好。中國要出問題，還是出在共產(chǎn)黨內(nèi)部。對這個問題要清醒，要注意培養(yǎng)人，要按照“革命化、年輕化、知識化、專業(yè)化”的標(biāo)準(zhǔn)，選拔德才兼?zhèn)涞娜诉M(jìn)班子。我們說黨的基本路線要管一百年，要長治久安，就要靠這一條。真正關(guān)系到大局的是這個事。這是眼前的一個問題，并不是已經(jīng)順利解決了，希望解決得好。“**”結(jié)束，我出來后，就注意這個問題。我們發(fā)現(xiàn)靠我們這老一代解決不了長治久安的問題，于是我們推薦別的人，真正要找第三代。但是沒有解決問題，兩個人都失敗了，而且不是在經(jīng)濟(jì)上出現(xiàn)問題，都是在反對資產(chǎn)階級自由化的問題上栽跟頭。這就不能讓了。我在89年5月底還說過，現(xiàn)在就是要選人民公認(rèn)是堅(jiān)持改革開放路線并有政績的人，大膽地放進(jìn)新的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)里，使人民感到我們真心誠意搞改革開放。
人民，是看實(shí)踐。人民一看，還是社會主義好，還是改革開放好，我們的事業(yè)就會萬古長青！
要進(jìn)一步找年輕人進(jìn)班子?，F(xiàn)在中央這個班子年齡還是大了點(diǎn)，60過一點(diǎn)的就算年輕的了。這些人過10年還可以，再過20年，就80多歲了，像我今天這樣聊聊天還可以，做工作精力就不夠了?，F(xiàn)在中央的班子干得不錯嘛！問題當(dāng)然還有很多，什么時候問題都不會少。我們這些老人關(guān)鍵是不管事，讓新上來的人放手干，看著現(xiàn)在的同志成熟起來。老年人自覺讓位，在旁邊可以幫助一下，但不要作障礙人的事。
對于辦得不妥當(dāng)?shù)氖?，也要好心好意地幫，要注意下一代接班人的培養(yǎng)。我堅(jiān)持退下來，就是不要在老年的時候犯錯誤。老年人有長處，但也有很大的弱點(diǎn)，老年人容易固執(zhí)，因此老年人也要有點(diǎn)自覺性。越老越不要最后犯錯誤，越老越要謙虛一點(diǎn)?，F(xiàn)在還要繼續(xù)選人，選更年輕的同志，幫助培養(yǎng)。
不要迷信，我二十幾歲就做大官了，不比你們現(xiàn)在懂得多，不是也照樣干？要選人，人選好了，幫助培養(yǎng)，讓更多的年輕人成長起來。他們成長起來，我們就放心了，現(xiàn)在還不放心啊！說到底，關(guān)鍵是我們共產(chǎn)黨內(nèi)部要搞好，不出事，就可以放心睡大覺。十一屆三中全會確立的這條中國的發(fā)展路線，是否能夠堅(jiān)持得住，要靠大家努力，特別是要教育后代。
現(xiàn)在有一個問題，就是形式主義多。電視一打開，盡是會議。會議多，文章太長，講話也太長，而且內(nèi)容重復(fù)，新的語言并不很多。重復(fù)的話要講，但要精簡。形式主義也是官僚主義。要騰出時間來多辦實(shí)事，多做少說。毛主席不開長會，文章短而精，講話也很精練。周總理四屆人大的報(bào)告，毛主席指定我負(fù)責(zé)起草，要求不得超過5000字，我完成了任務(wù)。5000字，不是也很管用嗎？我建議抓一下這個問題。
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學(xué)馬列要精，要管用的。長篇的東西是少數(shù)搞專業(yè)的人讀的，群眾怎么讀？要求都讀大本子，那是形式主義的，辦不到。我的入門老師是《共產(chǎn)黨宣言》和《共產(chǎn)主義ABC》。最近，有的外國人議論，馬克思主義是打不倒的。打不倒，并不是因?yàn)榇蟊咀佣?，而是因?yàn)轳R克思主義的真理顛撲不破。實(shí)事求是是馬克思主義的精髓。要提倡這個，不要提倡本本。我們改革開放的成功，不是靠本本，而是靠實(shí)踐，靠實(shí)事求是。
農(nóng)村搞家庭聯(lián)產(chǎn)承包，這個發(fā)明權(quán)是農(nóng)民的。農(nóng)村改革中的好多東西，都是基層創(chuàng)造出來，我們把它拿來加工提高作為全國的指導(dǎo)。實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。我讀的書并不多，就是一條，相信毛主席講的實(shí)事求是。過去我們打仗靠這個，現(xiàn)在搞建設(shè)、搞改革也靠這個。我們講了一輩子馬克思主義，其實(shí)馬克思主義并不玄奧。馬克思主義是很樸實(shí)的東西，很樸實(shí)的道理。
我堅(jiān)信，世界上贊成馬克思主義的人會多起來的，因?yàn)轳R克思主義是科學(xué)。它運(yùn)用歷史唯物主義揭示了人類社會發(fā)展的規(guī)律。封建社會代替奴隸社會，資本主義代替封建主義，社會主義經(jīng)歷一個長過程發(fā)展后必然代替資本主義。這是社會歷史發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的總趨勢，但道路是曲折的。資本主義代替封建主義的幾百年間，發(fā)生過多少次王朝復(fù)辟？所以，從一定意義上說，某種暫時復(fù)辟也是難以完全避免的規(guī)律性現(xiàn)象。一些國家出現(xiàn)嚴(yán)重曲折，社會主義好像被削弱了，但人民經(jīng)受鍛煉，從中吸收教訓(xùn)，將促使社會主義向著更加健康的方向發(fā)展。因此，不要驚慌失措，不要認(rèn)為馬克思主義就消失了，沒用了，失敗了。哪有這回事！
世界和平與發(fā)展這兩大問題，至今一個也沒有解決。社會主義中國應(yīng)該用實(shí)踐向世界表明，中國反對霸權(quán)主義、強(qiáng)權(quán)政治，永不稱霸。中國是維護(hù)世界和平的堅(jiān)定力量。我們要在建設(shè)有中國特色的社會主義道路上繼續(xù)前進(jìn)。資本主義發(fā)展幾百年了，我們干社會主義才多長時間！何況我們自己還耽誤了20年。如果從建國起，用100年時間把我國建設(shè)成中等水平的發(fā)達(dá)國家，那就很了不起！從現(xiàn)在起到下世紀(jì)中葉，將是很要緊的時期，我們要埋頭苦干。我們肩膀上的擔(dān)子重，責(zé)任大啊！
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政策背景
1992年5月15日，《股份有限公司規(guī)范意見》頒布。
1992年10月12日，國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立。
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1992?股市大事件
1992年5月21日，滬市全面放開股價(jià)管制，大盤直接跳空高開在1260.32點(diǎn)，較前一天猛漲104.27%，上證綜指當(dāng)天從616點(diǎn)躥升至1265點(diǎn)，首度跨越千點(diǎn)。股價(jià)隨后一飛沖天，僅隔3天，又登頂1420點(diǎn)。
1992年7月7日，深圳原野因債務(wù)、資產(chǎn)損失、產(chǎn)權(quán)界定等眾多問題，引發(fā)金融部門與上市公司對簿公堂，管理層停止其市場交易。兩年后問題才徹底解決，原野重組，改名為世紀(jì)星源重新上市。這是第一家虧損重組的上市公司。
1992年8月10日，深圳數(shù)千人因?yàn)榕抨?duì)數(shù)日沒買到認(rèn)股抽簽表而爆發(fā)震驚全國的“8.10”事件。“8.10”之后第三天，滬指猛跌22.2%。此時點(diǎn)位與5月25日的1420點(diǎn)相比，凈跌640點(diǎn)，兩個半月內(nèi)跌幅達(dá)到45%。
1992年9月23日，全國性三大證券公司組建，華夏證券公司總部設(shè)在北京，國泰證券公司總部設(shè)在上海，南方證券公司總部設(shè)在深圳。這是第一批全國性證券公司。
1992年10月9日，中國華晨汽車控股有限公司在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為CBA。這是第一家到境外上市的公司。
1992年10月19日，深圳寶安企業(yè)(集團(tuán))股份有限公司發(fā)行1992年認(rèn)股權(quán)證，這是中國首家發(fā)行權(quán)證的上市企業(yè)。
1992年12月28日，上海證券交易所率先在我國叩開了國債期貨交易的大門，允許部分證券商進(jìn)行自營買賣。這是第一次準(zhǔn)許進(jìn)行國債期貨交易。1993年10月25日上交所向個人投資者開放國債期貨交易。1995年5月18日，國債期貨交易暫停。
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30年前，深滬證券交易所相繼開業(yè)，新中國證券市場的大幕徐徐拉開。從無到有、從小到大、從封閉到開放、從單一股票市場到多層次體系，中國資本市場逐步發(fā)展成為參與人數(shù)最多、市值規(guī)模名列第二、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著提升、影響力輻射全球的大市場。
與歐美資本市場數(shù)百年的發(fā)展史相比，中國資本市場剛剛走過30年，時間很短，卻也因此更加波瀾壯闊、風(fēng)光無限。
早在上世紀(jì)80年代，上海、成都等地就出現(xiàn)了股票和資本市場的雛形。1986年11月，鄧小平將一張面值50元的飛樂音響股票贈送給紐約證交所董事長范爾霖，以此表達(dá)中國推進(jìn)改革、對外開放的決心，一時傳為美談。1990年，深滬兩家交易所開業(yè)之初，分別只有五只和八只股票掛牌交易，起步卑微，但新中國資本市場自此正式奠基，意義非同小可。
中國資本市場產(chǎn)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，早期市場化程度低、運(yùn)行不規(guī)范等問題較為突出。比如，股票發(fā)行采用配額和審批的方式；國有股、法人股暫時不能流通；二級市場缺乏穩(wěn)定資金來源，莊家操縱成風(fēng)；上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，一些公司治理混亂，等等。這些成長中的問題，隨著中國資本市場改革的逐步深化，制度的日漸完善，得到了不同程度的化解，A股的市場化、法治化、國際化程度不斷提高。資本市場在國民經(jīng)濟(jì)中的角色，也從最初謹(jǐn)慎試水，中間一度為國企脫困服務(wù)，升級到如今在資源配置和高質(zhì)量發(fā)展中處于牽一發(fā)而動全身的“樞紐”地位。
回顧過去30年，A股經(jīng)歷了一輪又一輪的牛熊轉(zhuǎn)換，曲曲折折的K線圖背后，刻畫的是一個個迎難而上、砥礪前行的腳印。