? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?從財(cái)報(bào)看，躺贏的騰訊遠(yuǎn)不用“背水一戰(zhàn)”

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2020-5-15? ?青野鴻蒙

騰訊的這份Q1成績單可謂是萬眾期待。

相比各行各業(yè)在2020年第一季度的黯淡，互聯(lián)網(wǎng)公司由于業(yè)務(wù)多在線上，受疫情沖擊較小。而在一眾互聯(lián)網(wǎng)公司中，騰訊由于游戲業(yè)務(wù)的超強(qiáng)吸金能力，更是備受業(yè)界關(guān)注。

在業(yè)績發(fā)布前，行業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)透露出了騰訊游戲業(yè)務(wù)Q1的強(qiáng)勁勢頭：根據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，今年春節(jié)期間，《王者榮耀》的日人均使用時(shí)長超過了3小時(shí)，大幅高于2019年的111分鐘；在全球市場方面，Sensor Tower的數(shù)據(jù)顯示，今年3月騰訊旗下的《PUBG MOBILE》及《和平精英》在全球吸金超過2.32億美元，是去年同期的三倍。

游戲業(yè)務(wù)在“宅經(jīng)濟(jì)”中受益已成共識(shí)，市場的關(guān)注點(diǎn)已然不是各個(gè)公司的游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)好不好，而是到底能有多好。

而從騰訊公布的第一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，甚至可以說市場還是低估了這個(gè)特殊的Q1。具體來看（若無說明，單位均為人民幣）：

騰訊一季度營收為1080.65億元，同比增長26%，高于市場預(yù)期的1010.6億元和18.2%；增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長27%至624.29億元，其中網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長31%至372.98億元；調(diào)整后凈利潤為270.79億元，同比增長29%；高于市場預(yù)期的247.4億元和18.2%。而此前市場對騰訊表現(xiàn)的期待，也早已提前反映在了股價(jià)上。近一個(gè)月，騰訊股價(jià)穩(wěn)步上漲。截至5月13日港股收盤，騰訊控股的股價(jià)達(dá)429.6港元，市值達(dá)4.1萬億港元，已經(jīng)回歸到了2年前的高位水平。

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不過，騰訊的業(yè)務(wù)龐雜，除了游戲之外，還有不少其他業(yè)務(wù)的成績同樣值得關(guān)注：在游戲亮眼業(yè)績背后，作為騰訊業(yè)績第二曲線的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)走到哪了？抖快等時(shí)長收割機(jī)的沖擊下，拳頭產(chǎn)品微信的情況如何？還有哪些新興業(yè)務(wù)能夠成為騰訊業(yè)務(wù)中的新亮點(diǎn)？

諸多問題，在財(cái)報(bào)里都有解答。

游戲、廣告雙亮眼，To B業(yè)務(wù)承壓

長期關(guān)注騰訊的朋友必然了解，在2018年初股價(jià)觸及了480港元的歷史高點(diǎn)之后，騰訊就開始長達(dá)一年的下跌歷程，甚至曾一度跌到250港元的低位，引發(fā)了業(yè)界對騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)能力的大量爭論。

去年游戲版號(hào)逐步放開后，騰訊股價(jià)穩(wěn)步回升，但大部分時(shí)間，外界對騰訊的評價(jià)依然少不了“增長放緩”一項(xiàng)。

終于，在上一季度實(shí)現(xiàn)營收增速上漲后，騰訊又于本季度實(shí)現(xiàn)了上漲趨勢的延續(xù)，從業(yè)績表現(xiàn)來看，昔日的港股龍頭確實(shí)回到了增長的軌道上。

透過本次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，在分業(yè)務(wù)情況上，騰訊包括游戲在內(nèi)的增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入為624.29億元，同比增長27%；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入為177.13億元，同比增長32%；金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)加上其他業(yè)務(wù)的收入為279.23億元，同比增長20.8%。各項(xiàng)業(yè)務(wù)均處于穩(wěn)步上漲的態(tài)勢中。

這其中，由游戲和社交網(wǎng)絡(luò)收入組成的增值服務(wù)收入依然是騰訊營收的大頭，增值服務(wù)收入占總營收的比重為57.8%，高于去年同期的57.3%和上一季度的49.5%。在增值服務(wù)收入中，網(wǎng)絡(luò)游戲收入為372.98億元，同比增長31%；社交網(wǎng)絡(luò)收入為251.31億元，同比增長23%。

而從各項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長趨勢來看，本季度的情況與此前區(qū)別較大：受疫情影響，此前一直增速最高的金融科技及企服等業(yè)務(wù)，本季度增速明顯低于另外兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)；增值服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)的收入增速則高于總營收增速，其中以網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)的收入增長最為顯著。

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從增長幅度可以看到，本季度網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)確實(shí)是拉動(dòng)營收的主力。正如前面所提到的，游戲業(yè)務(wù)的增長主要來自騰訊國內(nèi)手游（包括《和平精英》及《王者榮耀》）和海外游戲（包括《PUBG Mobile》及《Clash of Clans》）的貢獻(xiàn)，PC端游戲收入的貢獻(xiàn)則有所下降。

財(cái)報(bào)顯示，2020年第一季度，騰訊手游收入總額（包括歸屬于社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的手游收入）及PC端游戲收入分別為347.56億元及117.95億元。

而騰訊業(yè)績中表現(xiàn)亮眼的不只是游戲。在疫情沖擊中，廣告主紛紛握緊手中預(yù)算。然而，當(dāng)行業(yè)整體承壓時(shí)，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)竟呈現(xiàn)出了逆勢增長的態(tài)勢。

騰訊在財(cái)報(bào)中給出的解釋是，疫情期間用戶花在“騰訊系”應(yīng)用上的時(shí)間增加，廣告主可以獲得更高的廣告投放效率。

拆分業(yè)務(wù)來看，更直觀的原因還是在于移動(dòng)廣告聯(lián)盟和微信朋友圈的廣告庫存和曝光量上升：財(cái)報(bào)顯示，社交及其他廣告業(yè)務(wù)在一季度實(shí)現(xiàn)收入145.92億元，同比大增47%。

相比之下，媒體廣告業(yè)務(wù)則仍處于負(fù)增長狀態(tài)中，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為31.21億元，同比降低10%，受廣告主預(yù)算削減、綜藝節(jié)目拍攝延期和NBA賽事停播等影響較大。

增值服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣告的收入大幅增長，但承載了騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)希望的金融科技及企服業(yè)務(wù)受疫情影響則較為明顯，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為264.75億元，同比增長22%，環(huán)比下滑12%。

騰訊財(cái)報(bào)中未就這塊業(yè)務(wù)受影響的詳細(xì)情況做更多介紹，但可以確定的是，疫情期間線下商戶交易的大幅減少直接影響著微信支付的業(yè)績，而關(guān)于外界的另一關(guān)注焦點(diǎn)云業(yè)務(wù)，也因?yàn)橐咔槭艿巾?xiàng)目交付推遲等狀況的影響。

不過，值得一提的是，財(cái)報(bào)中提到在四月的最后一周，騰訊支付活動(dòng)的日均商業(yè)交易額已恢復(fù)至2019年底的水平——也就是說，受到疫情沖擊的支付部分在新的季度已經(jīng)恢復(fù)，或?qū)⒃诘诙径冉o出更好的營收表現(xiàn)。

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而在費(fèi)用方面，騰訊本季度的銷售及市場費(fèi)用為70.49億元，一般及行政費(fèi)用為141.58億元，整體經(jīng)營費(fèi)用率為19.6%，相比上一季度有所降低。

扣除各項(xiàng)支出后，可以看到在非通用準(zhǔn)則下，本季度騰訊權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為270.79億元，凈利潤率為25.1%，高于去年同期和上一季度的24.5%和24.1%，利潤表現(xiàn)進(jìn)一步提升。

另外，在核心產(chǎn)品微信和QQ的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上，二者走勢也在繼續(xù)分化。本季度微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)已達(dá)到12.02億，同比增長8.2%，環(huán)比增長3.2%。相比之下，QQ移動(dòng)端月活躍賬戶數(shù)為6.93億，同比下降1%，但環(huán)比則有所上升，漲幅為7.2%。

抗壓出眾，同時(shí)逆勢“掃貨”

結(jié)合此前多家投行和券商的預(yù)測，騰訊整體業(yè)績受疫情影響不大屬于意料之內(nèi)，但業(yè)績大超預(yù)期還是充分顯示了騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)的造血能力和抗壓能力。

在游戲業(yè)務(wù)上，《王者榮耀》和《和平精英》都是手游市場的老面孔，但依然有著可觀的活力。疫情沖擊下，兩款游戲的流量吸引力和商業(yè)化能力被進(jìn)一步放大。

值得注意的是，騰訊在游戲收入上可能采取了保守的錄入方式，其一季度的遞延收入從609.49億元增長到了837.16億元，該項(xiàng)收入包含已充值、未消費(fèi)的游戲流水。也就是說，實(shí)際上《王者榮耀》和《和平精英》帶來的增長可能還要更多。

不過，也必須說明的是，騰訊第一季度游戲收入的大幅增長，與疫情防控下用戶不便出門的特殊情況也有一定的關(guān)系。疫情恢復(fù)后，游戲業(yè)務(wù)的發(fā)展是否會(huì)受到一定的影響，則是下個(gè)季度騰訊游戲業(yè)績表現(xiàn)的一個(gè)核心關(guān)注點(diǎn)。

騰訊總裁劉熾平也在財(cái)報(bào)電話會(huì)中也對此給出了回應(yīng)，他表示一季度確實(shí)用戶花在玩游戲，看視頻的時(shí)間非常多，這種情況從四月份開始逐步恢復(fù)正常，五一之后就完全恢復(fù)到了之前的狀態(tài)；而對于新游戲的表現(xiàn)，則只有等游戲推出后才能看到效果，讓時(shí)間來驗(yàn)證。

因此，支撐起一季度大幅增長的游戲收入在二季度將表現(xiàn)如何，仍然有待觀察。

而在另一個(gè)收入支柱廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展上，騰訊2018年“930”架構(gòu)調(diào)整的效果似乎有所顯現(xiàn)：“930”之后，騰訊整合了社交與效果廣告部（SPA）與原網(wǎng)絡(luò)媒體事業(yè)群（OMG）廣告線，成立新的廣告營銷服務(wù)線（AMS），原本分散的廣告資源得以被優(yōu)化。在此基礎(chǔ)上，微信商業(yè)化的深化又進(jìn)一步提振了廣告業(yè)務(wù)的增長：今年2月，微信朋友圈開放了第四條廣告位，逐漸釋放了微信在廣告上的能力及優(yōu)勢。

目前，微信的用戶規(guī)模已經(jīng)超過了12億，而微信小程序、視頻號(hào)、直播等產(chǎn)品和功能的商業(yè)潛力還未被全面挖掘。可以預(yù)見的是，作為騰訊的拳頭產(chǎn)品，微信將在未來繼續(xù)提供可觀的商業(yè)化增長和抗壓空間。

不過，對于微信的商業(yè)化速度，騰訊方面似乎仍然選擇了保持克制。以小程序?yàn)槔?，在?cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議中，騰訊表示將繼續(xù)鞏固小程序的生態(tài)體系，不著急變現(xiàn)，增加流量以及和更多企業(yè)客戶建立良好服務(wù)關(guān)系是首要目標(biāo)。

相較之下，目前騰訊幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中不確定性較大的仍然是云業(yè)務(wù)。

雖然國內(nèi)基本上已經(jīng)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但在疫情整體防控收緊的情況下，防疫考慮或仍將影響B(tài)端的交付周期。騰訊也在財(cái)報(bào)中表示，預(yù)計(jì)短期內(nèi)云業(yè)務(wù)仍將面臨挑戰(zhàn)。

不過在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，騰訊在疫情期間也有亮點(diǎn)，騰訊會(huì)議、健康碼等產(chǎn)品在居家辦公和社會(huì)防疫等場景中表現(xiàn)都相當(dāng)突出，尤其是騰訊會(huì)議搭乘遠(yuǎn)程辦公的東風(fēng)增長迅速。長遠(yuǎn)來看，騰訊的To B能力依然值得期待。

另外還值得一提的是，在整體資本市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎的情況下，騰訊還在一季度進(jìn)行了大量投資，其投資活動(dòng)耗用現(xiàn)金流凈額同比增長144%。

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「資本偵探」曾在《眾人恐慌我貪婪：疫情之下，誰在瘋狂布局？》一文中對騰訊的“掃貨”動(dòng)作有過描述，據(jù)IT桔子的數(shù)據(jù)，即便是在資本下行期，騰訊仍然是開年以來最為活躍的投資機(jī)構(gòu)之一。

截至2020年4月16日，騰訊今年已有34次投資記錄，投資方向橫跨包括游戲、電商、文娛、企業(yè)服務(wù)、教育等多個(gè)行業(yè)，且包含不少海外公司。可見糧草充足給了騰訊大量掃貨的底氣，在眾多投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎出手的時(shí)候，反倒逆勢入場，大舉加碼，出手頻繁。一季度行業(yè)整體吃緊，不失為一個(gè)“抄底”的好時(shí)期。但騰訊這一系列投資的效果如何，短期內(nèi)或許很難在具體業(yè)務(wù)中有所顯現(xiàn)。

總的來說，騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)在疫情期間韌性出眾，手游、微信是增長的兩大支柱，且在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)力亦有進(jìn)展。與此同時(shí)，騰訊充足的資金儲(chǔ)備又為其提供了大舉投資、完善生態(tài)布局的底氣。

輿論中關(guān)于騰訊的質(zhì)疑時(shí)有出現(xiàn)，不過從這次的一季報(bào)來看，游戲造血引擎仍然強(qiáng)勁，社交廣告還有相當(dāng)?shù)脑鲩L想象空間。在這樣的基礎(chǔ)之上，騰訊的巨頭優(yōu)勢地位顯然還將持續(xù)下去，為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等第二曲線業(yè)務(wù)的增長贏得更大的時(shí)間窗口。但在今年疫情對整體行業(yè)的沖擊下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)能否保持增速，也將是接下來對騰訊的一大考驗(yàn)。

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疫情之下騰訊業(yè)績?nèi)猿A(yù)期，逆勢增長的不只是游戲

近日，騰訊發(fā)布了2020年第一季度業(yè)績報(bào)告。騰訊總營收達(dá)到1080.65億元，同比增長26%；凈利潤270.79億元，同比增長29%，總體高于市場預(yù)期。

之所以在疫情之下騰訊還能有這樣的業(yè)績，與其“多元化”收入結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。

其中騰訊在游戲領(lǐng)域的營收額為372.98億元，增長31%，占總營收比重的34.5%，智能手機(jī)游戲業(yè)務(wù)同比增長超過60%。作為“游戲大廠”，騰訊的《王者榮耀》、《和平精英》都發(fā)揮了不可忽視的作用，但像《地下城與勇士》這類的個(gè)人PC端游戲收入減少。

不過因?yàn)橹悄苡布钠占埃@種變化也屬尋常，智能手機(jī)游戲版塊同比增長達(dá)到63%，抵消了端游收入的下降。盡管騰訊游戲被吐槽為“氪金游戲”，但愿意氪金的用戶不在少數(shù)，尤其是疫情期間，宅經(jīng)濟(jì)成為主流，線下娛樂幾乎“銷聲匿跡”，游戲更是成為人們娛樂的主要方式，靠著付費(fèi)游戲和游戲內(nèi)的虛擬道具銷售，騰訊實(shí)現(xiàn)了游戲方面收入的增長。

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此外，宅經(jīng)濟(jì)也給騰訊布局的其他領(lǐng)域提供了機(jī)會(huì)。財(cái)報(bào)顯示，騰訊社交網(wǎng)絡(luò)營收額為251.31億元，增長23%；騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入624.29億元，增長27% 。其中騰訊視頻與音樂會(huì)員數(shù)量均有上升，得益于以IP為核心的騰訊新文創(chuàng)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)戰(zhàn)略。

例如今年4月，閱文集團(tuán)對其管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)整，騰訊影業(yè)CEO程武出任閱文集團(tuán)CEO，騰訊平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群副總裁侯曉楠出任閱文集團(tuán)總裁，從而進(jìn)一步深化影視方面與文學(xué)大IP的融合，鞏固騰訊新文創(chuàng)戰(zhàn)略生態(tài)模式。這種融合往往能收到事半功倍的效果，如在去年由閱文集團(tuán)IP改編，騰訊影業(yè)、新麗等共同出品的同名影視劇《慶余年》獲得了超過130億次的播放，就很好地體現(xiàn)了此種融合的優(yōu)勢。

而在社交方面，騰訊更是有強(qiáng)大的優(yōu)勢。本就靠QQ起家的騰訊后來又有了微信這樣的“國民級(jí)”社交應(yīng)用，靠著這兩個(gè)應(yīng)用就可以在社交領(lǐng)域分到很大一塊蛋糕，而疫情又使得人們對社交應(yīng)用的需求空前強(qiáng)烈，因而騰訊財(cái)報(bào)中社交方面營收額的迅速增長也就在意料之中。

可以看到，騰訊的多元化收入結(jié)構(gòu)賦予了其強(qiáng)悍的抗險(xiǎn)能力。廣撒網(wǎng)，多捕魚，即使因?yàn)橐恍┎豢深A(yù)料的原因捕不到大魚，但在多個(gè)領(lǐng)域都有所布局總能以防萬一，必要時(shí)還能相互支撐，彌補(bǔ)短板，較為從容地應(yīng)對各種突發(fā)狀況。

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當(dāng)然，騰訊也不是在所有領(lǐng)域都實(shí)現(xiàn)了增長。因疫情影響，騰訊在網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)方面和金融科技及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域因線下活動(dòng)減少，收入也相應(yīng)下降。

其中騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告與上一年第四季度相比，環(huán)比下降12%；社交及其他廣告環(huán)比下降10%。而在金融科技及企業(yè)服務(wù)方面騰訊第一季度收入與上一年第四季度相比下降了12%。主要是由于居家期間商業(yè)支付交易減少，以及疫情導(dǎo)致云項(xiàng)目交付推遲，使得支付相關(guān)服務(wù)及云服務(wù)收入減少。

隨著疫情緩解，各地陸續(xù)復(fù)工，游戲、社交領(lǐng)域的用戶使用時(shí)長和消費(fèi)活動(dòng)將結(jié)束迅速增長的態(tài)勢恢復(fù)正常?？梢钥吹津v訊憑借多元化收入結(jié)構(gòu)，不但平穩(wěn)地渡過了艱難的疫情時(shí)期，并且還實(shí)現(xiàn)了收入方面的增長。

而在疫情之后，那些與線下相關(guān)的領(lǐng)域自然會(huì)再度活躍起來，即使一些領(lǐng)域的情況回落，但另一些領(lǐng)域又能加以彌補(bǔ)。因此騰訊的多元化布局很可能使其營收和利潤在疫情之后繼續(xù)增長，預(yù)計(jì)在第二季度依然可以保持一個(gè)相對良好的狀況。