? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1990?滬深證券交易所成立?中國資本市場30年

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2020-12-19? ?青野鴻蒙

三十而立，中國資本市場進(jìn)入盛年。

1990年12月，中國資本市場在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)兩種體制的關(guān)鍵轉(zhuǎn)軌時(shí)代蹣跚起步，孩提之年就在波瀾壯闊的改革開放大潮中探索前行，與生俱來就被賦予了改革、創(chuàng)新的使命，“摸著石頭過河”成為了歷史的必然。在三十年的發(fā)展長卷中，中國資本市場搭乘中國經(jīng)濟(jì)的巨輪，開始了“向上生長”的旅程，充滿暗礁曲折，也充滿歡欣鼓舞。它的理念和市場生態(tài)在新舊交替中不斷完善創(chuàng)新，它的制度建設(shè)在兼顧時(shí)代性和適應(yīng)性方面不斷突破，行至今日，逐步構(gòu)建形成了既遵循國際市場慣例又具有中國特色的資本市場制度體系。

回望中國資本市場30年的發(fā)展史，既是一場曠日持久的漸進(jìn)革新，也是一次“開弓沒有回頭箭”的勇敢嘗試。

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1990，中國證券市場啟航——滬深證券交易所誕生記

　“上交所的發(fā)展沒有老師”

　　“如今讓我們欣慰的是，我們走過來了，我們今天不用再擔(dān)心意識(shí)形態(tài)問題，不用擔(dān)心姓社姓資問題，不用擔(dān)心做不好被關(guān)掉的問題?！?010年10月，已經(jīng)身為商人的尉文淵在淮海路的辦公室里，感嘆到當(dāng)年的“小家底”如今已是成就非凡。“如果在未來的發(fā)展中更具智慧，證券市場前進(jìn)的步伐會(huì)更快?！?/span>

　　把時(shí)光倒回1989年，一場突如其來的政治風(fēng)波使得中國的改革開放進(jìn)程遭遇到了外界的質(zhì)疑，此時(shí)成立上海證券交易所被高層提上了議事日程，具備了極大的政治意義。此時(shí)對上證所的建立還完全在上層的醞釀中，而剛從北京調(diào)回人行上海分行的尉文淵，還完全沒有意識(shí)到這件事對自己的影響，他正在忙著做投資者教育和宣傳工作。

　　此時(shí)的上海依舊處在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的社會(huì)氛圍中，雖然此前在1986年已經(jīng)發(fā)行過“小飛樂”等股票，并且有了一定柜臺(tái)交易的基礎(chǔ)，但說到成立證券交易所，似乎各方面的認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)備都不大充足。人們對舊中國的證券交易所記憶猶新，投機(jī)、貪婪、冒險(xiǎn)等意象充斥在回憶中。茅盾的《子夜》、周而復(fù)的《上海的早晨》中的描繪更是令改革者不寒而栗。

　　1989年12月，朱镕基（時(shí)任上海市委書記兼市長）召開了一次上海市委常委擴(kuò)大會(huì)議，其中的一個(gè)議題就是要不要和如何建立證券交易所。在那次會(huì)議上，朱镕基拍板確定籌建上海證券交易所，并由李祥瑞（時(shí)任交通銀行行長）、賀鎬圣（時(shí)任上海體改辦主任）和龔浩成（時(shí)任人民銀行上海分行行長）組成“上海證券交易所籌建小組”。

　　經(jīng)過籌備小組成員的努力，歷時(shí)半年的準(zhǔn)備工作之后，次年6月，朱镕基出訪美國、新加坡和香港，正式宣布上海開發(fā)浦東的戰(zhàn)略構(gòu)想，同時(shí)宣布上海證券交易所年內(nèi)開業(yè)。

　　也就在這個(gè)時(shí)候，35歲的人行上海分行金管處副處長尉文淵“不甘寂寞”，盡管他也不知道證券交易所的成立究竟意味著什么，但為了贏得一個(gè)獨(dú)立工作的機(jī)會(huì)，大膽地向領(lǐng)導(dǎo)主動(dòng)請纓去籌備交易所。直到20年后他才感嘆說，如果現(xiàn)在讓他選擇，是無論如何也不敢去承擔(dān)這份工作。

　　“因?yàn)槲夷贻p，所以就想著有苦活累活讓我去干，我想通過這個(gè)辦法來表現(xiàn)一下自己。我們當(dāng)時(shí)誰也沒把這個(gè)當(dāng)成巨大的開創(chuàng)性的工作，領(lǐng)導(dǎo)叫我們干什么就干什么?！蔽疚臏Y說，直到開始做了之后，才發(fā)現(xiàn)事情的艱巨，上市規(guī)則、交易規(guī)則、清算體系、會(huì)員管理，這些都是全新的。

　　尉文淵把闞治東和管金生、湯仁榮等召集在一起，請大家?guī)兔?，每家都承?dān)些交易所籌備任務(wù)。于是徹夜寫規(guī)則、培訓(xùn)交易員，幾十個(gè)人開始發(fā)瘋一樣工作。根據(jù)尉文淵的要求，幾家證券公司還直接派人參與了上海證券交易所的籌建。

　　經(jīng)過了幾個(gè)月的忙活，直到11月最后去香港交易所考察，尉文淵才明白自己的工作其實(shí)做得還不錯(cuò)?！懊總€(gè)國家每個(gè)地區(qū)的模式是不一樣的，沒有一種通行模式，我們沒有這些歷史包袱，是按照理想化的原則來搞的?！?/span>

　　“上海證券交易所的成立有個(gè)特點(diǎn)，就是沒有老師，也沒有人教得了我們。”尉文淵說，“我們有自己對市場的理解，最了解中國的是我們?！?/span>

　　1990年12月19日，上海證券交易所開業(yè)儀式在黃浦路19號(hào)浦江飯店舉行。上海市長朱 基莊嚴(yán)宣布“上海證券交易所開幕”，緊隨著他洪亮的宣告，在開市的鑼聲中，黃菊副市長和龔浩成行長，將披在由市府顧問汪道涵手書的“上海證券交易所”銅牌上的紅色綢布揭開，宣布新中國第一家證券交易所就此誕生。

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　　“鑼兒無聲鼓不敲”

　　當(dāng)上海傳出上證所將于1990年12月19日正式開業(yè)時(shí)，讓先前一直在埋頭籌辦深圳證券交易所的禹國剛、王健二人有一種難言之澀。和上海方面上下一心的情形相反，禹、王兩人在籌辦過程中遇到了重重困難?！捌鹆舜笤?、卻可能落后”，多么讓人心有不甘。于是倆人合計(jì)后直接向李灝匯報(bào)。

　　“深交所成立，離不開市委書記李灝?！?/strong>

　　不僅王健逢人就會(huì)重復(fù)此話，禹國剛的觀點(diǎn)亦是如斯，因?yàn)槔顬苯哟呱松罱凰鞘窃?990年11月22日的市委書記現(xiàn)場辦公會(huì)上。

　　“12月1日開業(yè)！”李灝當(dāng)著深圳市長鄭良玉、副市長張鴻義以及人民銀行深圳負(fù)責(zé)人一干人等作出最終決斷，“此事今天就拍板定了！以后不再開會(huì)研究！”

　　“這句話的意義對于深交所開業(yè)而言重若千斤，如若沒有，按此前相關(guān)主管單位的工作風(fēng)格，深交所12月1日依然將難產(chǎn)?！庇韲鴦傉f。

　　前不久，老禹和李灝相遇。禹問及李當(dāng)年緣何有拍板之勇，李灝方才點(diǎn)出了三大玄機(jī)。

　　“第一，不開場內(nèi)市場，那么場外的黑市亂下去就一定全部完蛋；第二，一切都籌備好了，為何不開？北京可以給上海批文，深圳是全國試驗(yàn)場，不給沒有道理，所以上海開了，我也敢開；第三，等交易所真正開起來了，要想再關(guān)，談何容易？”

　　斯言誠矣！

　　1990年12月1日上午9點(diǎn)，王健敲響了深交所開業(yè)鐘聲，交易所員工群情激奮。但與當(dāng)時(shí)氛圍格格不入的則是，一些證券公司的出市代表卻顯得無精打采，表情落寞。

　　更令人意外的事情又接連發(fā)生。按常規(guī)，鐘聲響過后，交易大廳應(yīng)是一派激烈的價(jià)格爭搶。而12月1日的深圳股市卻一反常態(tài)，交易所冷冷清清，居然沒有委托電話打入。

　　“怎么了？”禹國剛和王健一頭霧水。

　　“后來我們才知道，深圳當(dāng)?shù)氐膸状笕烫崆耙呀?jīng)達(dá)成了協(xié)議，有單不報(bào)，就是要讓交易所開業(yè)當(dāng)天ZERO，就是零成交?！睍r(shí)至今日，禹國剛談及此事依然滿腔憤懣。

　　所幸的是，最后有色金屬部的交易代表做了5筆交易，共成交了8000股深安達(dá)股票，而這也幫助深交所度過了冷清、尷尬的開場之日。

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深圳證券交易所初建時(shí)“驚心動(dòng)魄”

禹國剛（時(shí)任深圳證券交易所副總經(jīng)理）口述：我生在陜南，長在關(guān)中，作為土生土長的陜西人，大學(xué)畢業(yè)后能放棄不錯(cuò)的薪酬來到當(dāng)時(shí)還是一片荒地的深圳發(fā)展，是有緣分的。

1980年8月26日，全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)在深圳建立經(jīng)濟(jì)特區(qū)。在一位廣東親戚的鼓勵(lì)下，我變賣了家里一臺(tái)三洋收音機(jī)和一臺(tái)14英寸黑白電視機(jī)，帶著所得的600多元錢和一家四口，從黃土高坡來到“邊陲”深圳。

初到深圳，滿眼荒涼。從福田區(qū)的深圳市政府門口走到羅湖火車站，一路上就找不到一棟三層高的小樓，遍地是荒田、爛水溝。

愛華電子公司正在深圳招聘干部。畢業(yè)于西安外國語學(xué)院日語專業(yè)的我，很快就成了公司的黨委秘書兼日語翻譯。不同于現(xiàn)在人才流動(dòng)的便捷，1981年調(diào)動(dòng)工作需要辦理繁瑣手續(xù)，但我全家搬到深圳，辦完手續(xù)僅用了不到3個(gè)月時(shí)間，這是我第一次感受到“深圳速度”。

1983年，由中日友好團(tuán)體出面，在全國招考兩名懂日語，兼通金融的青年人去日本學(xué)習(xí)證券。我的情況是，1964年，我以考區(qū)第一名成績考入西安外國語學(xué)院，學(xué)習(xí)俄語、日語專業(yè)；在愛華電子從業(yè)期間，因?yàn)榕c日本企業(yè)進(jìn)行商務(wù)談判時(shí)需要用到股份、證券等知識(shí)，我通過自學(xué)積累了基本金融素養(yǎng)。得益于這些準(zhǔn)備，并憑借良好成績，我順利踏上日本留學(xué)之路。

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回國后，我從愛華電子來到中國銀行深圳分行的國際信托公司工作，直至1988年深圳市政府資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組成立，我應(yīng)邀擔(dān)任專家小組組長，開始負(fù)責(zé)籌建深圳證券交易所。?

當(dāng)時(shí)股份制、證券市場到底姓資還是姓社，從中央到地方爭論激烈，沒有定論，但深圳是中國改革開放的“試驗(yàn)田”。在黨中央、國務(wù)院賦予深圳為中國特色社會(huì)主義道路進(jìn)行探索的歷史使命背景下，時(shí)任深圳市委書記李灝果斷拍板，1990年12月1日，深交所先行先試，率先開市，殺出一條創(chuàng)建新中國資本市場的“血路”，標(biāo)志著新中國股市從深圳走來。

沒有只漲不跌的股市。1991年4月22日出現(xiàn)了可怕的一幕，這是深交所乃至世界股市頗為罕見的“零”成交一日。

“要發(fā)新股”“股市要停市整頓”等謠言四起，再度令股民不寒而栗，加劇了股市下跌。到1991年9月7日，深發(fā)展股票跌至每股13.75元。損失慘重的股民盼星星盼月亮，盼著有人來救市。深圳市委市政府果斷決定，以2億元購進(jìn)龍頭股——深發(fā)展，進(jìn)而穩(wěn)住大市。到10月10日，深發(fā)展股價(jià)升至每股逾26元，此后進(jìn)一步升至每股逾36元，股市有救了。

1992年8月8日至8月10日，深交所采用了認(rèn)購電腦抽簽表的辦法，發(fā)行1992年度新股，共有120萬人參與認(rèn)購。他們擠滿了深圳城鄉(xiāng)303個(gè)發(fā)售點(diǎn)。8月10日，發(fā)生了因售表時(shí)舞弊行為引發(fā)的事件。李灝現(xiàn)場果斷表態(tài)：一定嚴(yán)懲腐敗，并提出增發(fā)500萬張抽簽表，于8月11日早上開始原地發(fā)售。

1993年，我推動(dòng)深交所在全球股市中第一個(gè)同步實(shí)現(xiàn)“四化”——交易電腦化、交收無紙化、通信衛(wèi)星化、運(yùn)作無大堂化，其證券交易系統(tǒng)技術(shù)水平至今仍處于全球領(lǐng)先地位。

經(jīng)過30年洗禮，深市“老五股”（深發(fā)展、深萬科、深金田、深安達(dá)、深原野）中，萬科A（原深萬科）、平安銀行（原深發(fā)展）不斷成長壯大，直至成長為目前世界500強(qiáng)公司。希望通過創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制后，在全市場推進(jìn)注冊制背景下，深市能培育出更多科技巨無霸，與中國經(jīng)濟(jì)大國地位相匹配。

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政策背景

《上海市證券交易管理辦法》施行

1990年11月27日，為了使證券的發(fā)行和流通能夠公正和順利地進(jìn)行，以保護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上海市發(fā)布了《上海市證券交易管理辦法》。

上交所兩次調(diào)整股價(jià)漲跌停幅度

1990年12月31日上交所兩次調(diào)整股價(jià)漲跌停幅度。

全國證券報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)成立

1990年12月5日，全國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(STAQ系統(tǒng))正式開始運(yùn)行。STAQ系統(tǒng)是一個(gè)基于計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行有價(jià)證券交易的綜合性場外交易市場。系統(tǒng)中心設(shè)在北京，連接國內(nèi)證券交易比較活躍的大中城市，為會(huì)員公司提供有價(jià)證券的買賣價(jià)格信息以及結(jié)算等方面的服務(wù)，使分布在各地的證券機(jī)構(gòu)能高效、安全地開展業(yè)務(wù)。

STAQ系統(tǒng)本身屬于非贏利性的會(huì)員制組織，全體會(huì)員大會(huì)是系統(tǒng)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，由全體會(huì)員大會(huì)選舉理事會(huì)。STAQ系統(tǒng)的日常事務(wù)由執(zhí)行委員會(huì)主持。在當(dāng)時(shí)，STAQ系統(tǒng)的建立，推動(dòng)了全國證券市場的發(fā)展，便于異地證券機(jī)構(gòu)間的溝通。STAQ系統(tǒng)在交易機(jī)制上普遍采用了做市商制度，在市場組織上采取了嚴(yán)格自律性管理方法。

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30年前，深滬證券交易所相繼開業(yè)，新中國證券市場的大幕徐徐拉開。從無到有、從小到大、從封閉到開放、從單一股票市場到多層次體系，中國資本市場逐步發(fā)展成為參與人數(shù)最多、市值規(guī)模名列第二、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著提升、影響力輻射全球的大市場。

與歐美資本市場數(shù)百年的發(fā)展史相比，中國資本市場剛剛走過30年，時(shí)間很短，卻也因此更加波瀾壯闊、風(fēng)光無限。

早在上世紀(jì)80年代，上海、成都等地就出現(xiàn)了股票和資本市場的雛形。1986年11月，鄧小平將一張面值50元的飛樂音響股票贈(zèng)送給紐約證交所董事長范爾霖，以此表達(dá)中國推進(jìn)改革、對外開放的決心，一時(shí)傳為美談。1990年，深滬兩家交易所開業(yè)之初，分別只有五只和八只股票掛牌交易，起步卑微，但新中國資本市場自此正式奠基，意義非同小可。

中國資本市場產(chǎn)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，早期市場化程度低、運(yùn)行不規(guī)范等問題較為突出。比如，股票發(fā)行采用配額和審批的方式；國有股、法人股暫時(shí)不能流通；二級(jí)市場缺乏穩(wěn)定資金來源，莊家操縱成風(fēng)；上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，一些公司治理混亂，等等。這些成長中的問題，隨著中國資本市場改革的逐步深化，制度的日漸完善，得到了不同程度的化解，A股的市場化、法治化、國際化程度不斷提高。資本市場在國民經(jīng)濟(jì)中的角色，也從最初謹(jǐn)慎試水，中間一度為國企脫困服務(wù)，升級(jí)到如今在資源配置和高質(zhì)量發(fā)展中處于牽一發(fā)而動(dòng)全身的“樞紐”地位。

回顧過去30年，A股經(jīng)歷了一輪又一輪的牛熊轉(zhuǎn)換，曲曲折折的K線圖背后，刻畫的是一個(gè)個(gè)迎難而上、砥礪前行的腳印。