? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?人民幣被迫迅速貶值，亞洲“貨幣戰(zhàn)”正在醞釀？?

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2022-05-09? ?青野鴻蒙

2022-05-09 來源：環(huán)球時報

近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，并確定一批推動外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)措施。美聯(lián)儲近日宣布加息50個基點后，美元觸及20年高位，并由此引發(fā)人民幣、歐元以及日元均出現(xiàn)不同程度的貶值。外媒稱，為了對抗通脹，以美國為首的多國央行正尋求本幣升值，通過降低國外產(chǎn)品的價格來幫助降低通脹。受美元升值等因素影響，人民幣對美元匯率從4月下旬開始被迫迅速貶值，半個月時間，貶值幅度接近5%。面對人民幣快速貶值，國內(nèi)多個進出口企業(yè)對《環(huán)球時報》記者講述了近期匯率波動，給業(yè)務(wù)帶來的不同影響。如何應(yīng)對多國貨幣波動的復(fù)雜局面，成為當(dāng)前中國企業(yè)面前的課題。

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一臺筆記本多賺400元

“短期內(nèi)人民幣匯率快速貶值，對公司的利好比較明顯，”深圳馳為創(chuàng)新總經(jīng)理楊利華6日在接受《環(huán)球時報》采訪時給記者算了一筆賬：公司生產(chǎn)的一臺筆記本在美國賣1000美元，按照原來的匯率，收到貨款后結(jié)匯只能拿到6300元人民幣，而現(xiàn)在能拿到6700元，利潤一下子就多了400元，“公司目前現(xiàn)金流增加很多，運營空間也比較充裕”。

馳為創(chuàng)新是一家消費電子企業(yè)，通過中國本土跨境出口平臺速賣通等，每年都有筆記本、平板電腦等產(chǎn)品大量銷往歐美、日本等發(fā)達國家市場。

《華爾街日報》報道稱，隨著美元指數(shù)漲勢如虹、再創(chuàng)近20年新高，在岸人民幣對美元上周五連續(xù)第二日攜離岸市場重挫。上周五收盤，人民幣對美元中間價報6.6332，調(diào)貶660個基點。

中國世界貿(mào)易組織研究會副會長霍建國告訴《環(huán)球時報》記者，人民幣近期快速貶值，一是因為美元指數(shù)迅速上升，另外國內(nèi)經(jīng)濟因疫情以及其他宏觀經(jīng)濟原因受到一定壓抑，導(dǎo)致市場對人民幣預(yù)期發(fā)生改變，疊加離岸市場上來自海外的做空因素，使得人民幣出現(xiàn)下行壓力。

人民幣突然貶值，給馳為創(chuàng)新這樣以出口業(yè)務(wù)為主的外貿(mào)企業(yè)帶來明顯的匯兌收益以及海外競爭力。“人民幣貶值5%，相當(dāng)于公司利潤率增加5個點。意味著原來處于虧損的企業(yè)，現(xiàn)在可能開始盈利了?！备鶕?jù)楊利華介紹，每次收到貨款后，馳為創(chuàng)新就要迅速進行結(jié)匯換成人民幣，以補充企業(yè)日常運營的需要。

此外，人民幣匯率貶值對國內(nèi)紡織服裝類出口企業(yè)也意味著利好。此前，A股市場紡織服裝板塊已連續(xù)多日走高，如意集團等上周五均漲停收盤。

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中日貿(mào)易受惠于RCEP

但匯率這把“雙刃劍”，并非讓中國企業(yè)在所有出口市場都迎來利好。統(tǒng)計顯示，從2022年開始，歐元、日元對人民幣總體呈現(xiàn)快速貶值趨勢。4月20日，人民幣對日元匯率正式升破20大關(guān)，即1元人民幣兌換20日元，為近7年新低。目前，人民幣對日元匯率，仍維持在1元人民幣兌換19.6日元左右。

楊利華告訴記者，日元一貶值，換回的人民幣就少了，公司根據(jù)盈虧，就需要在日本銷售終端調(diào)高價格?！叭赵煌ＹH，我們需要不停上調(diào)價格。但是一上調(diào)，就意味著產(chǎn)品價位高于其他品牌，市場競爭力大打折扣。如果不上調(diào)，就意味著虧損?！睏罾A稱，有時跟日本客戶溝通不下來，為了保住市場，只能硬著頭皮虧本賣。

但受惠于《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）的生效，中日貿(mào)易在匯率波動的背景下，出現(xiàn)一些意想不到的變化。和田太郎是在中國創(chuàng)業(yè)的日本人，上世紀(jì)90年代來到中國留學(xué)，之后在浙江義烏創(chuàng)業(yè)成立購霸貿(mào)易公司，專注于日本跨境業(yè)務(wù)，從日本采購食品、化妝品、母嬰產(chǎn)品、生活日用品等在中國市場銷售。

和田太郎表示，“日元長期貶值，對于我們從日本進口產(chǎn)品在中國銷售非常有好處，因為價格可以調(diào)得更低，吸引顧客也更多”。此外，RCEP生效對公司業(yè)務(wù)也將產(chǎn)生明顯利好。據(jù)報道，RCEP已于2022年1月1日正式生效實施。中日雙方達成的關(guān)稅減免及經(jīng)貿(mào)合作，成為協(xié)定中最大的亮點之一，兩國90%以上的貨物貿(mào)易將最終實現(xiàn)零關(guān)稅。

“比如，日本清酒銷往中國的關(guān)稅率是40%，也就意味著在日本采購100元人民幣的清酒來到中國首先要加上40元關(guān)稅，再加上其他稅費，一瓶100元的清酒在市面上可能要賣到一百七八，”和田太郎表示，根據(jù)減讓安排，中國對日本清酒征收的關(guān)稅在協(xié)定生效后分階段下調(diào)，直至第21年完全取消?！拔覀兊纳饪隙〞茫琑CEP簽署對于中日未來的貿(mào)易大有裨益”。

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匯率基本穩(wěn)定更符合大局

東吳證券近日在一份報告中稱，人民幣匯率近期貶值，也發(fā)生在日元以及韓元競相貶值的新一輪亞洲“貨幣戰(zhàn)”硝煙漸起的背景下。未來日元和韓元匯率的走勢，可以被視為人民幣未來走勢的一個風(fēng)向標(biāo)。

霍建國告訴《環(huán)球時報》，中國既是出口大國，也是進口大國，每年都要從全球進口大量的能源和基礎(chǔ)原材料，因此人民幣貶值有利于出口的同時，也要考慮到進口成本上漲的因素，以及由此而產(chǎn)生的輸入性通脹問題。因此，從匯率的角度上看，保持人民幣一定程度穩(wěn)定有利于整體經(jīng)濟表現(xiàn)。

霍建國認(rèn)為，人民幣加入所謂的亞洲“貨幣戰(zhàn)”不是積極選項。但如果日元韓元貶值幅度過大，會使中國比較被動?！叭嗣駧沤谫H值具有階段性，因為美元升值空間有限。另外，如果國內(nèi)疫情5月底基本穩(wěn)定，加上出口反彈，將構(gòu)成人民幣匯率支撐，”霍建國分析稱，人民幣匯率未來還會比較穩(wěn)定，對美元匯率維持在6.7可能是一個支撐位。

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人民幣跌壓釋放 后續(xù)走勢關(guān)注基本面

2022-05-09 來源：新華財經(jīng)

4月下旬以來，人民幣兌美元匯率一改前期“美元強人民幣強”的格局，持續(xù)下跌。日內(nèi)，人民幣兌美元匯率中間價報6.6899，較前值調(diào)貶567個基點，為2020年11月以來低點。在岸人民幣兌美元匯率開盤后持續(xù)走低，至6.71關(guān)口附近；離岸人民幣兌美元則跌破6.75關(guān)口。

　　市場分析稱，此前由于基本面支撐，人民幣逆非美貨幣普跌之勢，而近期美元持續(xù)漲至近二十年高點，人民幣適當(dāng)下跌是正?，F(xiàn)象。在美聯(lián)儲較其他央行更為激進的收縮政策以及全球避險情緒的支撐下，美元有望在短期繼續(xù)維持強勢，給包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣造成壓力。

　　目前，金融市場資產(chǎn)價值重估，美元大幅走強帶來各國匯率普遍調(diào)整壓力，不過相較于其他貨幣，人民幣表現(xiàn)還是更加穩(wěn)定。同時，不同于此前人民幣大跌會引發(fā)市場情緒恐慌，目前來看，市場情緒較穩(wěn)，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率大幅貶值概率較低。

　　中信建投首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤指出，人民幣匯率自4月下旬以來開啟了一輪快速貶值周期，目前已從6.35貶值到6.7左右位置，貶值幅度達5%。從出口信心、海外緊縮、流動性以及央行對沖的角度分析，人民幣急速貶值的壓力已經(jīng)逐步過去，雖然未來還有貶值傾向，但料不會產(chǎn)生明顯跳貶。當(dāng)下位置能夠有一定的支撐，對市場情緒的修復(fù)提供積極的信號。

　　東北證券也認(rèn)為，人民幣貶值空間較有限。一是在第二季度美國密集加息、縮表落定之后，美元指數(shù)預(yù)計會逐漸走弱；二是隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的落地，預(yù)計經(jīng)濟在第二季度內(nèi)能逐步改善，下半年經(jīng)濟增速有望小幅回升。

　　另外，銀河證券表示，中國和美國、歐元區(qū)通脹差異導(dǎo)致的實際匯率的差異，給人民幣帶來支撐。這一點，體現(xiàn)在經(jīng)常賬戶上，中國出口仍然具有顯著優(yōu)勢，貿(mào)易順差將為人民幣匯率提供支撐。

　　5月人民幣波動幅度雖然會繼續(xù)受美元影響，但趨勢還是要看基本面。中國穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，市場預(yù)期將有所扭轉(zhuǎn)，為匯率提供支撐。中金研究院研究員李劉陽表示，中國經(jīng)濟的穩(wěn)定預(yù)期不僅有利于穩(wěn)定中國的跨境證券投資，從而對人民幣匯率形成支撐，而且有利于亞洲和歐洲經(jīng)濟的供應(yīng)鏈和需求的穩(wěn)定。這將會穩(wěn)定全球金融市場的風(fēng)險偏好，減少避險情緒對于美元指數(shù)的支撐，預(yù)計中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的預(yù)期將會限制美元指數(shù)在5月上行的空間。

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貶值動能來自何方？央行重磅表態(tài)，4400億利好浮現(xiàn)，經(jīng)濟、匯率如何演繹？

2022-05-09 來源：證券時報

人民幣兌美元匯率繼續(xù)貶值。5月6日，離岸人民幣兌美元匯率盤中一度跌破6.73，在岸人民幣兌美元匯率日內(nèi)貶值幅度亦超500點。當(dāng)天人民幣兌美元的貶值與美元指數(shù)快速走強不無關(guān)系。同一日，美元指數(shù)一度站上104，為2002年12月以來首次。

事實上，自今年4月19日以來，人民幣匯率快速貶值，連續(xù)跌破多道關(guān)口，半個月時間跌超3000基點。

鑒于兩年前人民幣兌美元匯率最低貶至7.1左右，目前看人民幣匯率水平仍相對穩(wěn)定。但亦有觀點呼吁下一步支撐匯率的著力點，在于穩(wěn)增長“真招實招”的盡快落地，貨幣政策要抓緊謀劃增量政策工具，推動有效信貸需求企穩(wěn)回升。

央行5月6日發(fā)布的政策研究文章表示，我國已形成一套適合國情的結(jié)構(gòu)性貨幣政策體系。下一步將繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，不斷總結(jié)優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策體系，把握好結(jié)構(gòu)性貨幣工具投放流動性總量，實施好各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策措施。貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策相配合，共同提振市場主體信心，激發(fā)市場增長動能，更好地助力實體經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)。

值得注意的是，海外股市依然不平靜。5月6日開盤，美股三大指數(shù)集體低開，道指最大跌幅達1.6%，兩天狂瀉1500點；標(biāo)普500最大跌1.9%；納指最大跌超2.5%。之后美股拉升，截至北京時間23:30，美股三大指數(shù)一度轉(zhuǎn)漲。歐洲主要股指跌幅縮窄，法國CAC40指數(shù)跌1.5%，德國DAX指數(shù)跌1.4%，英國富時100指數(shù)跌1.4%，歐洲斯托克50指數(shù)跌1.5%。

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人民幣匯率何時企穩(wěn)？仍有貶值壓力但幅度可控

受出口承壓、中美利差收縮甚至倒掛等內(nèi)外部因素影響，人民幣匯率短期內(nèi)仍有進一步貶值的壓力。不過，隨著近年來人民幣匯率彈性的不斷增強，目前外匯市場情緒較為穩(wěn)定，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率大幅貶值概率較低。

瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤認(rèn)為，鑒于人民幣對CFETS籃子在過去15個月顯著升值、且基本面因素有所轉(zhuǎn)弱，預(yù)計人民幣匯率還會進一步貶值。不過，在其他匯率不變的情況下，人民幣對美元貶至6.9水平僅會帶動CFETS人民幣匯率指數(shù)回到100.4，即2021年的平均水平。

截至4月29日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為103.24，較年初依然微升0.75%。反映出盡管近期人民幣兌美元匯率貶值明顯，但人民幣兌一籃子貨幣的匯率依然非常穩(wěn)定。

“預(yù)計未來幾個月內(nèi)人民幣對美元會進一步走弱，年底達到6.9。由于近期美元保持強勢勢頭，中國出口和經(jīng)濟走弱，人民幣對美元在年中可能突破7這個關(guān)口，不過年底應(yīng)該重新回到7以內(nèi)?！蓖魸Q。

盡管近期人民幣匯率快速走貶，但央行除4月25日宣布下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個百分點外，并無有“出手”穩(wěn)定匯率的明顯跡象，這從人民幣兌美元中間價定價就可看出，匯率變動主要由市場供求關(guān)系決定。5月6日，人民幣兌美元中間價較上日大降660點，貶至2020年11月5日以來最低。

東北證券研報認(rèn)為，人民幣貶值空間或較有限。一是在二季度美國密集加息、縮表落定之后，美元指數(shù)預(yù)計會逐漸走弱；二是隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的落地，預(yù)計經(jīng)濟在二季度內(nèi)能逐步改善，下半年經(jīng)濟增速有望小幅回升；此外，如果出現(xiàn)人民幣匯率持續(xù)快速大幅貶值，央行或會繼續(xù)出臺相關(guān)政策干預(yù)。

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貨幣政策“下一站”在哪兒？推出超4400億各類再貸款工具

鑒于兩年前人民幣兌美元匯率最低貶至7.1左右，目前看人民幣匯率水平仍相對穩(wěn)定。但亦有觀點呼吁下一步支撐匯率的著力點，在于穩(wěn)增長“真招實招”的盡快落地，貨幣政策要抓緊謀劃增量政策工具，推動有效信貸需求企穩(wěn)回升。

汪濤預(yù)計，中國央行將在匯率和其他政策目標(biāo)之間尋求平衡。雖然人民幣走弱與經(jīng)濟基本面變化以及現(xiàn)行貨幣政策方向基本一致，但相信央行不會將人民幣貶值作為拉動經(jīng)濟增長的工具。央行會避免市場對于人民幣形成持續(xù)的單邊走勢預(yù)期，因為這將導(dǎo)致金融市場劇烈波動。

招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼則對券商中國記者表示，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月處于榮枯線下，顯示出目前實體經(jīng)濟收縮進一步加快。從近期金融數(shù)據(jù)和實際調(diào)研情況看，我國企業(yè)和居民有效信貸需求不足等問題有加劇的趨勢。應(yīng)高度重視有效信貸需求不足等問題，采取切實的措施，提振市場主體信心。從貨幣政策看，應(yīng)更加積極有為，主動發(fā)力，加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度，繼續(xù)適時實施降準(zhǔn)降息，更好地發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置。

在總量貨幣政策方面，董希淼認(rèn)為，要繼續(xù)引導(dǎo)市場利率繼續(xù)下行，降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)市場主體的有效需求。雖然目前實體經(jīng)濟貸款利率已經(jīng)處于低位，但市場主體獲得感并不強，寬信用效果還有待提高。

“例如，引導(dǎo)5年期LPR下調(diào)，不僅可以降低個人住房貸款償付成本，從而刺激消費需求；也可以降低企業(yè)中長期貸款的償付成本，激發(fā)企業(yè)中長期貸款需求。”董希淼稱，下一步，應(yīng)適時通過降準(zhǔn)、調(diào)降政策利率以及壓降銀行負(fù)債成本等，推動1年期和5年期以上LPR同步下行。

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不過，鑒于歐美通脹“高燒不退”下，我國也面臨一定的輸入型通脹壓力，穩(wěn)物價的貨幣政策目標(biāo)約束下，總量貨幣政策進一步寬松面臨掣肘，這也是為何近期結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“出鏡率”較高的一個重要原因。

根據(jù)統(tǒng)計，4月以來相關(guān)部門已先后宣布推出總計超4400億元的各類再貸款工具。具體包括2000億元科技創(chuàng)新再貸款，400億元普惠養(yǎng)老領(lǐng)域再貸款，1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資，以及再增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度等。此外，央行近期還透露，增加支農(nóng)支小再貸款和民航專項再貸款。

根據(jù)央行5月6日發(fā)布的政策研究文章顯示，2022年3月末，全國再貸款再貼現(xiàn)余額達到2.47萬億元，同比增加5263億元。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認(rèn)為，疫情之下經(jīng)濟承壓，貨幣政策總體要維持寬松取向，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價目標(biāo)下貨幣政策存在總量寬松的空間，但由于傳統(tǒng)貨幣政策空間隨著前期大量政策落地而收窄，疊加海外緊縮周期對于我國央行政策實施的制約，后續(xù)更多還是傾向于結(jié)構(gòu)性工具，促消費、穩(wěn)地產(chǎn)、支持三農(nóng)小微和科創(chuàng)企業(yè)、保障糧食和能源生產(chǎn)供應(yīng)和物流暢通等將是后續(xù)政策的著力點。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤表示，疫情帶來的經(jīng)濟停擺對市場的沖擊主要是現(xiàn)金流的沖擊，社會的消費和投資意愿趨于減弱。然而，現(xiàn)在大量的金融政策主要是支持企業(yè)加杠桿，但是由于市場主體受疫情防控的影響而沒有現(xiàn)金流，加杠桿的意愿也不高。面對疫情防控，不能指望貨幣政策能包打天下，應(yīng)該加強財政貨幣政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動，以及宏觀政策與其他包括公共衛(wèi)生政策在內(nèi)的協(xié)調(diào)聯(lián)動。由于疫情帶來的沖擊是非對稱的，貨幣政策除了總量層面的管控之外，也應(yīng)該聚焦結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用。