? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 美聯(lián)儲十年多來首次降息，將對中國經(jīng)濟(jì)有什么影響？

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2019-7-31? ?青野鴻蒙

?首次做出降息決定。? ?

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北京時間凌晨兩點(diǎn)，作為美聯(lián)儲的利率決策機(jī)構(gòu)，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布利率決定，將美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)，將利率區(qū)間從2.25%-2.50%調(diào)整至2%-2.25%，符合市場預(yù)期。FOMC還稱，將于8月1日結(jié)束縮表計(jì)劃。

美聯(lián)儲利率決議公布后，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席新聞發(fā)布會表示，此次降息屬于政策中段的調(diào)整，降息是處于對美國經(jīng)濟(jì)的保護(hù)；不是說這只是一次降息，這并不是長降息周期的開始，但可能會再次降息。

此前，市場人士對美聯(lián)儲降息的消息議論紛紛，他們的關(guān)注焦點(diǎn)在于：美聯(lián)儲為何在此時機(jī)選擇降息？降息幅度究竟是25個還是50個基點(diǎn)？此次降息之后是否會進(jìn)入降息周期？降息又會給美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？

中國人民大學(xué)副校長劉元春在接受《中國新聞周刊》采訪時分析認(rèn)為，美聯(lián)儲此輪降息，一是為了應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)不確定性，二是特朗普為了緩解美國大選的政治壓力。此外，調(diào)整25個基點(diǎn)也是為了未來貨幣政策調(diào)控空間，不至于政策調(diào)控過猛。

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美聯(lián)儲為何降息？

美國次貸危機(jī)之后，美聯(lián)儲通過多輪降息，將基準(zhǔn)利率降至超低利率區(qū)間。從2008年至2015年，美聯(lián)儲一直維持著0%-0.25%的零利率政策。

直到2015年，美聯(lián)儲時隔7年之久首次加息，從此啟動美國貨幣政策正?；＝刂?019年6月，美聯(lián)儲共進(jìn)行了多輪加息，將利率區(qū)間從0%-0.25%調(diào)整到2.25%-2.50%。

原本，市場預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率加息周期會持續(xù)更久。聯(lián)邦公開市場委員會核心成員也曾在2018年12月時預(yù)計(jì)2019年美聯(lián)儲將有兩次加息。

沒想到，美聯(lián)儲貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。今年4月份，美聯(lián)儲公布的3月會議紀(jì)要顯示，大部分美聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)2019年加息次數(shù)降至零次。此外，美聯(lián)儲還計(jì)劃9月末將停止縮表規(guī)模。最近，美聯(lián)儲更是進(jìn)一步釋放降息信號。

美聯(lián)儲的降息政策，也正好如了美國總統(tǒng)特朗普的愿。此前，他多次向美聯(lián)儲和鮑威爾開炮，敦促其采用更加寬松的貨幣政策。特朗普更是在推特上要求美聯(lián)儲降息，并停止縮表等量化緊縮政策。

“特朗普的態(tài)度對美聯(lián)儲降息決定有影響”，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院國際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心主任助理夏廣濤向《中國新聞周刊》表示：“一方面，特朗普正在試圖通過人事任命擴(kuò)大其在美聯(lián)儲決策層的影響力，甚至美聯(lián)儲主席鮑威爾職位都可能不保；另一方面，當(dāng)前特朗普正在謀求總統(tǒng)連任，肯定希望美國經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)好看，股市、就業(yè)數(shù)據(jù)都要表現(xiàn)良好。”

不過，中國人民大學(xué)副校長劉元春在接受《中國新聞周刊》采訪時認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)走軟、存在較大隱患才是美聯(lián)儲此輪降息的主要原因?！爱?dāng)前美聯(lián)儲運(yùn)用降息措施應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)的不確定性是一個比較好的辦法。”

劉元春進(jìn)一步分析認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)疲軟主要體現(xiàn)在三個方面：一是GDP增速回落比較明顯，二季度GDP相比一季度GDP下降1%；二是美國消費(fèi)增速放緩，特別是耐用品消費(fèi)出現(xiàn)了負(fù)增長，私人投資增速-5.5%；三是一些先行數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)正處于衰退前期，主要體現(xiàn)在美國長短期國債收益率倒掛、美國PMI指數(shù)前所未有的出現(xiàn)回落現(xiàn)象。

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降息政策信號放出后，市場對此猜想主要分為三種，一是降息25個基點(diǎn)，二是降息50個基點(diǎn)，三是不降息。根據(jù)芝商所聯(lián)邦基金利率期貨，市場對于美聯(lián)儲7月31日降息25個基點(diǎn)的預(yù)期為76%，對于降息50個基點(diǎn)的預(yù)期為24%，對于本月不降息的預(yù)期為零。

劉元春也表達(dá)了類似看法，基本上就是降息25個基點(diǎn)。他認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)雖然有疲軟跡象，但就業(yè)率等數(shù)據(jù)依舊很好。

對于此輪降息后，是否會進(jìn)行下一輪降息，劉元春表示，不排除這種可能性。如果美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，那么美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的概率會很大。

各國央行現(xiàn)降息潮

在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、國際貿(mào)易爭端不斷加劇背景下，土耳其、印度、俄羅斯等國家紛紛提前放松貨幣政策，準(zhǔn)備迎接美聯(lián)儲降息影響。

國際貨幣基金組織(IMF)日前發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》，預(yù)測今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增速分別為3.2%和3.5%，較該機(jī)構(gòu)今年4月份的預(yù)測值均下調(diào)0.1個百分點(diǎn)。報告稱，受貿(mào)易緊張局勢再度升級，英國“脫歐”相關(guān)不確定性持續(xù)存在，以及地緣政治緊張局勢加劇擾亂了能源價格等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增長依舊低迷，并且下行風(fēng)險增加。

7月25日，歐洲央行公布利率決議，雖然沒有降息，但表示需要在較長一段時間內(nèi)采取高度寬松的貨幣政策立場。荷蘭央行預(yù)計(jì)，歐洲央行將于9月下調(diào)所有主要政策利率10個基點(diǎn)，并于2020年第一季度再次降息10個基點(diǎn)。

同一日，土耳其央行宣布將一周回購利率大幅下調(diào)425個基點(diǎn)至19.75%，這是自土耳其2016年以來首次降息，也是2002年以來最大幅度的降息。

今年以來，印度央行已經(jīng)連續(xù)實(shí)施3次降息措施，累計(jì)降息達(dá)75個基點(diǎn)，但這仍沒有改變印度經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)已久的頹勢。

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近期，國際貨幣基金組織(IMF)在俄羅斯經(jīng)濟(jì)展望中，將俄羅斯經(jīng)濟(jì)增速從1.6%下調(diào)至1.2%。

而就在美聯(lián)儲剛公布降息消息不久，阿聯(lián)酋央行緊隨美國步伐，同樣宣布降息25個基點(diǎn)。沙特央行也將回購利率從300個基點(diǎn)降低至275個基點(diǎn)。

對于一些國家跟隨美聯(lián)儲降息，夏廣濤認(rèn)為，越是小型經(jīng)濟(jì)體，越是國際金融話語權(quán)不強(qiáng)的國家，往往會受到美國貨幣政策溢出效應(yīng)影響。當(dāng)然，大部分國家進(jìn)行降息主要還是因?yàn)閮?nèi)部經(jīng)濟(jì)問題，疊加全球經(jīng)濟(jì)不確定影響。

在劉元春看來，貨幣政策以內(nèi)為主，這些國家央行在做降息決策時，肯定從各自經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力出發(fā)。同時，貨幣政策調(diào)整具有前瞻性，必須要考慮到外部環(huán)境惡化對本國經(jīng)濟(jì)沖擊。雖然不同國家面臨的問題不同，但大家都有一個共同的判斷，就是隨著世界經(jīng)濟(jì)回落，各國經(jīng)濟(jì)下行壓力會進(jìn)一步加劇，用降息來對沖這種壓力是一個必要的舉措。

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對中國影響幾何？

在中美貿(mào)易談判懸而未決背景下，美聯(lián)儲降息對中國有著多方面影響。

劉元春認(rèn)為，如果中國目前保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走軟、美聯(lián)儲降息下，對中國資本市場會是一個利好消息。人民幣未來貶值壓力會降低，外資出逃壓力也會緩解，這對于中國金融市場也有穩(wěn)定作用。

同樣，中國也面臨全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和中美貿(mào)易摩擦的下行壓力影響。劉元春稱，中國央行貨幣政策是否根據(jù)最新情況進(jìn)行調(diào)整，這需要一個很好的判斷。如果中國央行判斷不能反映市場預(yù)期、不能反映未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢，就會導(dǎo)致市場用腳投票。

因此，劉元春認(rèn)為，在美聯(lián)儲降息之后，中國央行如何引導(dǎo)預(yù)期，如何表明貨幣政策定位，就變得非常關(guān)鍵。

因?yàn)槊缆?lián)儲降息，會引導(dǎo)全球央行普遍降息，帶來一撥資金寬松，中國也不例外。中國政府希望降息的利好主要給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市，激活“直接融資”，而不希望房價再次大漲。正因?yàn)槿绱?，在美?lián)儲降息前，中共中央政治局會議再次強(qiáng)調(diào)“房住不炒”、“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”。

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那么，中國人民銀行下一步會采取什么措施呢？

“中國的利率水平，其實(shí)一直在降低?！?月12日，在央行發(fā)布會上，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，中國的利率水平主要看兩個重要利率：一是整體市場利率水平，DR007和十年期國債收益率，從去年開始一直在下降；二是貸款實(shí)際利率，2019年5月企業(yè)貸款平均利率5.34%，同比下降17個基點(diǎn)，尤其是小微企業(yè)貸款利率明顯降低。

從孫國鋒發(fā)言可以看出，雖然央行沒有明面上表示要正式降息，但實(shí)際上通過看余額寶等貨幣基金收益率就可以知道，央行降息一直都在進(jìn)行中。

此前，中國人民銀行行長易綱接受媒體采訪時也表示類似看法?！拔覀儸F(xiàn)在的利率水平是合適的。降息主要是應(yīng)對通縮危險，但現(xiàn)在中國物價走勢溫和，因?yàn)樨i瘟等因素，5月、6月CPI都到2.7%了，所以現(xiàn)在的利率水平是合適的，可以說接近黃金水平，即舒適水平?！?/span>

對于下一步央行會采取哪些措施，孫國峰進(jìn)一步表示，下一階段人民銀行將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，在統(tǒng)籌好內(nèi)外均衡的前提下，堅(jiān)持以我為主的原則，根據(jù)中國的經(jīng)濟(jì)形勢、價格變化及時進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持市場流動性合理充裕，保持利率水平合理穩(wěn)定。